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试论水厂建设项目的融资模式 　　[摘要] 笔者针对目前我国水厂建设项目在融资过程中出现的融资结构不合理等问题，提出了改善融资模式、合理选择融资方式的途径，为水厂建设项目的融资决策提出一些参考性建议，并对融资过程中存在的问题提出了解决的方法。 　　[关键词] 水厂建设项目 融资模式 筹资方式 　　 　　改革开放以来，我国对水厂建设项目的投资呈现日益增长的态势，各地的水厂建设也极大地促进了我国的经济和社会发展。然而，水厂建设项目大多存在投资大，回收期长的问题，建设资金不足成为制约水厂建设发展的关键问题。近年来，在各地重大项目相继投入建设，政府部门财力有限的情况下，水厂建设项目的资金筹措成为更严峻的问题。针对这一情况，我们应从全局出发，根据我国资本运行的规律，大力拓展融资渠道，积极探索水厂建设项目的新型融资方式，借鉴国际先进经验，走国际??、市场化、社会化融资相结合的道路，形成符合我国实际情况的理性的融资模式。 　　 　　1 目前我国水厂建设项目在融资过程中出现的问题 　　 　　企业的筹资决策必须遵循规模适当、筹措及时、来源合理、方式经济的原则。然而我国公用供水企业在融资过程中却存在着较大的不均衡性和负效应，主要表现在以下方面： 　　1.1 融资结构不合理 　　合理的融资结构，应考虑使企业综合资金成本最低，使资金的使用效益最大，企业价值最大。随着我国水厂建设融资体制的改革，我国水厂建设资金来源已由单纯依靠国家计划投资逐渐发展为政策筹资和社会融资相结合。但从总体来看，目前，我国水厂建设项目融资存在不考虑筹资成本，融资方式比较单一，哪种融资门槛低就采用哪种方式的问题。首先，政府财政拨款仍然是目前我国水厂建设的主要资金来源，随着近年来用水量的不断增长，这些资金数额也有较大幅度增长，但扣除征地和拆迁费、管理经费后，直接用于水厂建设的并不多。其次，水厂建设项目融资突出的问题还体现在银行贷款比重大，约占全部投资的50%，而大多水厂建设项目收益需在建成后的一定年限才能体现，不少水厂因净水工艺未达到设计水平导致无法及时足额还本付息，银行债权约束软化造成市政公用企业银行贷款余额不断累积，水厂建设单位和银行的风险都越来越大，破产机制软化使得银行贷款难以收回，在此情况下，各大银行都被迫提高贷款的门槛，使本来就困难重重的融资更是雪上加霜。 　　1.2存在区域性和等级上的不均衡性 　　在经济发达的东部地区和城市集中的区域，越来越多的融资方式正在尝试，而对于广大的农村和山区面积占多数的区域来说，可适用的融资方式较少，水厂建设的公益属性尤为突出。要使山区水厂建设取得突破性进展，必须进一步加大政府投入力度，开拓思路，寻找适合本区域的融资模式。 　　1.3 对项目融资的风险认识不够，成本意识淡漠 　　水厂建设项目融资数额大，时间跨度长，因而带来了比传统融资更大的风险，所以项目融资中的风险管理尤为重要。但在融资实践中，对风险的认识和重视程度均不够，更谈不上科学规避和控制风险。过高的风险加大了水厂建设项目的成本。 　　 　　2 水厂建设企业要理性选择筹资方式，调整资金结构，降低综合资金成本，提高资金使用效率 　　 　　在如此困难的融资环境下，水厂建设企业不能在一棵树上吊死，必须拓展新的筹资渠道，在科学预测的前提下，根据不同融资方式筹集资金的定价、规模等选择筹资时机，考虑融资后对企业财务的影响，对投资者的承诺及企业经营风险，进行有效决策，理性选择筹资方式，确定合理的资金结构。 　　2.1改善融资模式，选择多种筹资方式 　　2.1.1 股票融资 　　水厂建设项目可采用股票融资的方式[1]。该方式在发达国家是一种极具潜力的融资方式，具有效率高、成本低的特点，不需归还本金，有利于减轻企业财务负担。目前已有几家公用供水企业通过股票上市募集水厂建设资金，如威立雅水务集团、原水股份、首创股份等股票，收益稳定，经营效益良好，成为可持续向社会募集资金的优质资源。但由于我国目前市场较有实力集团为数不多，水厂建设企业上市融资和扩股再融资显得较为困难。 　　2.2.2 发行公司债券 　　当前发行可转换公司债券是水厂建设企业融资的最佳选择。原因有四：其一，此时公司股价处于相对低位，公司管理层一般不希望再折价增发新股。其二，发行时，可转换债券利息可低于同期银行存款利率，使得公司融资成本较低，有利于改善企业的财务负担，但高于企业的盈利水平和收益水平。其三，上市公司融资的门槛提高，发行可转换债券不会比发行股票的手续更繁。其四，从企业自身融资选择和实际投资决策而言，发行可转换债券可解决企业现金流入与现金流出在时间上的不匹配。在投资期限较长的水厂建设项目中，将发行债券转化为公司股票可避免企业要偿还前期债务需再次融资的麻烦。近两年来，可转换债券成为投资者和上市