基于贝叶斯var-msv模型的油价对中美股市溢出效应研究-research on the spillover effect of oil price on chinese and american stock markets based on bayesian var - msv model.docxVIP

摘要原油在国民经济发展中具有举足轻重的作用，控制着国民经济的血脉，关系到国计民生的各个方面，原油价格的波动对国民经济的影响更是牵一发而动全身，因此，研究原油价格波动对国民经济的影响显得尤为必要。而股市一直以来均被视为国民经济的晴雨表，即股票市场的发展与国民经济的增长具有较强的正相关性。在金融市场一体化和经济全球化的趋势下，伴随国际贸易、资本流动、跨国直接投资和信息技术现代化的发展，资本市场的产品定价所参考的信息集也具有了全球性。所以，股市的波动不只受本身前期的波动影响，还可能受其他不同市场或者相同市场不同产品前期的波动影响，所以考察油价对股市的波动溢出性则具有一定意义。而单纯考虑两者之间的线性关系，已无法解释未预期的结构突变对传导机制的影响，因此本文构建VAR-MSV模型来诠释不同市场变量之间的均值溢出效应与波动溢出效应。通过分析变量波动成因与油价对股市之间的波动传导机制，研究油价对股市存在的溢出效应时，论文引入VAR-MSV模型，充分考虑了油价与股市的均值溢出效应和波动溢出效应，针对多元随机波动模型参数难以估计问题，构建了贝叶斯VAR-MSV模型，设计出模型参数估计的MCMC抽样算法。论文选取沪深300指数、国际原油价格指数与标准普尔500指数作为研究对象，分析国际原油价格指数对沪深300指数与标准普尔500指数的均值溢出效应与波动溢出效应，相关系数的动态特征。研究结果表明，在均值溢出效应方面，国际原油市场与中美股票市场之间均存在双向均值溢出效应，对于波动溢出效应，国际原油市场对中美股票市场均存在波动溢出效应，但是对美国的波动溢出更加明显；美国股票市场对国际原油市场也存在波动溢出现象，但是要小于国际原油市场对其的波动溢出；中国股票市场对国际原油价格波动溢出效应为不显著异于0，所以中国股市对国际原油不存在波动溢出效应。在动态相关性方面，原油与中美两国股市的相关关系均具有时变特征，原油与美国股市的动态相关性更为显著。关键词：溢出效应；动态相关；股市收益；贝叶斯VAR-MSV模型；MCMC抽样算法AbstractCrudeoilhasanimportantroleinnationaleconomicdevelopmentandisthelifebloodofthenationaleconomy,whichisrelatedtoallaspectsofthenationaleconomy.Crudeoilpricesontheeconomyindeedaffectthewholebody;therefore,studyingtheimpactofcrudeoilpricefluctuationsonthenationaleconomyappearsparticularlynecessary.Thestockmarkethaslongbeenregardedasabarometerofthenationaleconomy,sothedevelopmentandeconomicgrowthofthestockmarkethasastrongpositivecorrelation.Underfinancialmarketintegrationandtheeconomicglobalizationtrend,withthedevelopmentofinternationaltrade,capitalflows,cross-borderdirectinvestmentandmoderninformationtechnology,informationcollectionwhichisbasedonthecapitalmarketpricingshouldbeglobal.Stockmarketreturnsandvolatilityinacountryaffectednotonlybytheirearlyvolatilitymayalsobeinfluencedbyotherpre-marketorotherproductinthesamemarketvolatility,sothestudyofoilpricesonthestockmarketvolatilityspillovereffecthascertainsignificance.Andsimplyconsideringthelinearrelationshipbetweenthetwomarketshasbeenunabletoexplaintheimpactofunexpectedstructuralmutationsonthetransmissionmechanism,soconstructingVAR-MSVmodeltoexplaintheeffectsoftime-var