公司理财案例分析：中航油.pptVIP

中航油（新加坡）巨亏事件分析 背景介绍 这是一家怎样的企业？ 中国航空油料总公司 中国对外贸易运输总公司 新加坡海皇轮船有限公司 1993.5 合资建立中航油新加坡公司 做石油运输业务 1995年，中航油母公司收购其他两家股权，成为其全资子公司 1997年XXX上任，改做石油贸易业务。 休眠状态 净资产 1997：16.8万美元 2004：1.5亿美元 亚太地区“最具独特性”、“成长最快”和“最有效率”的石油公司 被认为中资企业在海外的一面旗帜 缔造者是谁？ 陈久霖 何许人也？ 03.10 “亚洲经济新领袖” 、 “打工皇帝”、 新加坡中资企业 协会会长 1961 :生于湖北农村， 1982 :北京大学，学习越南语，毕业后做外国专家助理（搞飞机维修的） 最终学历是中国政法大学国际法硕士，从未学过经济金融类专业。 36 岁以前，普通职员，郁郁不得志，在北大同届校友里是最不起眼 就是这样的一个人，缔造了中航油新加坡公司的神话！ 如果故事到此结束那该多好，然而…… 然而…… 2004年11月30日，海外国有企业中国航油（新加坡）股份有限公司（中航油），因其在石油衍生产品交易中亏损5.5亿美元，向新加坡高等法院申请了破产保护令，公司总裁陈久霖被停职。中航油新加坡公司神话破灭！！ 2006年3月21日，新加坡初级法庭对中航油原总裁陈久霖做出一审判决。陈久霖涉及的6项指控被处以33.5万新元的罚款，及4年3个月监禁。亚洲经济新领袖陨落！！！ 那么中航油神话如何破灭？ 一切源于期货期权交易 事件回顾 中航油为什么要做期货期权交易？ 开始： 1998年石油互换交易 1999年石油期货交易 为什么要进行石油互换交易和期货交易呢？ 进行风险对冲、降低企业风险 如何对冲风险？如何套期保值？ 套期保值 但为什么中航油会亏损那么多？ 那是因为它做了 卖出看涨期权的交易！ 那何为卖出看涨期权呢？ 特点：买方收益无限，损失有限， 卖方收益有限，损失无限。 到这里，大家 可能有很多的疑问，中航油为什么会改变期权经营策略，由买进看涨期权改为卖出看涨期权呢？ 是你，你会怎么做？ 当时国际市场石油价格状况 面对这样的情景，渴望继续成功、充满自信你会怎么选择？ 是继续买进看涨期权，让交付期权费付之东流？还是改为卖出看涨期权，空头套利？ 答案不言而喻！ 深入分析买进看涨期权为何变为卖出看涨期权 原因有二： 一：公司预期未来石油价格会下跌 二：买进看涨期权要钱，卖出看跌期权不需要钱（？） 举例：中航油以每桶5美元的价格卖出一份200万桶12月31日到期的看涨期权， 行权价为每桶38美元，目前的期权市场行权价格为35美元（即卖方协议将来按此价格卖出石油给买方）， 保证金比例为5%， 从买方得到期权费——现金1000万美元（200万*5元）， 缴纳保证金为350万美元（35美元*5%*200万桶），这笔钱将会交给中间商。 此次交易，中航油实际提到现金650万美元。 面对如此好的空头套利、即无成本获利的机会，充满自信，渴望光环继续笼罩的你（即陈久霖）会放过吗？我想是不会的。 ? 所以这场没有硝烟的战争就这样继续下去了。 时运不济，巨亏首次产生 国际油价持续上涨，中航油面临巨亏损。 巨亏如何产生？ 例子：假如2003年10月31日，期权市场行权价格上涨到36美元时，此时中航油账面亏损（ 不包括期权收入）将为每桶1美元。200万桶就是亏损200万美元，那么中航油的保证金将由350万美元降到150万美元。此时保证金不足需缴纳210万美元（36美元*5%*200万桶-150万） 何去何从？ 追加保证金？ 强行被平仓？ 追加保证金！！！ 天意弄人，巨亏再次出现！ 天意弄人啊！ “救命稻草”—