基于实物期权的矿业权价值评估研究——以内蒙古某金属矿为例-study on the evaluation of mining right value based on real option - taking a metal mine in inner mongolia as an example.docxVIP
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基于实物期权的矿业权价值评估研究——以内蒙古某金属矿为例-study on the evaluation of mining right value based on real option - taking a metal mine in inner mongolia as an example
学位论文独创性声明本论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。论文中除了特别加以标注和致谢的地方外,不包含其他人或其它机构已经发表或撰写过的研究成果。其他同志对本研究的启发和所做的贡献均已在论文中作了明确的声明并表示了谢意。作者签名:日期:学位论文使用授权声明本人完全了解南京财经大学有关保留、使用学位论文的规定,即:学校有权保留送交论文的复印件,允许论文被查阅和借阅;学校可以公布论文的全部或部分内容,可以采用影印、缩印或其它复制手段保存论文。保密的论文在解密后遵守此规定。作者签名:导师签名:日期:摘要矿产行业处于产业链的最前端,是支柱性产业,在经济与社会发展中发挥着重要作用。但是由于我国矿业权评估发展较短,理论基础与基本数据均不太完备,学术界对矿业权价值的构成还未达成共识,导致矿业权评估在实际操作中发生很多问题。在矿业权评估方法中,折现现金流法(DCF)作为传统评估方法的代表长期被实务界所认可采用。然而传统的矿业权评估方法忽略了矿业投资项目具有的高风险特征,不能体现管理柔性及未来不确定性带来的超额收益。实物期权的出现能够对矿业权的不确定性价值进行分析判断,从而能够合理的评估矿业权项目的真实价值,使投资者在做投资决策时能够更加科学、合理;矿业权价值中的战略管理柔性价值在传统的评估方法中也没有考虑,在实物期权中却能够充分的反映。因此,实物期权的评估方法的出现推进了评估理论方法的发展,把其应用到矿业权估价中具有重要的意义。本文的理论部分从矿业权的价值构成以及评估方法入手,首先介绍了矿业权的概念、价值构成及影响因素。然后对矿业权评估方法相关理论进行了分析,并进一步分析了各种评估方法的特点;最后详细说明了贴现现金流的不足之处。在矿业权评估中,通过将B-S期权估价模型与矿业权期权特征相结合,建立了延迟实物期权估价模型来评估矿业权价值,并且对矿业开发项目评估进行了案例研究。在案例分析中,论文将净现值方法和实物期权方法进行比较,得出实物期权方法评估出来的潜在价值是净现值方法估价很好的补充,该方法使得矿山项目的价值更加完整。论文又选择了矿产品销售价格、无风险利率以及经营成本三个参数对矿业权价值进行了单因素敏感性分析,得出各参数对矿业权价值的影响程度。文章最后得出实物期权方法在评估不确定性特征较大的矿山项目方面具有明显优势。关键词:矿业权Black-Scholes模型实物期权IABSTRACTAsapillarindustryandintheforefrontoftheindustrialchain,mineralresourcesplaysanimportantroleintheeconomicandsocialdevelopment.However,duetotheminingrightevaluationisshorterinourcountry,theoreticalfoundationandbasicdataarenotcomplete.Theacademiccirclesaboutformofminingrightvaluehavenotyetreachedaconsensus,resultinginminingrightevaluationinactualoperationhavemanyproblems.Inminingrightevaluationmethod,asarepresentativeofthetraditionalevaluationmethoddiscountedcashflowmethod(DCF)isusedbypractitionersinthelong-term.However,thetraditionalminingrightevaluationmethodignoresthemininginvestmentprojectswhohavehighriskcharacteristics,theflexiblemanagementandtheexcessreturnoffutureuncertainty.Therealoptionsisinadvantageofvaluingtheuncertaintyofminingrightvalue,makinginvestorsoninvestmentdecisionsmorescientificandreasonable.Traditionalevaluationmethodscouldnotconsiderflexiblevalueinthestrategyofminingrightvalue,whilerealoptionisabletofullyreflect,topromotethedevelopmentoftheminingrighteval
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