基于实物期权的研发型项目价值评估分析-evaluation and analysis of r d project value based on real option.docxVIP

河北经贸大学硕士学位论文expand”intheprojectinvestment,theauthorfurthertestifiesthefeasibilityandpracticabilityofthetrinomialrealoptionpricingmodel,aswellastheadvantagesoftherealoptionmethod.Keywords:Realoption;Trinomialtree;theresearchanddevelopmentprojectIV第1章绪论1.1研究背景和研究意义研究背景当今世界是一个知识经济迅猛发展的阶段。在这一历史进程中，许多传统产业将会衰落，而另一些新的产业将会兴起，并由此引发各国经济增长方式的根本性转变。高新技术产业作为此时的新兴产业之一，其产业内部所正在发生的重大突破，影响并改变了整个世界经济的发展进程。这使其业已成为新世纪社会经济发展的主要动力，并为推动国民经济的快速和健康发展起到了至关重要的作用。风险投资是高新技术产业发展的一个关键环节，也是推动高新技术产业化的驱动器。风险投资这种由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中的权益资本，为从事高科技的中小企业开辟了新的融资渠道，在实践中被证明是一种促进技术创新和高新技术发展的有效途径。风险投资产生的历史最早可以追溯到15世纪的欧洲，英国、荷兰等国的一些富商为了到海外开拓市场和寻找新的商业机会，开始投资于远洋探险，由此首次出现了“VentureCapital”这一术语。但真正形成系统的、有组织的产业或叫现代意义的风险投资则开始于二次世界大战之后的美国。长期以来，美国作为风险投资的先驱，以其完善的风险投资机制和法律体系、高效的风险投资运作模式，使风险投资业为促进美国经济发展模式的转变和推动经济的高速发展作出了杰出的贡献并为世界各国争相效仿。在我国，风险投资还是一个新生事物，正处于起步阶段。自1998年民建中央提出的《关于加快我国的风险投资事业》的提案被列为全国政协九届一次会议一号提案以来，人们才越来越认识到风险投资对推动我国高新技术产业发展，改善经济结构，转变经济增长方式具有十分重要的战略意义。但因为我国的科技发展水平和科技竞争力与发达国家相比还有很大差距，所以，我们迫切需要一种符合我国国情的有效机制、运作模式和工具来发展我国的高新技术产业。回首近十年的风风雨雨，如今中国的风险投资业已经成为一个生气蓬勃的朝阳行业。根据《2007年中国风险投资行业调研报告》显示，2007年度共有109家风险投资公司扩资或募集新的基金，筹资金额达893.38亿元人民币，是2006年度新筹集资金额的4倍以上。截至2007年底，内外资风险投资机构所管理的投资中国内地的风险资本总额高达1205.85亿元人民币，超过2006年度调研中管理资本总额的一倍以上。在投资方面，2007年投资总额也再创新高，达到398.04亿元，是2006年投资金额的2.5倍以上；投资项目数也高达741个项目，是2006年的2倍以上①。作为一个具有巨大生命力的资本运作工具，风险投资正在成为我国经济发展的发动机。同时，从调研报告中我们也可以看出：不仅中国风险资本规模与投资总量呈现出井喷式增长，并再次刷新历史纪录；而且政府、民间资本的扎堆进入，人民币基金的热潮兴起，以及投资行业的进一步分散等等，均显示出了中国风险投资行业与众不同的新特征。当然，中国风险投资行业的繁荣离不开中国经济的高速发展。根据国家统计局公布的数据，中国2007年全年GDP为246619亿元，比上年增长11.4%。正是中国经济的高速发展催生了一大批高成长企业，给中国风险投资行业提供了足够多的投资标的，这也正是中国风险投资行业繁荣的基础。研究意义当更多的资金进入到这一行业，当更多的目光投向这一领域时，风险投资者也感受到了更多的压力与责任。很多风险投资家都戏谑的称自己为“疯投”，在各方面的条件成熟之际，行业内部竞争呈现出日益激烈之势。在一次包含有165份有效问卷的市场调查中，有11.50%的投资者认为目前风险投资行业已经发展过热，出现泡沫；另有46.20%的投资者认为2007年中国风险投资行业出现偏热的现象。在中国风险投资研究院对2008年行业发展前景的调查中，尽管有17.88%的投资者认为可能会出现泡沫，却有更多的投资者认为2008年的中国风险投资行业将平稳的增长②。当然，随着创业企业的进一步增多，投资环境的进一步完善，以及资本市场整体水平的提高，尤其是创业板市场的推出，未来中国风险投资行业的发展将会更加引人注目。提起风险投资，大部分人想到的是美国模式：早期投资和TMT(电信、科技与信息技术)投资。而近两年，中国的风险投资却走出了一条与美国略有不同的道路，表现为对于传统行业的投资和投资