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BOT项目投融资的风险管理问题研究 　　【摘要】 随着我国经济的不断发展,我国未来的基础设施建设任务十分艰巨,需要大量的建设资金。BOT(Build-Operate-Transfer)投融资方式是解决资金不足的有效途径。BOT 是自 20 世纪 80 年代以来日渐活跃的一种国际通用的项目融资模式。目前,BOT 投融资方式在我国还处于探索试点阶段,在我国的运用还存在着不少的问题。文章通过对 BOT 方式风险管理的分析,探讨如何提高我国在 BOT 项目投融资中的风险管理水平,以发挥 BOT 投融资方式在我国基础建设中的积极作用,从而促进我国经济的长期发展。 　　【关键词】 BOT;风险管理;风险规避 　　 　　一、 我国 BOT 投融资风险的表现形式 　　 　　(一)信用风险 　　BOT 投融资是一种有限追索融资,债权人只能从项目本身带来的现金流入或项目资产中得到偿付。有限追索的项目融资是依靠有效的信用保证结构支撑起来的。组成信用保证结构的各个项目参与者是否有能力执行其职责,是否愿意并且能够按照法律文件的规定在需要时履行其所承担的对项目融资的信用保证责任,就构成项目融资所面临的信用风险。信用风险贯穿于 BOT 项目各个阶段。提供项目信用保证的项目参与者(包括项目投资者、建筑总承包公司、产品购买者、原材料的供应者等)的资信状况、技术和资金能力,以往的表现和管理水平等都是评价项目信用风险程度的重要指标。 　　(二)完工风险 　　完工风险是指项目建设无法完工、延期完工、成本超支或完工后无法达到预期运行标准的风险。它存在于 BOT 项目的建设阶段和试运营阶段,是 BOT 融资的主要风险之一。一般完工风险可造成项目公司建设成本增加,利息支出的增加,项目现金流量不能按计划获得,贷款偿还期被迫延长或无法偿还等重大损失。BOT 项目规模大,建设周期长、风险大。从目前的实践来看,因设计失误,资金的周转不畅,承建商建设开发能力不足,项目成本失控,政府干预或自然灾害、地质环境等不可控因素导致项目不能按要求完工的情况时常发生。 　　(三)生产风险 　　项目的生产风险是在项目试生产阶段和生产经营阶段存在的技术、资源储量、能源和原材料供应、生产经营、劳动力状况等风险因素的总称。项目的生产风险直接关系着项目是否能够按照预订的计划正常运转,是否具有足够的现金流量支付生产费用和偿还债务。BOT 项目生产风险主要包括技术风险、资源风险、能源和原材料供应风险、经营管理风险、市场风险等几种表现形式。 　　(四)金融风险 　　首先是外汇风险,包括三个方面:东道国货币的自由兑换、经营收益的自由汇出以及汇率波动所造成的货币贬值问题。BOT 项目建设投入的一般都是硬通货或很少一部分当地货币,而营运收入一般都是当地货币,各参与方都会十分关心外汇风险问题。其次是利率风险,是指在项目的经营过程中,由于利率变动直接或间接地造成项目的投资增加和收益受到损失的风险。如果投资方利用浮动利率融资,一旦利率上升,项目生产运营成本就会攀升;而如果采用固定利率融资,一旦市场利率下降则会造成机会成本的提高。最后是通货膨胀风险,即由于东道国发生通货膨胀,使得项目产品(服务)的销售价格相对上涨,从而影响产品(服务)的销售,或为了维持销售而降低产品的销售价格,降低实际收入。 　　(五)政治风险 　　政治风险一般是指由于东道国的政治状况发生变化而给项目带来的风险。BOT 项目的特点决定了 BOT 投融资的政治风险较大。东道国的基础设施是该国的经济命脉,不但具有重要的经济意义,更具有重要的政治意义。因此,较一般投资项目更容易受到东道国政局的影响。BOT 项目建成后,完全形成固定资产而无法转移,东道国的社会动荡或政策不稳定,不仅会影响投资的收益,甚至会影响投资本金的安全。一般而言,项目周期越长项目所面临的政治风险也就越大。 　　(六)不可抗力风险和环境保护风险 　　不可抗力风险主要指由于火灾、台风、雷击、地震、海啸、火山爆发、洪水等不可抗拒的意外事故引起的风险。随着生活水平的提高,世界普遍开始关注工业项目对自然环境,对人类健康和生活所造成的负面影响。一个总的发展趋势是对于工业项目的排放标准、废物处理、噪音、能源使用效率、自然植被破坏等有关环境保护方面的立法在世界大多数国家变得越来越严格。作为项目投资者有可能因为严格的环境保护立法而被迫降低项目生产效率,增加项目生产成本,或者增加新的资产投入改善项目的生产环境,更严重的甚至迫使项目无法继续生产下去。 　　 　　二、我国 BOT 投融资风险分担的优化与规避方法 　　 　　(一)我国 BOT 项目风险分担的优化 　　由于风险存在的客观性,各种风险控制措施不可能根除所有风险。在尽可能地采取各种控制措施将风险发生的不确定性减少到