宏观经济环比向好场调整可逐步建仓.PDFVIP

2012 年2 月5 日 月度宏观策略报告 宏观经济环比向好 市场调整可逐步建仓 一、海外经济 美国经济：2011 年第四季度GDP 增速回升至2.8%，上行明显。但后续存在一定 下行风险对其复苏趋势造成扰动：首先，四季度GDP 贡献分项中，库存贡献较大， 但从历史看，库存项很难连续两个季度对GDP 产生同向大幅贡献，因此一、二季度 库存贡献逐步衰减，甚至为负。其次，消费贡献也较大，其中耐用品消费特别是汽 车消费是主要原因，但随着前期供应链断裂引致的积压订单逐步消化，耐用品消费 高增长很难持续；同时，近期消费增速回升主要依靠储蓄率下行。目前失业率偏高， 居民收入增速很难有较快提升，这一趋势不可持续。因此，在短期投资和出口难以 大幅回升情况下，未来两个季度GDP 增速应较前期出现回落。 图1 与表1：4 季度美国经济如预期回升，但库存和消费贡献降低会令2012 年上半年增速出现回落 私人消费 商业投资 住宅投资 政府支出 库存变化 出口 进口 Q1 11 2.1 2.1 -2.4 -5.9 49.1 7.9 8.3 Q2 11 0.7 10.3 4.2 -0.9 39.1 3.6 1.4 Q3 11 1.7 15.7 1.2 0.9 -2.0 4.7 1.2 Q4 11 2.0 1.7 10.9 -4.6 56.0 4.6 4.4 数据截止： 2011 年4 季度 数据来源：CEIC 2012 年2 月宏观经济与投资策略展望 美联储货币政策：2011 年 12 月美联储公开市场委员会会议纪要公布，联储将 零利率预期延续至2014 年下半年。但此举并不超出市场预期，之前纽约联储对市场 主要做市商加息时点调研中值就落在2014 年中期，因此，纪要公布后，国债收益率 水平有下行，但幅度不大。此外，纪要还公布以9 票赞成、1 票反对的投票结果决 定继续实施“扭曲操作”，也就是在2012 年6 月底以前买入4000 亿美元的剩余到 期时间在6 年到 30年之间的美国国债；同时出售等量的3年期以下的美国国债。目 前，常规货币刺激手段边际效果已经比较有限，因此，若当前通胀持续低位运行， 则上半年美国经济指标将是是否推出QE3 的关键变量，我们预期QE3 推出可能性增 加。 表2： 美联储今年 1 月和去年11 月对美国主要宏观指标预测对比 2012 2013 2014 长期 11 月 1 月 11 月 1 月 11 月 1 月 11 月 1 月 GDP 增速 2.5-2.9 2.2-2.7 3.0-3.5 2.8-3.2 3.0-3.9 3.3-4.0 2.4-2.7 2.3-2.6 失业率 8.5-8.7 8.2-8.5 7.8-8.2 7.4-8.1 6.8-7.7 6.7-7.6 5.2-6.0 5.2-6.0 总体PCE 1.4-2.0 1.4-1.8 1.5-2.0 1.4-2.0 1.5-2.0 1.6-2.0 1.7-2.0 2 核心PCE 1.5-2.0 1.5-1.8 1.4-1.9 1.5-2.0 1.5-2.0 1.6-2.0 数据截止：2012-1 月 数据来源：FOMC Minute 欧洲经济：近期欧元区景气调查有所回升