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第六章 项目投资管理 第一节 现金流量的内容和计算 一、现金流量的概念 项目投资的现金流量是指与投资项目有关的现金流入和流出数量。 包括各种货币资金、需要投入企业现有的非货币资源的变现价值。 二、现金流量的内容（构成） ㈠按现金流动方向，项目投资的现金流量包括现金流入量、现金流出量和现金净流量。 ⑴现金流入量。投资项目的现金流入量即投资项目引起 的现金收入的增加额。包括项目投产后的销售收入或营 业收入、劳务收入，逐步收回投产前原垫支的流动资 金，对旧设备和有效期满报废清理残料的变现收入。 ⑵现金流出量。项目投资的现金流出量是指投资项目引 起的现金支出增加额。包括：项目建设过程中购置设备 或生产线的价款，项目建设工程支出，项目投产前垫支 的流动资金、项目投产后，每年增加的付现成本、项目 有效期满支付的清理费等。 ⑶现金净流量。现金净流量是某一项目 （一定时期）现金流入量与现金流出量 的差额，可用公式表示如下： 现金净流量＝现金流入量－现金流出量 ㈡按现金流量发生的时间，项目投资的现金流量包括初始现金流量、营业现金流量、终结现金流量。 ⑴初始现金流量。指项目建设过程中发生的现金流量 ，包括：第一、固定资产上的投资或建造成本、运输成本和安装成本等；第二、流动资金上的投资，包括对材料、在产品和现金等流动资产的投资；第三、其他投资费用，指与项目投资有关的培训费、谈判费、注册费用等；第四、原有固定资产的变价收入，指固定资产的变卖所得现金收入。 ⑵营业现金流量。是指投资项目投入使用后，在其有效期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。 年营业现金净流量（NCF）＝年营业收入－年付现成本－所得税 ＝年营业收入－（成本－折旧）－所得税 ＝净利+折旧 付现成本：指不包括折旧、无形资产和开办费摊销等成本。 由于受所得税的影响，现金流量并不等于项目 实际的收支金额，应表述为： 税后付现成本＝付现成本×（1－所得税率） 税后营业收入＝营业收入×（1－所得税率） 折旧抵税金额＝折旧额×所得税率 营业现金流入＝税后营业收入－税后付现成本+折旧抵税金额 年营业现金净流量（NCF）＝营业收入×（1－所得税率）－付现成本×（1－所得税率）+折旧额×所得税率 ③终结现金流量。是指投资项目有效期满时所发生的现金流量，主要包括以下几个部分： 第一、固定资产的残值收入或变价收入； 第二、原来垫支在各种流动资金上的资金被收回； 第三、停止使用土地的变价收入等； 第四、固定资产的清理支出等； 三、现金流量的估算 ㈠现金流量估算需注意的几个问题 1、关联效应 在估算项目现金流量时，要以投资项目对企业所有经营活动产生的整体效果为基础进行分析，要充分考虑投资项目对企业原有生产经营项目的影响。 2、分清相关成本和非相关成本 相关成本指与特定项目有关的，在项目分析评价时必须考虑的成本，如差量成本、重置成本、可避免成本等；非相关成本是指与特定项目无关的，项目分析评价时不须考虑的 成本。如沉没成本、账面成本、不可避免成本等。 3、不要忽视机会成本。在项目投资决策中，如果选择了某一项目，往往要放弃其他项目的投资机会，放弃项目的预计投资收益即为采纳项目的机会成本。 4、必须重视对净营运资金的影响。所谓净营运资金是指经营性流动资产与相应增加的经营性流动负债的差额。当企业新投资项目建成投产后，企业的存货、应收账款等经营性流动资金随即增加，同时也会引起应付账款、应付费用等经营性流动负债的增加，从而降低企业流动资金的实际需要。 ㈡投资项目现金流量的估算 1、净现金流量的简算公式 ⑴建设期。若原始投资均在建设期投入，则建设期净现金流量可按下面简化公式计算： 建设期某一年的净现金流量＝－该年发生的原始投资额 或：NCFt=-It (t=0,1,2﹍,s,s≥0) It - 为第t 年的原始投资额；s为建设期年数，当建设期不为零时，建设期净现金流量的数量特征取决于其投资方式是分次投入还是一次投入。 ⑵经营期 经营期某年净现金流量＝该年营业收入－该年付现经营成本+该年回收额 ＝该年营业收入－（该年总成本－该年折旧－该年摊销额－该年利息费用）+该年回收额 ＝该年营业收入－该年总成本+该年折旧+该年摊销额+该年利息费用+该年回收额 ＝该年利润+该年折旧+该年摊销额+该年利息费用+该年回收额 ＝净利润+该年折旧+该年摊销额+该年利息费用+该年回收额 例1：有一固定资产项目需要一次投入价款120万元，建设期为一年，发生资本化利息10万元，该固定资产可使用8年，按直线法折旧，期未有10万元净残值，该项目投入使用后，可使经营期1－5年每年产品销售收入（不含增值税）增加90万元，第6－8年每年产品销售收入（不含增值税）增加70万元，同时使第1－8年每