补充材料：诺贝尔奖中的金融数学模型培训资料.ppt

设随机序列{Yt}满足 其中 为弱白噪声，满足鞅差条件 且设 其中 为强白噪声。 (6.1) (6.2) 考虑Engle最初的ARCH(1)模型 (6.3)给出了模型的预测公式，(6.4)则表明模型具有时变性的波动率。 实证分析表明时变性波动率更能描述真实的股票行情变化，反映外部冲击对股市造成的影响，便于进行风险评价。 由(5.1)-(5.2)式易得，过程相邻时刻的条件均值与方差分别为 (6.3) (6.4) 注 广义ARCH模型 ARCH(1)模型虽然较好的解释了波动率聚类现象，但它有很多缺陷，在其后的工作中,Engle及其同事沿着许多方向对该模型进行了拓展。 例如，在考虑风险与投资回报之间的关系时,由于投资者是依据当前信息而持有证券,当风险(条件方差)增大时,投资者要求的投资补偿也就大。因此,条件方差的变化也会影响收益率条件期望的变化。与其他研究者合作,Engle在ARCH的基础上,建立了ARCH-M模型来分析时变风险的收益补偿。期望收益率取决于时变性的方差和协方差,从而自身也随时间变化。 ARCH(1)模型的各种拓展表述 ARCH(q)模型（Engle 1982) GARCH(p,q)模型(Bollerslev 1986) GARCH-M 模型(Engle, Lilien, Robbins 1987) 满足GARCH模型 参考文献 [1] Engle Robert F. Autoregression conditional heteroskedasticity with estimates of the variance of U.K.inflation, Econometrica,1982,50(4):987_1008 [2] Christain G ARCH Models and Financial Applications Springer,1997 [3] T. Bollerslev. Generalized autoregressive conditional heteroskedasticity, Journal of Econometrics 31, 307- 327, (1986). 注 7 利率期限结构理论 在社会经济生活中一部分人通过储蓄或购买债券来保存多余的资金，而部分家庭和厂商也可以通过贷款获得资金。资金的提供不是无偿的，利息就是借入资金的个体为了在一段时间里使用资金而必须支付给资金出借人的补偿。 显然利息与投资本金和储蓄时间有关；利息与期初投资本金的比值称为该时期的利率。不同时期投资可能利率不同。利率的期限结构理论主要研究随机波动利率与（较长）时期的对应关系。 注 经济学家认为，在决定利率期限结构过程中，投资者对未来变动的预期是致关重要的。然而，投资者对自己是否既有十分准确地分析未来变动的能力是缺乏信心的。因此，一般情况下，假定投资者对利率未来的变动满足一随机过程。比较常用的模型有Cox-Ingersoll-Ross模型，Hull-White-Vasicek模型。 由于利率期限结构理论涉及到“利息理论”的许多概念和“合理预期理论”的思想，这里不再深入介绍。 8 公司资本结构理论 公司财务管理在西方经济理论体系中是金融理论中的一个组成部分。它是专门研究企业如何进行财务决策，包括筹资、投资及股息分配政策，以实现企业价值或企业财富最大化的一门科学。 该理论的研究重点集中在两个方面： 1。公司最佳资本结构的组合。即探讨企业在投资时，应怎样选择使企业资金成本最低的资产组合，包括负债与股票，短期负债与长期负债； 2。研究公司的最佳资产组合，即公司在制定投资政策时，如何使企业在风险既定下，取得最大的投资收益率。 注 设市场满足如下完美条件： 1.公司处于没有税收的经济环境之中； 2.公司的股息政策与企业价值无关； 3.公司发行新债务时，不会对公司已有债务的市场价值产生影响； 4. 公司没有破产成本； 5.资本市场高度完善，即资金可以充分流动，存在充分竞争机制，因此有同样预期收益率的证券有相同的价格，利率一致，存在充分信息。 Miller证明了，在上述完美条件下， 企业的市场价值与其资本结构无关。 注 由于Miller的定理是在一系列完美条件下推导的，此后二十年中， Miller的公司财务理论在众多西方学者的支持下，又在一些不完美条件下进行了拓展，到了Miller于1990年获得诺贝尔奖的时候，该理论已被视为现代理财理论的奠基之作。成为西方经济学、金融学和理财学课程的必修内容。 9 保险精算学简介 所谓精算学，实际上是将数学方法应用于金融保险所形成的一套理论体系。包括利息理论，精算数学，风险理论，人口数学