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人民币资本项目可兑换的相关问题研究 　　摘 要:中国于1996年实现了人民币经常项目的自由兑换,此后资本项目可兑换就正式被提到议事日程上,且一直在积极有序地推进。当前人民币已经实现了资本项目部分可兑换,随着人民币国际化程度的提高及人民币升值预期的加强,要求资本项目可兑换的呼声也日益高涨。但必须认识到资本项目可兑换是一把“双刃剑”,存在着较大的风险,必须在做好各项准备的前提下稳步推进。 　　关键词:人民币 资本项目可兑换 国际投机资本 　　中图分类号:F832.2 文献标识码:A 　　文章编号:1004-4914(2010)08-041-02 　　 　　引言 　　按照国际收支口径,通常将一国货币可兑换的程度分为经常项目可兑换、资本项目可兑换和完全可兑换。资本项目可兑换,是指一种货币不仅可以在国际收支经常性往来中,将本国货币自由兑换成其他货币,而且可以在资本项目上进行自由兑换。实现资本项目可兑换是一个国家经济发展到一定阶段,参与世界合作与竞争所必须面临的问题。中国政府自1996年12月1日顺利实现人民币经常项目可兑换,此后人民币资本项目可兑换就正式被提到议事日程上,且一直在积极有序地推进,此间大部分文献的观点是主张谨慎推进人民币资本项目可兑换(王国刚,2003)。当时虽然存在争议,但文献表明已有不少学者提倡加快实现人民币可兑换进程,代表人物有管涛(2008)、丁志杰(2007)等,认为2010年应该是宣布人民币资本项目基本可兑换的最后时点,甚至提出应该在北京奥运会前夕宣布更为合适。可是自2008年9月美国金融危机发生之后,越来越多的学者通过媒体、公开讲座等形式发表放缓人民币资本项目可兑换进程的观点,而支持加快资本项目开放的声音越来越弱。 　　一、人民币资本项目可兑换的发展现状 　　2004年底,按照IMF(国际货币基金组织)分类的43项资本项目交易中,我国有11项实现可兑换,11项较少限制,15项较多限制,严格管制的仅有6项。经过最近一段时间的改革,较多限制和严格管制的项目越来越少,目前可以说人民币已经实现了资本项目下部分可兑换。IMF所列的43个资本项目分布在国际收支平衡表的资本与金融项目里(见表1),其中资本项目包括资本转移(有形资产和债务减免)和非金融资产(专利、版权、商标、经销权等无形资产)的收买及放弃。IMF所列的13大资本项目中除了不动产交易以外其他项目都包含在金融项目中。所以,通常资本项目的开放就是指金融项目的开放。金融项目包括引起一个经济体对外资产和负债所有权变更而产生的交易。因为金融项目的交易具有投资性质,所以在中国国际收支平衡表中将金融项目根据其性质分为直接投资、证券投资和其他投资三大类。从中国资本项目可兑换的现状来看,对外商来华直接投资基本没有限制(只有投资领域的限制),我国对外直接投资虽有所放松但仍然有行政许可管理;证券投资的外汇管制有所放松,采用的方式是允许外国合格的机构投资者(QFII)对内投资且只能投资于B股市场,允许国内合格的机构投资者(QDII)对外投资,不过两者的投资额都有限制;对居民对外借债(除了贸易信贷)一直是全口径严格管制,对外放贷有较少管制(见表1)。 　　我国加入WTO时,承诺将逐步开放资本市场服务业。其中包括银行业、保险业以及证券业的开放。加入世界贸易组织过渡期即将结束,我国资本市场将面对更加开放的经济和金融环境,我国承诺的证券业开放底线也面临着进一步松动的压力,开放的领域和部门也有进一步拓宽的趋势。随着WTO过渡期的结束和金融市场的不断开放,中国资本市场的国际化趋势已经成为一种必然选择。然而,中国证券市场是一个具有“新兴+转轨”双重属性的特殊市场,资本的自由流动将给我国的经济金融运行和金融监管带来许多难题。同时,资本市场仍是股票市场占主导,缺乏多层次、完善的市场结构和交易体系,市场参与者的结构不合理,有力的监管与完备的监管框架尚未形成,这些因素都给金融完全开放与资本市场国际化之间带来一定矛盾与冲突。 　　二、人民币资本项目可兑换的利弊分析 　　当前人民币已经实现了资本项目部分可兑换,但相对于我国经济发展需要仍明显滞后。尽快实现人民币资本项目可兑换是完善人民币汇率形成机制、进一步发展我国金融体系、提高我国企业国际竞争能力、提升外汇管制效率的迫切需要。当前的金融危机为人民币资本项目可兑换创造了良好机会。 　　资本项目可兑换也是一把“双刃剑”,存在着较大的风险。实现资本项目可兑换后,随着国际资本流动的增加,尤其是短期资本大量无序流动,将加剧金融市场的波动,甚至危及一国的经济和金融稳定,引发政治和社会动荡。总结1997年亚洲金融危机的成因,危机爆发国家和地区在经济高速增长过程中,各种经济矛盾激化和普遍存在的经济缺陷,是金融危机爆发的根本原因,但一些危机爆发国家和