企业价值评估市场法和收益法比较.docVIP

企业价值评估的市场法和收益法比较 　　一、市场法（相对比较法） 　　 　　1.原理。 　　市场法采用市场比较思路，即利用与被评估企业相同或相似的已交易企业价值或上市公司的价值作为参照物，通过与被评估企业与参照物之间的对比分析，以及必要的调整，来估测被评估企业整体价值的评估思路。价值参数表现为企业价值与可比指标的比率，因此对可比指标的选择必须要遵循可比指标与企业价值直接相关的原则。由于企业的现金流量和利润与企业的盈利水平直接相关，自然现金流量和利润就成为了最主要的可比指标。 　　通常可比指标包括EBIT、销售收入、无负债现金流量等。市场法中常用的方法有市盈率估价法、市净率估价法、彼得林奇增长率法、换股比例的确定方法、参考企业比较法和并购案例比较法。 　　2.具体方法。 　　①市盈率估价法： 　　市盈率估价法是指上市公司的股票年收益和被评估企业的利润作为可比指标。市盈率是指公司股票的市场价格与其每股净收益之比。 　　公式表示为： 　　目标公司每股价值＝每股净收益×平均市盈率 　　平均市盈率，我们可选择单一公司长期平均市盈率、行业平均市盈率或整个市场的平均市盈率。这种方法的假设前提是股票市价是每股盈利的一定倍数，每股盈利越大，股票价值越大；行业中可比公司与被评估公司具有可比性，并且市场对这些公司的定价是准确的。这是一种粗略的估算法，可以和其他方法结合使用。 　　②市净率估价法： 　　企业的市净率是指企业的市场价值与企业净资产的比率。 　　公式表示为： 　　目标企业的股权价值=可比企业平均市净率×目标企业净资产 　　这种方法的假设前提是股权价值是净资产的函数，类似的企业有相同的市净率，目标企业的净资产越大，则股权价值越大。由于净利为负值的企业不能利用市盈率法进行评估，而市盈率极少为负值，因而这种方法可以运用于大多数企业。 　　③彼得?林奇增长率法： 　　证券市场上有的股票特别是有些高科技的市盈率高得吓人，用市盈率法来判断这些公司的价格远远超出了他们的价值区域。彼得?林奇增长率法认为，增长型企业的价值???等于企业的长期增长率与红利率相加再乘以企业的净利润。表现在实践操作中，可以把企业的长期增长率与红利率相加再除以市盈率。如果结果大于１，这个企业就可以购买。当然这种方法也是一种粗略的估算法，而且请注意要采用长期增长率。长期增长率一般至少是这个企业3年以上的平均增长率。 　　④参考企业比较法和并购案例比较法： 　　现实生活中大部分的企业都没有在证券市场上挂牌交易，这时可以选择参考企业比较法和并购案例比较法对企业的价值进行评估。参考企业比较法是指通过对资本市场上与被评估企业处于同一或类似行业的上市公司的经营和财务数据进行分析，计算适当的价值比率或经济指标，在与被评估企业比较分析的基础上，得出评估对象价值的方法。并购案例比较法是指通过分析与被评估企业处于同一或类似行业的公司的买卖、收购及合并案例，获取并分析这些交易案例的数据资料，计算适当的价值比率或经济指标，在与被评估企业比较分析的基础上，得出评估对象价值的方法。 　　3.适用条件。 　　运用市场法评估企业价值需要满足两个基本前提条件： 　　（1）要有一个活跃的公开的市场。在这个市场上成交价格基本上反映市场买卖双方的行情，因此可以排除个别交易的偶然性。 　　（2）在这个公开市场上要有可比的企业及其交易活动，且交易活动应能较好反映企业价值的趋势。企业及其交易的可比性是指选择的可比企业及其交易活动是在近期公开市场上已经发生过的，且与待评估的目标企业及其即将发生的业务活动相似。 　　在评估实践中，除了满足上述两个前提外，评估人员还应注意以下两种差异的存在，并根据具体情况进行适应的调整。一是企业的个体差异。几乎很难找到与被评估企业直接进行比较的类似企业。二是企业交易案例的差异。因此，运用市场法对企业价值进行评估，不能基于直接比较的简单思路，而要通过间接比较分析影响企业价值的相关因素，对企业价值进行评估。因此市场法主要应用于上市公司的价值评估。尤其对于商誉等组织资本占企业价值很大比例的高科技公司和服务性企业而言，较成本法考虑了资产的整体效应。 　　 　　二、收益法（现金流量折现法） 　　 　　1.原理。 　　收益法采取收益还原思路。即一项资产的价值是利用它所能获取的未来收益的现值，其折现率反映了投资该项资产并获得收益的风险回报率。收益法就是通过预测目标企业未来所能产生的收益，并根据获取这些收益所面临的风险及所要求的回报率，对这些收益进行折现，得到目标企业的当前价值。企业的收益有两种表现形式：利润和现金流。由于利润受到会计处理方式的影响大，人为因素较小且企业价值最终由现金流决定使得现金流量折现的方式估算企业价值更为准确和客观。收益法在运用过程