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代理成本理论与事务所选择的实证研究 　　【摘要】 文章运用代理理论，对我国沪深A股676家IPO公司事务所的选择进行实证研究。研究发现，事务所的选择受到IPO公司的发行额、资产规模、财务杠杆、股权集中度等影响；管理层持股对事务所的选择影响较不显著；承销商的声誉与事务所的选择呈现负相关，与假设不符尚需要作进一步的研究。 　　【关键词】 代理理论； 事务所选择； 审计质量； IPO 　　 　　自我国发行第一张股票以来，中国的IPO市场已有30年的发展史。作为IPO公司上市不可或缺的部分，会计师事务所的审计报告对于债权人、股东等来说，具有重要意义。根据代理理论原理，IPO公司的代理成本(Agency Cost)越高，其越有动力选择高质量的事务所。本文在代理理论的基础上，以2005―2010年IPO公司的数据，研究IPO市场审计师选择的影响因素，以期对我国IPO公司的会计师事务所选择行为作出合理解释。 　　 　　一、文献回顾 　　代理理论起源于Jensen和Meckling（1976），当时他们指出独立审计是降低代理成本的有效手段。Chow(1982)运用代理理论研究发现，财务杠杆和公司债务契约(Debt Covenants)的数量与审计师的选择显著相关。DeAngelo（1981），Watts和Zimmerman（1981）研究发现事务所的规模和声誉不同，其所提供的审计质量也不同。Firth和Smith(1992)发现，管理者持股水平越低，IPO公司选择“八大”作为审计师的比例越大。Beatty(1989)从信息对称（Information Symmetry）的角度研究表明，高质量的审计师比低质量审计师能更大程度地降低信息不对称。Simunic和Stein (1987)研究发现，著名的股票承销商倾向于让其客户聘请“八大”，而选择“八大”的IPO公司的股票市场反映较好。Datar，Feltham和Hughes(1991)研究显示，高质量和信誉好的审计师的选择是企业传递财务信息的有效途径。作为会计信息甄别方，审计师对于降低信息不对称起到重要作用，而审计机构的声誉则是上述信息生产和认证质量的保证（Titman和Trueman，1986)。 　　对于代理成本的研究，国内起步虽晚，但还是取得了长足的进展。陈俊，陈汉文，吴东辉（2010）指出大股东持股比例变化对代理成本进而对审计师选择的影响同样包含“壕沟效应”(Entrenchment Effect)和“利益一致效应”(Alignment Effect)两方面。李树华(2000)发现，资产规模大、外资股持股的IPO公司倾向于聘请“十大”作为其审计师。李明辉（2006）采用多元回归方法研究IPO市场代理成本与审计师选择的关系，研究显示，公司规模与选择大所审计显著正相关，管理层持股与大事务所的选择呈倒U型关系。 　　基于上述研究，本文以我国IPO公司作为研究对象，研究其审计师选择的影响因素。 　　 　　二、研究设计 　　本文以IPO公司的资产规模、管理层持股比重、资产负债率、股权集中度、证券承销商声誉、发行规模等分析其对审计师选择的影响。 　　发行规模越大，股权相对分散，大股东操纵股价的可能性就越小，投资者信息不对称的风险就越小。因此，IPO的发行者通过选择声誉高的事务所传递未来收益确定性的信息，以吸引更多潜在的投资者。因此，本文提出假设1。 　　H1：发行规模越大，IPO公司更倾向于聘请高质量的审计师。 　　管理层持股被认为是改善公司治理结构的重要手段，管理层持股越大，IPO公司代理成本就越高，管理层聘请高质量事务所的动力就越小。鉴于此，本文提出假设2。 　　H2：持股比例越大的管理层，其倾向于聘请审计质量低的审计师进行审计。 　　股权集中度(Ownership Concentration)是指大股东所持公司股权的集中程度，一般通过第一大股东持股比重来衡量，它显示大股东操纵公司的可能性。聘请高质量的审计师无疑是大股东证明自身“清白”的有效捷径。因此，本文提出假设3。 　　H3：股权集中度越高，IPO公司聘请高质量审计师的动机越强。 　　公司资产规模的增加，管理幅度随之增加，其监督成本加大，而投资者对于公司的了解所付出的成本也就越大，公司的管理层为了降低这种逆向选择的可能性，选择高质量审计师的动机就越加强烈。基于此，本文提出假设4。 　　H4：IPO公司的资产规模越大，越倾向聘请高质量审计师。 　　资产负债率是衡量IPO公司财务风险的重要因素，而我国“一股独大”现象很严重，大股东出于保护自身利益的需要，更倾向于选择低质量的审计师。在此，提出假设5。 　　H5：资产负债率高的IPO公司更有动力选择低质量的审计师。 　　承销商在承销股票时，通常会关注其客