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企业纵向并购决策的成本―效益分析 　　【摘要】 企业纵向并购是企业并购的一种形式，即企业通过纵向并购把市场交易进行内部化。本文分析了企业纵向并购决策中所涉及的相关成本，阐述了如何采用成本――效益分析法进行纵向并购决策，指出交易成本在企业纵向并购决策中扮演着重要角色。 　　【关键词】 纵向并购；交易成本；管理成本 　　 　　一、交易成本理论 　　 　　早在1937年，科斯（ronald coase）就注意到企业存在交易成本的问题，指出如果价格机制能够有效地配置资源，那为何在公司内部仍需对资源配置进行计划和指导？科斯认为，企业存在的主要原因在于市场存在着利用价格机制的成本。这一成本可以归纳为许多因素，如：发现价格的成本；谈判和签订合同的成本。因此，不是采用同每个员工签订规定其详细责任的个别合同的方法，而是集中在企业内部进行管理监督的方法，才能够带来明显的成本节约。在公司外部，价格变动指导着生产，生产活动通过市场上一系列的交换而得到调节；在公司内部，这些市场交易消失了，企业家作为调节者取代了由交易形成的复杂的市场结构，企业家在指导着生产活动。科斯提出的这一观点及交易成本概念引起了研究制度经济学家的很大关注，之后许多经济学家对交易成本进行了进一步的发展。 　　奥利佛?威廉姆森（oliver Williamson）把交易成本定义为利用经济制度的成本，并对其细分为两类交易成本，事先交易成本和事后交易成本。事先交易成本包括起草、谈判和维护合同协议的成本。事后的交易成本则包括交易偏离要求而引起的不适应成本；纠正事后偏离而引起的成本；合同管理机构的运作成本；协议保证生效的抵押成本。威廉姆森认为，交易成本的存在取决于三个因素：一是受到限制的理性思考，意味着交易合同不可能详尽周全，存在疏忽欠妥之处；二是机会主义，意味着合同的不当之处可能被对方利用；三是资产的专用性，意味着交易不能从自由竞争的市场进行，需双方保持持续不断的经济关系。资产的专用性是指人力资本和实物资产在一定的程度上被锁定，与其投入要素形成特定贸易关系。一般而言，一项资产的生产能力随??产过程中其他投入要素的专业化程度的提高而提高，然而，资产的专业化也增加了专业化资产所有人的风险，如果其他投入要素不能按时投入，那么资产专业化所有人就会蒙受损失。 　　 　　二、企业纵向并购决策的相关成本 　　 　　所谓企业纵向并购（又称垂直一体化）是指生产过程或经营环节相互衔接、密切联系的企业之间，或者具有纵向协作关系的专业化企业之间的并购。纵向并购又可分为：前向并购，即向其产品的后加工流程方向并购，如生产零件或原材料的企业并购机加工企业或装配企业；后向并购，即向其产品的前向加工流程方向并购，如装配或制造企业并购零件或原材料生产企业。企业进行纵向并购的主要动因是为了降低交易成本从而给企业带来价值。企业纵向并购能把原来由市场主导的交易行为内部化后提高了对相关资源以及市场的控制力。所谓交易成本是指能使市场交易顺利进行所需的费用或支付的代价，包括市场交易中寻找交易对象、签定交易合同、监督、执行和履行合同所发生的费用以及由于资产的专用性而带来的成本。 　　企业进行纵向并购中发生或预计要发生的各种费用，将其归纳为两类成本，即交易成本和管理成本，统称为企业纵向并购相关成本。企业进行纵向并购使市场交易内部化，一方面降低了交易成本，另一方面由于企业并购后规模增大，内部组织比并购前更为复杂，管理成本上升了。企业是否进行纵向并购应取决于交易成本的降低额（假设为△Ct）与管理成本上升额（假设为△Cm）之间的比较，若△Ct-△Cm0，则应进行并购使之内部化，反之，不进行并购，由市场进行交易。企业并购是否成功进行取决于并购双方成本――收益的比较，双方都有利可图，并购才能成功。 　　（一）纵向并购中应考虑的交易成本 　　 　　1．契约成本。契约成本是指M1签定交易合同、监督、执行和履行合同所发生的费用，用at表示，它一般不随资产的专用性程度θ的变化而变化。 　　2．套牢成本。套牢成本是指M1因资产的专用性被套牢所带来的损失，用ct(θ)表示，它随资产的专用性程度θ的提高而增大，ct(θ)为θ的单调增函数。 　　（二）纵向并购中应考虑的管理成本 　　管理成本是指M1纵向并购后由于组织机构和管理部门的增多而带来的监管成本以及由于对M2进行业务、人员整合所带来的成本。可见M1管理成本可分为两类： 　　1．监管成本。监管成本是指M1纵向并购后由于组织机构和管理部门的增多而带来的成本，用am表示，它一般不随M1资产的专用性程度θ的变化而变化。 　　2．整合成本。整合成本是指M1纵向并购后对M2进行业务、人员整合所带来的成本。用cm(θ)表示，它一般随资产的专用性程度θ的提高而减少，cm(θ)为θ的单调