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公允价值会计存在的问题与应对策略 　　【摘要】 文章运用2009年我国证券市场数据资料，分析了公允价值变动损益的价值相关性，结果发现，市场无法区分高持续性经营收益和低持续性公允价值变动收益在证券估值中的作用，建议通过改进公允价值会计计量、重构公允价值会计列报、改善股票交易平台财务指标列示等方式，促进公允价值会计的健康发展。 　　【关键词】 公允价值； 价值相关性； 应对策略 　　 　　一、引言 　　 　　公允价值会计（Fair Value Accounting）是指以市场价值或未来现金流量的现值作为资产和负债的主要计量属性的会计模式。在这次引发于美国的全球性金融危机中，由于公允价值的顺周期效应（ERC，2004；Plantin，SapraShin，2008）和可能存在的传染效应（AllenCarletti，2008）而被认为加剧了本轮金融危机，增加了投资者的恐惧心理并导致金融机构产生流动性问题。 　　但是，公允价值由于其自身的优点而成为当代会计无法回避的事实，这些优点包括（陈旭东，逯东，2009）：相比于现存其他的报告方法，即便是在极端的市场情况下，它要求和允许企业报告更及时、精确和可比；它要求或允许企业以有规律和持续的基础报告当前价值；它限制了企业操纵其净盈余的能力；公允价值变化导致的收益或损失，使得企业和投资者可能发现有价值的附加披露信息。 　　如何弘扬公允价值会计的优点而又最大限度地避免其缺陷呢？笔者认为除了改进计量之外，更重要的是改进公允价值的列报。本文采用价值相关性分析，为改进公允价值相关性分析提供经验证据。 　　 　　二、价值相关性研究设计与问题发现 　　 　　本文采用水平相对联系研究比较股票价格（或价值）与主要会计指标的联系，这些指标包括剔除公允价值的每股净资产（jjzc），因公允价值变化而增加的每股净资产（?驻jzc），剔除每股收益后的每股收益（jjsy）和因公允价值变化而增加的每股收益（?驻jsy）。被解释变量包括股票价格（截至2009年12月31日的最后一个交易日的收盘价格，spj）和股票价值（截至2009年12月31日的最后一个交易日的全年加权平均价格，njj）。本文数据来源为清华大学中国金融研究数据库（THFD），其中每股净资产和每股收益指标都是间接获取的，即用年末收盘价除以年末的市净率和市盈率而获取，其他数据是直接获取的，剔除数据缺失的样本，共获得1 404家上市公司的资料。 　　本文用如下6个模型来比较公允价值是否提供了增量解释信息。 　　上述模型中，X表示被解释变量，这里包括njj和spj，下标i表示第i家上市公司，?着表示随机误差项。 　　通过对比R2分析增加解释变量后的增量解释力。通过比较系数，判断其合理性。表1是以年均价为被解释变量的回归结果。 　　表1是以截至2009年12月31日的最后一个交易日的全年加权平均价为被解释变量，利用上述六个回归模型的结果。 　　通过模型（1）和模型（2）（统称资产负债表估值模型）的回归结果可以看出，剔除公允价值的每股净资产（jjzc）对股票价值的解释力非常弱，只有0.4%，而净资产的贡献也非常低，点估计值只有0.228；增加变量因公允价值变化而增加的每股净资产（?驻jzc）后，净资产总体对股票价值的解释力显著增加21.4%（解释力增强50倍），净资产的贡献也显著增加，其中因公允价值变化而增加的每股净资产（?驻jzc）的贡献更大一些，这是合理的，因为这类资产的价值更不容易受到操纵。 　　通过模型（3）和模型（4）（统称利润表估值模型）的回归结果可以看出，剔除每股收益后的每股收益（jjsy）对股票价值的解释力很弱，只有4%，而增加因公允价值变化而增加的每股收益（?驻jsy）后，净收益总体对股票价值的解释力显著增强，达到31.9%。 　　通过模型（5）和模型（6）（统称Ohlson估值模型）的回归结果可以看出，剔除公允价值的每股净资产（jjzc）和剔除每股收益后的每股收益（jjsy）综合起来对股票价值的解释力很弱，只有4%，但是考虑了公允价值的模型解释力显著提高。同时，模型（5）jjzc变量的系数既没有经济意义又没有统计意义，说明从总体上看市场没有依据其进行投资决策。 　　上述模型的对比可以看出市场已经是利用公允价值会计进行估值了，而剔除公允价值的估值指标对估值的影响极小。 　　但是模型（4）和模型（6）中?驻jsy的系数a4和jjsy的系数a2几乎相等，这是不合理的。因为jjsy代表了企业的经营收益（除去其中营业外收支部分），其持续性较强，而公允价值变动收益的持续性较差，其对股票价值的影响应该较小，图1列示如果企业持有一个市场组合（普通平均组合）作为交易性金融资产，通过1993-2009年末的公允价值变动（绝对数），可