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公允价值计量的投资相关性研究 　　【摘要】 文章选取2005年1月1日已经上市且仅发行A股的公司报表数据，考察了公允价值计量是否影响企业的投资行为，导致企业投资行为异化；公允价值变动对于面临资金约束的企业影响是否更强。结果表明企业投资与公允价值变动之间呈正相关关系，内部融资意愿和负债比率会使两者之间的相关性增强，公允价值变动对投资行为的影响在企业面临资金约束时更大。 　　【关键词】 公允价值；行为异化；投资相关性；资产价格 　　 　　一、引言 　　 　　2006年2月15日，我国发布了以公允价值运用为最大亮点（王建成、胡振国，2007）的新会计准则体系。该准则体系的颁布实施，特别是公允价值的适度和谨慎引入（刘浩、孙铮，2008）将在一定程度上改变财务会计信息的传统计量基础。这一计量基础的改变是否造成企业和市场的行为异化，即伴随市场行情看涨、公允价值上升时企业的投融资过度以及行情下跌、公允价值下跌时企业的投融资不足等；利用公允价值会计准则来操纵会计利润和财务报告的行为等，是否影响了企业价值，是否影响了相关各方的利益分配，以及是否影响了有限社会资源的合理配置等都是公司财务理论和会计理论应该解决的重大理论问题之一。 　　虽然我国财政部2006年初颁布的新会计准则仅仅是适度和谨慎地引入公允价值，其对企业和市场的影响程度也远不及美国等金融危机的重灾区，但是，结合金融危机的国际背景和我国转型经济时期的固有特征来研究我国实施公允价值会计准则后企业和市场的行为异化以及由此产生的经济后果不仅具有重大的理论意义，也具有防微杜渐的现实意义。 　　本文选取2005年1月1日已经上市且仅发行A股的公司报表数据，考察了公允价值计量是否影响企业的投资行为，导致企业投资行为异化；在企业财务报表披露的公允价值变动是否与企业投资具有相关性；公允价值变动对于面临资金约束的企业影响是否更强。 　　 　　二、文献回顾 　　 　　国内外学者围绕公允价值会计问题进行了大量的理论和实证研究。在国外，关于公允价值会计的理论研究成果主要集中于公允价值会计的经济后果方面，包???经济后果学说（Economic Consequences）（Zeff，1972）、功能锁定假说（Functional Fixation）（Ijiri、Jaedicke and Knight，1966）、信号质量假说（Signaling Quality）（Fayard，2002）、契约成本假说（Contracting Costs）（Watts Zimmerman 1986）和政治成本假说（Political Costs）（Watts Zimmerman 1986）。国外关于公允价值会计的实证研究由来已久，特别是在美国，集中了大量关于公允价值会计的实证研究文献。这些实证研究文献主要围绕以下几个由表及里的相关问题展开：公允价值会计准则颁布本身的市场反应（Cornett、Rezaee Tehranian，1996）、公允价值会计准则采用时间的相机抉择行为（Robinson Burton，2004）、公允价值会计对企业利润的影响（Barth、Landsman Wahlen，1995）、公允价值估计的随意性（Lys（1996）、Nissin（2003）、Beatty Weber（2006）、Hilton and Obrien（2009））、公允价值会计所提供财务数据的价值相关性（Beaver Ryan（1985）、Bernard Ruland（1987）、Barth Clinch（1998））等、公允价值会计所提供财务数据的契约有用性（Barth、Landsman Wahlen，1995）、公允价值会计的企业应对行为（Beatty，1995）。国外有关公允价值会计的理论和实证研究并未回答公允价值会计准则实施后企业的行为变化，同时也在很大程度上忽略了转型经济国家的固有特征，因而其研究成果不能达到解释、预测和规范当今转型经济国家会计准则制定、企业和市场行为的政府监管等目的。 　　我国在实证研究方面的文献，现有的几篇几乎是与公允价值的相关性检验相关的。其中一篇证实了我国A股上市公司长期资产减值准备的提取是公允价值体现而不是盈余管理行为（王跃堂、周雪和张莉，2005）；三篇分别证实了我国B股上市公司、香港H股上市公司和A股上市公司采用公允价值计量和披露的价值相关性（邓传洲，2005；张烨、胡倩，2007；刘斌、徐先知，2009）；另一篇证实了信息披露提高了公允价值会计的价值相关性（朱凯、李琴和潘金凤，2008）。分析前述国内研究文献发现：有关公允价值会计的国内研究还很不完善，对于我国转型经济时期公允价值会计准则实施后的企业和市场行为异化研究才刚刚起步，当然更谈不上建立在理论分析