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关于企业财务目标选择的价值取向问题 　　【摘要】财务是资本运营的核心。财务目标的选择要处理好与公司目标、社会目标及相关者利益主体的关系，力求保持以收抵支和偿还到期债务的能力，减少破产风险，实现企业可持续发展。因此，企业财务目标的选择既是各利益主体博弈的平衡，又是经济环境作用的结果。 　　 　　财务目标是企业在特定的理财环境中，通过组织财务活动和综合处理财务关系所要达到的根本目的，它决定了企业财务管理的基本方向。近几年来，理论界对财务目标的价值取向一直存在很大分歧，至今尚无定论。主要观点有：产值最大化、职工收入最大化、利润最大化、股东财富最大化、企业价值最大化等。财务活动是在一定理财环境下进行的，财务目标的价值取向也以一定的社会经济环境为前提，相对于某一特定的环境，上述各种目标的价值取向都具有一定的合理性。但也正因为它们仅仅以一定环境为前提，不能考虑整个财务发展的历史进程，故而存在一定的局限性。 　　 　　一、对当前企业财务目标价值取向几种主要观点的评析 　　 　　国内外财务管理学者对财务目标的价值取向进行了长期和深入的研究，形成了一系列观点，其中最具代表性的有以下几种： 　　 　　（一）利润最大化 　　起源于亚当?斯密关于“经济人”假说的利润最大化目标是西方经济学界的传统观点，时至今日这种观点仍在国内外有较大影响。然而从历史上看，由于企业在各历史阶段的经济环境不同，这一价值取向又表现为不同的提法：一是生产论或产出论。20世纪20年代以前，企业追求的目标是生产尽可能多的产品，这与当时生产力水平较低、社会产品匮乏、物资供不应求有关。在这种情况下，只要产品生产出来，销售一般不成问题，从而企业利润应可以达到最大化。二是销售论。它从20世纪20年代后期持续到50年代，企业把销售更多产品作为管理目标。这是因为20年代末至30年代初震撼资本主义世界的经济大危机对企业获取最大限度的利润造成了严重的威胁，供大于求的经济萧条状况使销售受阻，商品价值不能实现，销售成为企业管理的主要矛盾。企业仍然是围绕争取最大利润这一目标来行动的，多种多样的营销术，如开展市场调查、进行市场预测、开发新产品、开展售后服务等等无不是追求最大利润的手段和措施。三是争取顾客创造用户论。这一观点是销售目标的翻版。创造用户的目标无非是多销售产品，用户多了，销售收入多了，利润也就多了。可见以上三种提法都可归结为利润最大化目标，都是从企业微观利益出发的。 　　但是，从现代企业管理的要求来看，把利润最大化作为企业财务目标的价值取向存在很大的局限性：其一，利润最大化未考虑利润实现的时间和资金时间价值；其二，利润最大化未能有效地考虑风险问题，可能导致财务人员不顾风险去追求最大的利润；其三，利润最大化往往会使企业财务决策带有短期行为的倾向，而不顾企业的长远发展。因此，片面追求利润最大化会导致企业短期行为严重，从而出现资源掠夺式经营和破坏生态环境等问题，成为社会经济持续发展的重大障碍。 　　 　　（二）股东财富最大化 　　由于利润最大化未能直接反映企业与投资人的财务关系，后来人们又用股东权益最大化或每股收益最大化来代替它。西方国家比较推崇股东财富最大化作为企业财务目标的价值取向，其理由是股东作为资本供应者，是企业的终极产权所有者，享有企业最终的财产权与收益权。同时，股东又是企业最终风险承担者，企业的一切活动要求资本供应者获得相应的收益回报服务。 　　股东财富最大化也有不足之处。股东财富最大化的财务目标只是站在投资者或股东的角度说明企业财务活动“应该达到的目标”，只强调股东的利益，而忽略了其他相关者的利益，这样会导致财富最大化目标难以得到最大程度的实现。其一，股东财富最大化需要通过股票市场最大化来实现，而事实上，股价受外部环境和管理决策两方面因素影响。从企业管理当局的可控因素来看，股价的高低取决于企业的报酬率和风险，而企业的报酬率和风险，又是由企业的投资项目、资本结构和股利政策决定的；其二，股东财富最大化对规范企业行为、统一员工认识缺乏应有的号召力，会加剧所有者（股东）、经营者和员工等利益相关者之间的冲突与矛盾。从理论上来说，只要承认企业是具有法人财产权的法人实体，就必须承认企业是一个具有独立利益的实体，它既要维护股东的权益，也要保障债权人的权益，还要顾及经营者和职工的利益，并履行一定的社会责任。尤其在知识经济时代，人力资本对公司的发展具有重要作用，创造、接受、利用、加工信息和掌握知识技术的员工在企业财富的创造中发挥着越来越重要的作用。 　　 　　（三）企业价值最大化 　　企业价值最大化是通过企业财务上的合理经营，采取最优的财务政策，充分考虑货币的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展基础上使企业总价值达到最大。这一定义意味着：一是从财务意义上