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发展我国风险投资业的若干思考 　　[摘要]风险投资在全球范围内正成为推动科技进步和经济转型的新兴力量，它对于促进产业结构调整、优化资本配置等起到了重要的作用。当前我国风险投资行业正处于快速发展的历史时期，但在资金来源、退出机制、专业人才供给以及政策法规的配套等方面还存在一定问题，应清醒认识我国风险投资事业面临的困难，采取有效措施加快推进我国风险投资事业的发展。 　　[关键词]风险投资；高新技术产业；资本退出机制；有限合伙制 　　 　　风险投资(Venture Capital)又称创业投资，根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本。从投资学的角度来讲，风险投资是指把资金投向蕴藏着失败危险的高科技项目及其产品开发领域，以期在促进新技术成果尽快商品化过程中获得资本收益的一种投资行为。 　　 　　一、引言 　　 　　自1985年中国成立第一家风险投资机构。中国风险投资业已经走过了二十多年的历程。据中国风险投资研究院资料显示。2007年共有109家风险投资公司扩资或募集新的资金，筹资金额达893.38亿元，是2006年新筹集资金额的4倍以上。2008年中国风险投资市场募集资金达1018.67亿元，与2007年相比增长14％。共有191家机构完成募集，每家机构平均募集风险资本规模为5.33亿元。目前，我国风险投资已经发展为拥有超过360家风险投资机构，管理资金超过660亿元，成为仅次于美国的世界第二大风险投资国。 　　但是。中国和美国之间还存在差距。2008年，美国风险投资额与GDP的比例为0.197％，以色列为0.9％，而中国仅为0.11％。这说明，中国的风险投资水平尚不能适合中国整体经济的发展水平，还存在很大的发展空间。 　　 　　二、我国风险投资发展中存在的问题 　　 　　(一)资金来源渠道单一，投资规模偏小 　　目前我国风险资本的主要来源是政府财政拨款和银行科技开发贷款等，缺乏社会投资的参与。在西方发达国家，风险投资资金不但来源渠道多，而且民间资金占绝对主导地位。比如美国的风险资金主要来自养老金、保险金、捐赠基金、富有家庭和??人、企业、银行等部门。但在我国，以养老基金、个人投资者或企业为主建立的独立风险机构不多，导致风险资本缺乏多元化的融资渠道。资本规模较小。不仅在投资运行中达不到分散风险、建立投资组合的目的。而且由于没有足够的资金去投资于涉及高金额、高风险的项目，因此也就无法在高科技产业化方面起到主导作用。 　　 　　(二)风险投资运行的制度环境有待完善 　　1.法律法规体系不健全 　　我国至今还没有制定一部专门调整风险投资法律关系的风险投资法，风险投资处于法律保护相对薄弱的境地，而且我国现行的有些法律法规的内容不利于高科技企业和风险投资的发展，特别是对技术入股、无形资产八股等的相关规定与鼓励发展风险投资相违背。如最新的《公司法》第43条规定，公司不得收购本公司股票，但为减少公司资本而注销股权或者与持有本公司股票的其他公司合并时除外等等，这一规定在很大程度上限制了国内风险投资公司以股权回购方式退出资本；《公司法》第72条规定，有限责任公司的股东向股东以外的人转让股权，应当经其他股东过半数同意，这一不自由的转让出资的条款对风险投资退出形成障碍；《公司法》第142条规定，发起人持有股份有限公司的股份，自公司成立之日起1年内不得转让的条款，也对风险投资的退出构成阻力。 　　2.政府有关政策和引导措施不力 　　国外风险投资的迅速发展，政府的扶持是一个重要的因素。我国虽然对高新技术企业有税收优惠及鼓励政策。但从力度上看远不及风险投资发达国家，有效的激励措施和长远发展规划等也较缺乏。比如增值税，由于高技术企业产品的附加值高，销项税额也就高，消耗的原材料少，允许其抵扣的进项税就少，从而使高技术企业承担的增值税比一般企业高。其次，“职务技术成果可作股权”的政策，有的地方政府却只对国有企业实行。这些都从客观上抑制了风险投资的发展。 　　 　　(三)风险投资退出机制不畅 　　风险投资作为“与创业相联系的资本经营”，具有极高的风险性，风险投资一般不以控股和分红为目的，而以资本增值的形式取得投资报酬，因此风险投资能否顺利退出，直接关系到投资者能否收回资本、获取收益，实现风险投资的良性循环。风险投资的退出方式主要有新股上市(IPO)、企业并购、股份回购、清算等，但这几种方式在操作可行性方面均存在问题。 　　1.资本市场层面 　　我国现阶段的资本市场规模有限，较为成熟的主板市场对上市公司的股本、发起人认购股本数额、企业经营业绩、无形资产比例等要求相对较高，对于刚步入扩张阶段或稳定成熟阶段的中小型高新技术企业来说，存在着难以逾越