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媒体在公司治理中的作用述评 　　摘要：美国相继发生的安然、世通、施乐等财务舞弊案件，让媒体能否发挥公司治理功能这一主题受到社会各界的高度关注。从现有的经验证据来看，媒体通过声誉机制和信息媒介机制，提升了西方资本市场上上市公司的治理水平。我国对该问题的研究基本处在兴起阶段。本文综述和评析了国外关于媒体与公司治理关系的最新进展，通过建立媒体参与公司治理的一般理论分析框架，为我国学者从事该领域的深入研究提供思路与启示。 　　关键词：公司治理 媒体 述评 　　 　　一、引言 　　从安然事件对公司治理产生的深远影响中，可以看出媒体在揭露上市公司舞弊、保障资本市场正常运行具有一定的监督作用。媒体的公司治理功能引起了学术界的广泛关注（Tetlock， 2007; Bushee等，2007; Hirshleifer等， 2009; Tetlock， 2009）。目前，国外研究在这一领域已经积累了一些经验证据。尽管，媒体的这种作用在我国也体现在银广夏舞弊案中，但我国学者在该领域的经验研究成果较之国外而言却相去甚远。其中，王海东（2003）以9篇文献为基础，对西方学者关于媒体公司治理职能的研究文献做了回顾，梳理了媒体影响公司治理的途径。严晓宁（2008）总结和归纳了媒体在公司治理中的角色和功能，并通过建立统一的分析框架，对国外相关经验研究的最新文献进行归纳，为我国学者从事该领域的深入研究提供思路。事实上，媒体是否可以在公司治理中发挥积极作用，以及怎样发挥作用，研究者对此还没有形成共识。有些学者提供的证据表明，作为一种外部约束机制，媒体能够协调委托人和代理人的利益冲突；作为信息传播的媒介，媒体可以将决策相关信息提供给各利益相关者。总体上看，媒体在公司治理中发挥了积极的作用。其中，Dyck et al （2009）认为，13%的公司舞弊案件最初是通过媒体发现并报道出来的。而另有一些学者则认为，媒体报道是投资者认知偏差和情绪化行为的根源。Cutler等 （1989）发现，与重大事件相关的新闻报道对股价并没有显著影响。也有学者发现在不同的情况下，媒体发挥的作用不同。Chih and Chou（2010） 基于台湾上市银行，对公司治理的影响与媒体对未预期盈余报告的市场反应进行了检验。研究发现在不好的盈余公告之前进行正面的媒体报告，市场对于未预期负盈余的反应具有短期正面效应，但从长期来看却有反作用。媒体在公司治理中是否发挥积极作用，还需要研究者继续提供更多有利的经验证据。因此，评述和分析国外关于媒体在公司治理中的作用与效应等的最新进展，将给我国学者进行该领域的研究提供“他山之石”，给我国在此方面开展深入的理论与实证研究以一定的启发。因此，我国学者应该在我国制度背景下，结合已有的国内外研究成果，以我国公司治理实践为平台开展深入研究。那么，媒体发挥治理作用的具体证据有哪些？媒体发挥治理功能的途径是什么？本文就媒体在公司治理中的作用进行述评，以期对我国学者深入研究提供思路。 　　二、媒体发挥公司治理作用的证据 　　（一）公司对媒体报道的反应现实生活中有关公司的各种信息经媒体迅速到达社会各个角落。反之，公司自身也会对媒体的相关报道做出反应。已有的研究发现，公司的董事会、高管等在进行决策时考虑了媒体报道这一因素。Haw （2004）提供的证据表明，在竞争更充分的产品市场上，在信息传播渠道更便捷的国家和地区，盈余管理的程度较低，媒体的报道为提高会计信息质量做出了贡献。Malmendier and Tate （2009）发现，“明星”高管获得荣誉之后，在经营活动以外投入的时间增加，拥有的寻租机会增多，所管理公司的业绩低于行业平均水平，并且进行盈余管理的动机加强，高管也更有可能获得更多超额薪酬。媒体不仅对高管投入较多的关注，对公司本身也有广泛关注（Hamilton and Zeckhauser ， 2004），但越来越多的人关注于高管的个性，而不是那些有深度的信息（Khurana， 2002）。因此，在公众心目中，一些高管不只是该公司的公众形象，也是该公司的实际体现 （Fisma等， 2005）。Russel等（2003）通过对一份机构投资者的调查表明，受媒体关注的高管是投资决策的影响因素之一。同时，媒体也关注公司董事会的效率问题，Joe等（2006）考察了相关报道对董事会运行的经济后果。研究发现，有关董事会效率不高的负面报道可以警示公司迅速采取正确的行动，保证了投资者的利益得到及时保护。以上研究结论与Harris Interactive（2002）的研究发现一致，后者通过调查发现，公司高管高度重视媒体的负面报道对公司声誉的潜在危害。Core等（2008）考察了媒体报道的信息质量与高管薪酬之间的关系，研究表明负面的报道与超额奖金显著相关。Knyazeva（2