寻找指数基金中“蓝海”.doc

寻找指数基金中的“蓝海” 　　指数多样化和产品差异化成为新发基金的一大特点。投资者的选择范围更广，但选择产品的难度也在提升。 　　 　　今年以来，指数基金呈爆发之势，尤其是股市近期进入调整期，证监会频频新批指数基金。目前正在发行和即将发行的指数基金已经超过7只。 　　与此前几个月大量推出沪深300指数基金不同的是，指数多样化和产品差异化成为新发指数基金的一大特点。这为投资者带来了更多的选择，但也增加了选择产品的难度。 　　 　　波动市显指数特征 　　 　　随着越来越多的指数的建立，指数基金的可选择范围越发宽泛。从投资者较为熟悉的沪深300、上证50、上证180、深证100，到具有一定主题性质的上证央企指数、上证180公司治理指数、红利指数、中小板指数、中证100和中证500指数，再有相对偏门的指数，如道琼斯88、摩根斯坦利中国指数等等。 　　从投资角度而言，我们通常认为一只好的标的指数应该具备两个要素，一是长期有较高的收益率，二是波动幅度较小。如果同时具备这两个优点，那就是一只完美的指数。 　　我们目前面临的状况是，很多指数的“年龄”很小，有的甚至只有1年历史，很难通过长期的数据对其进行系统的分析。另一个问题是，即使一只指数长期收益不错，但在某一个趋势中，这只指数的表现未必是最好的，这也增加了趋势投资者选择的难度。尤其是，很多投资者倾向于用指数基金作为趋势投资的交易性工具，阶段性标的指数的选择，往往会带来不同的效果。 　　事实上，各类指数的特性可以从最近市场起伏的波动中略见一二。 　　 　　先让我们看看8月31日沪指大跌6.74％时，各个指数基金的表现。除去正在建仓的工银央企指数基金和易方达沪深300以外，跌幅最大的是友邦华泰上证红利ETF，跌幅达到8.07％，其次是易方达深证100ETF，跌幅7.5％，随后是追踪中证红利指数的富国天鼎，跌幅为7.21％。而跌幅相对较小的是华夏中小板ETF(跌6.39％)，以及长盛中证100(跌6.4％)。 　　再来看看指数基金从今年1月1日到7月31日市场单边上涨时的表现。表现最好的易方达深证100ETF，涨幅达到108.69％，是除了创新基金瑞福进取之外，??有基金中表现最好的。 　　表现稍逊的是华夏50ETF及友邦华泰红利ETF，涨幅分别为102.8％和101.9％。接下来依次是融通巨潮100、多只沪深300指数基金(包括嘉实、大成和国泰)、华安180ETF、万家180和长盛100，收益率均超过90％。排在最后的是中小板ETF，涨幅为64.04％。 　　从中可以看出几只标的指数在上涨趋势中基本的排序为――深证100、上证50、红利指数(包括上证红利和中证红利)、巨潮100、沪深300、上证180、中证100，最后是中小板指数(在此忽略几只既不特别突出、也不具 　　 　　 有认知度的指数)。 　　从这些数据中我们可以看到一些简单的现象。一是，趋势上涨行情中涨幅较大的指数，往往波动较大，比如深证100指数、上证红利指数和中证红利指数。尤其是红利指数，由于其成份股中包含较高比例的周期性行业股票，如有色、钢铁，所以也是相对波动比较大的指数，非常适合作为交易性工具。 　　二是，上证50是相对表现优秀的指数，在上涨阶段表现名列前茅，在波动中也表现出相对较低的跌幅。另外，沪深300、上证180和中证100也是表现相对稳健的指数。这几只指数相对较为大众化，也具有很好的市场代表性。 　　三是，市场代表性较弱的指数，比如中小板指数，呈现出过于明显的轮动特征，很难在中长期有持续稳定的表现。可以明显地看到，在今年的前几个月，中小板指数表现颇好，但在蓝筹股行情启动后，中小板指数即偃旗息鼓。可见过于细分的指数，并不是指数化投资最好的选择。 　　 　　下阶段机会在何处 　　 　　在市场经历急速下跌之后，估值已开始逐渐趋近于合理，机会也在下跌中逐步逼近。尤其是宏观经济向 　　 　　 好态势未有转折的情况下，股票市场的机会仍然是存在的，但挖掘结构性机会的难度也越来越大。这一背景下，指数基金恐怕是非常好的选择。 　　在选择标的指数时，有两种思路。一是选择阶段性较为被看好的是中小盘指数，作为趋势性交易工具。从流动性、业绩增长和估值来看，中小盘股的潜力相对较大。二是中长期看好市场的投资者，可以选择一些稳健的标的指数，比如上证50、上证180、沪深300、中证100等。 　　值得注意的是，近期美国等发达国家的经济开始显露复苏迹象。美联储主席伯南克宣布“美国经济已处于复苏边缘”，被认为是近期美国高层对经济前景最乐观的一次表态。 　　受此言论影响，国内不少机构认为，受益出口需求回升的中小企业有望随之“复苏”，盈利状况有望在下半年得到改善，有利于推升此类上市公司的股价。