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政治关联与我国民营上市企业的多元化投资 　　 摘 要：本文以2010年我国沪深民营上市企业为研究对象，研究民营上市企业的政治关联对民营企业多元化投资的影响。研究发现：1.民营上市企业的政治关联对其多元化程度的影响是显著为正的，当民营上市企业的政治关联划分为代表委员类政治关联、前政府官员类政治关联和政府行业协会类政治关联之后，只有代表委员类政治关联对民营上市企业多元化程度有显著的正相关关系，而前政府官员类政治关联和政府行业协会类政治关联对民营上市企业多元化程度的影响都不显著。2.制度环境的改善不能弱化政治关联对民营上市企业多元化程度的影响，而是有助于提高政治关联对民营上市企业的多元化程度，但该影响并不显著。 　　 关键词：民营上市企业；政治关联；多元化投资；制度环境 　　 中图分类号：F276.5 文献标识码：Ａ 文章编号:１００３－９０３１(２０11)12－００27－０8 DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2011.12.08 　　 　　 一、引言 　　 改革开放以来，我国民营经济经历从无到有，不断发展壮大，成为了我国社会主义市场经济的新生力量和重要组成部分。然而，一些市场准入和融资限制也给民营企业的发展带来极大的制约。为了使企业获得更好的发展，越来越多的民营企业家加入到“参政议政”的大行列，并在政治领域发挥积极作用。事实上，企业通过各种方式建立政治关联并不是中国特有的现象，在发达国家以及其他新兴市场国家也同样存在。正如Faccio（2006）所说，政治关联对企业的影响乃是一个基于全球范围的世界性问题[1]。政治关联可以为企业带来诸多价值效应，如政府优惠政策、融资便利以及行业准入便利等好处。不同于以往大量学者直接研究政治关联对企业价值的影响，目前已有部分学者开始研究政治关联影响企业价值的作用机制，如政治关联是如何影响企业的股权结构、财务结构、多元化并购、政府援助等，进而研究这些效应对企业价值带来的影响。 　　 我国民营企业是社会主义市场经济体制下的产物，成长过程与其不断地面临和消除各种行业壁垒有关。民营企业家的政治活动能力是影响民营企业发展的重要因素，民营企业家的???治活动能力越强，企业就越有可能不断地消除各种进入壁垒，从而促进企业的成长[2]。为深入分析政企关系对民营企业成长的作用机制，本文将着重研究民营企业的政治关联对企业多元化投资的影响。与以往研究不同的是，本文将民营企业的政治关联划分为代表委员类政治关联、前政府官员类政治关联以及政府行业协会类政治关联，试图分析不同形式的政治关联对民营企业多元化程度的影响。 　　 二、政治关联与民营上市公司的多元化投资：理论假说 　　 （一）政治关联对民营企业多元化投资的影响 　　 为谋求企业良好的发展，企业必须积极寻求政府等社会关系网的帮助，而这些非市场因素正是为企业带来诸多有利资源（如资金、政策的支持等）的重要原因，由于企业多元化要求企业有能力并有条件进行不同方式的经营运作，企业可以最大限度地把这些资源投资于不同的业务领域，从而促成其多元化。我国民营企业建立政治关联的现象已越来越普遍。大量文献研究表明企业的政治关联可以为企业带来诸多经济价值效应，如产权保护、融资便利、行业准入便利、税收减免等好处；而这些被政府所控制的资源正是企业进行多元化投资所必需的资源[3-5]。事实表明，民营企业的私有产权在得到保护的情况下，民营企业更有可能做大做强、不断地发展壮大[6]；民营企业的融资难问题的解决，可以为民营企业企图进行多元化投资带来更多的资金支持[7]；税收等政策优惠措施的实施则能减轻民营企业在发展过程中产生的各项成本费用；而行业壁垒的消除则有利于民营企业突破自身业务增长有限的限制，进而去新的业务领域寻求新的增长（汪伟、史晋川，2005）。可见，民营企业的政治关联可以为民营企业进行多元化投资带来各种有利的资源，进而来促进民营企业的多元化程度。 　　 因此，基于上述分析，本文提出如下假设： 　　 假设1：民营企业的政治关联有助于提高民营企业的多元化投资程度。 　　 （二）不同市场化水平下政治关联对民营企业多元化投资的影响 　　 我国正处于经济转轨过程中，各地区的市场化进程存在明显的差异，有必要对各省区的经济发展水平和市场化水平进行具体的分析[8]。 　　 政府对企业和市场的行政干预越强，民营企业就越有可能建立政治关联来规避政府的各种行政干预；一个地区的经济结构中，非国有经济比重越高，民营企业越能得到产权保护和企业发展的支持，面临的外部环境就越好，从而削弱了民营企业建立政治关联的动机；同样，金融业越是发达，企业外部投融资环境越是乐观，企业建立政治关联的动机也会削弱。基于理论假设1以及上述分析，本文提出如下假设： 　　 假设2：制度环境的改