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中国的货币流通速度与股票市场关系研究 　　【摘要】由于货币流通速度与货币供给量、股票交易规模分别成正相关,所以股票市场和货币供给量之间的关系与货币流通速度和股票交易规模之间的关系一样存在长期的稳定均衡关系。总体上来看,货币流通速度与股票交易规模显著正相关。当货币流通速度快时,货币流动性强,货币供应量也会随之放大,从而股票交易规模就会放大,进而抬高股价;反之,当货币流通速度慢时,货币流动性弱,货币供应量也会随之缩小,股票交易规模就会缩小,进而引起股市下跌。但是,当货币流通速度过快时,会引起货币流动性过剩,造成股市下跌。 　　【关键词】货币流动速度;货币流动性过剩;货币供应量;股票市场结构 　　 　　前言 　　由于货币流通速度越快,货币供给量就越大,因此我国的股票市场与货币流通速度之间的关系也可以说成是股票市场和货币供给量之间的关系。国外有关股票价格和货币供给量的研究是从20世纪80年代兴起的,大部分研究结果都表明二者存在着较为明显的影响关系。黄(Huang)等[1]通过实证研究发现,东京货币供给与股票价格量之间存在着正相关关系,而与利率之间存在负向关系。弗里德曼(Frledman)[2]的研究结果表明,美国的货币供给量可以用来解释股票价格的变动。达亚南达(Dayananda)等[3]使用中国台北地区1981-1989年的数据进行了研究,发现股价收益率与利率之间成反向关系,而与货币供给量之间呈正向关系,但二者统计上的显著性不强。卡索罗(Cassola)等[4]研究了欧元区证券市场在货币政策传导机制中的作用,通过实证研究得出结论:在欧元区,股票价格在货币政策传导机制中起着重要作用,没有发现股票价格对通货膨胀有显著的直接影响,而长期来看,致力于平稳价格的货币政策能够影响股票价格。而国内集中研究货币供给量与股票价格的关系始于亚洲金融危机以后。钱小安[5]考察了1994年3月-1997年6月的货币供给量与资产价格变化的相关性,结论是二者相关性较弱,且不稳定。刘志阳[6]考察了1997年6月-2002年6月二者之间的相关性,结论是股价指数与货币供给正向相关,虽然相关系数不大,但已具有一定的统计显著特征。易纲等[7]认为货币供给的增加并没有完全转化为普通商品价格???上涨,而是相当一部分在股票市场溢出了。中国人民银行研究局课题组[8]认为,货币数量不再简单地与物价和收入成比例关系,而是与经济体系中货币媒介的交易(包括金融市场交易)有重要相关性。 　　可以看出,国外金融市场运行时间较长,交易制度比较完善,学术界对货币流通速度与股票价格的因果关系做了较深入的研究,但分歧较大;而我国学术界目前对货币流通速度与股票价格的因果关系及其传导机制研究还存在很大的争议。然而研究货币流通速度与股票市场的关系有利于保障我国股票市场的稳定和健康发展;有利于进一步健全、完善我国的金融市场;有利于维护我国经济市场的平稳、健康、快速地发展。 　　下面,我将采用理论和实证相结合的方法具体分析货币流通速度与股票市场之间的关系,研究货币流通速度对股票市场的影响。具体为通过货币政策;居民的消费偏向;产业结构;金融市场发达状况;人们的支付习惯、价值观念,以及对通货膨胀率等变动的预期,还包括对政府的重大政策变化和其他政治因素的预期等来研究两者之间的关系。 　　一、货币流通速度与股票市场关系的分析 　　(一)股票流通速度的界定 　　货币流通速度是指单位货币在一定时期内的周转(或实现交换)次数。商品实现交换后,一般会退出流通,进入生产或生活消费;而货币作为实现商品交换的媒介手段,是处在流通中不断地为实现商品交换服务。货币流通速度即货币流动性,在国际货币基金组织《货币与金融统计手册》中流动性指的是“金融资产在多大程度上能够在短时间内以全部或接近市场的价格出售”。货币流动性或广义货币量需要评估各类金融资产变现即转换为现钞或可转让存款(或称活期存款、支票存款)的速度、价格,并归纳入流动性总量的各层次。 　　(二)股票市场的内容及规模 　　股票市场是股票发行和交易的场所,包括发行市场和流通市场两部分。我国股票市场起源于20世纪80年代,到目前为止,我国仅有两家全国性证券交易所:上海证券交易所和深圳证券交易所,这两家交易所实行会员制的组织形式,是一种行政特征明显的执行国家有关行政法规和相关政策的机构。上海交易所定位于建立中国的蓝筹股市场,深圳交易所则定位于建立中国的创业板市场,两者之间的竞争关系很不明显。2008年上海证券交易所和深圳证券交易所股票交易情况对比如下表: 　　(三)股票流通速度对股票市场的影响 　　根据货币流通速度比较,广义货币M1是流通速度最快的部分,而在广义货币M1的组成部分中,流通中的现金M0却是最快的部分,因此在考察流通速度对股票市场的影响时取