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人民币汇率变化与我国通货膨胀关系的实证研究 　　［摘 要］近年来汇率波动对国内宏观经济的影响逐渐增强,CPI指数持续上涨,人民币升值压力越来越大,因此,更有必要对汇率与价格传导机制和传导效应的影响进行科学、准确的研究。本文运用协整检验、误差修正模型对人民币汇率变化与我国通货膨胀关系进行了长期效应分析,得到人民币汇率波动对于CPI指数的影响比较显著,对PPI指数的影响比较弱；而利用脉冲响应函数、方差分解方法进行的短期效应分析,得出汇率波动对这些价格指数影响皆有时滞的结论。 　　［关键词］汇率波动；通胀指数；长期效应；短期效应；计量模型 　　［中图分类号］F830 ［文献标识码］A ［文章编号］1005-6432（2011）35-0030-04 　　 　　1 前 言 　　近年来,汇率波动对国内的宏观经济的影响逐渐显现且增强,价格指数一路攀升,人民币升值压力空前增大,国家采取一系列财政与货币政策,但效果仍不明显。新的政府工作报告也明确提出,要管理好通胀预期、稳定物价总水平。为此,“汇率”这一新型工具逐渐成为专家、学者讨论的对象,他们对于其是否成为调控通货膨胀的“良药”进行了一系列的研究。在此背景下,研究人民币汇率波动的价格传导效应,具有重要的理论意义和现实意义。 　　2 当前经济环境下汇率与通货膨胀关系的实证研究 　　2.1 研究方法 　　该文主要从以下两个方面来分析汇率与价格的传导效应：其一是从长期均衡的角度,主要采用协整分析的方法,分别讨论汇率波动对生产者价格（PPI）以及消费者价格（CPI）的传导效应；其二是短期波动的引致关系,在此引入政策性因素的影响,主要采用脉冲响应函数和方差分解的方法分析。 　　2.2 变量选择及数据来源 　　国内物价的变化取决于以下多种因素：货币供给及流通速度、通胀预期、产出缺口以及在开放条件下的汇率因素等。相关变量说明如下： 　　生产者价格指数（PPI）：用工业品出厂价格指数月度数据代表； 　　消费者价格指数（CPI）：用居民消费价格指数月度数据为代表； 　　人民币名义汇率（NEER）：用国际清算银行每月公布的名义有效汇率月度指数代表； 　　产出缺口的月度数据：不存在该变量的官方数据,但据GDP生产法核算原理,可用工业增加值作为GDP代理变量,并利用X12进行季节调整,然后采用Hodrick-Prescott（HP）过滤方法生成其循环因素,以此作为产出缺口数值,表示国内的货币净需求； 　　本国货币供应量（M2）：由于M2流动性较M0、M1偏弱,反映的是社会总需求的变化和未来通货膨胀的压力状况,因此这里用M2代表货币供应量； 　　货币的流通速率：V=工业增加值月度数据/货币该供给量。 　　2005年7月是人民币汇率形成机制市场化的开始,故这里采用2005年8月到2011年2月的数据。 　　2.3 长期效应分析 　　对处理之后的各个数据作趋势图,可以看出绝大部分变量值是不平稳的,因此必须进行如下处理。 　　（1）ADF单位根检验。经过检验得到结论为：LNCPI、LNGAP、LNM2、LNNEER、LNPPI序列不平稳,而它们的一阶差分形式是平稳的,所以可以认为它们均为一阶单整序列,而LNV为平稳序列,基于以上分析只可对LNCPI、LNGAP 、LNM2、LNNEER、LNPPI序列进行接下来的操作。 　　（2）变量间的协整性检验及误差修正模型的建立。本文涉及多个变量,有可能出现多个协整关系,故采用Johonsen（1988）和 Juselius（1990）提出的基于VAR（P）模型的多重协整检验,即JJ协整检验。由AIC、SC准则可知,LNCPI、LNGAP 、LNNEER、LNM2的VAR模型滞后阶数不易确定,需进一步计算LR（LR比检验）统计量,最终取阶数为5,LNPPI、LNGAP、LNNEER、LNM2的VAR模型滞后阶数取5,即协整性检验或VECM模型的滞后阶数皆为4。 　　然后据阶数进行Johonsen cointegration test,并得到协整方程和误差修正模型。 　　回归结果说明,人民币升值1%,消费者价格指数最终会下降1.53471%。调整系数达到0.03583,各变量向均衡方向的调整速度较慢,即短期波动偏离长期均衡时,以0.03583的力度将非均衡状态打回到均衡状态,该均衡偏差的系数为正,表示被解释变量存在正向修正机制。 　　可见,人民币升值1%,生产者价格指数不降反升1.091625%,调整系数达到-0.053448,且负值表示被解释变量存在负向修正机制,其绝对值大于消费者价格指数协整方程中的调整系数,说明各变量向均衡方向的调整速度较快,该值表示短期波动偏离长期均衡时,以0.053448的力度将非均衡状态打回到均衡状态。