次债危 机与 及金融全球化的影响.pptVIP

* * 次债危机与金融全球化的影响-对金融功能的再思考 浙江工商大学金融学院 陈志昂 一、都是次债惹的祸 2007年3月13日，New Century Financial宣布濒临破产，美股大跌，道指跌2%、标普跌2.04%、纳指跌2.15% 7月19日，贝尔斯登旗下两家对冲基金陷入崩溃，2008年3月14日该投资银行面临破产 6年前的一天，飞机撞上了华尔街的世贸中心双子塔，6年后的一周，危机撞上了华尔街的金融业“双子塔”：花旗集团和美林证券，分别亏损110亿和79亿 1月14日，瑞士银行宣布4季度亏损114亿 汇丰控股拨备损失将需130亿 全球股票市场大跌，金融股领跌 恒生指数月K线 二、次级债券与危机成因 若干概念 次级（Subprime）债券的基础是次级房屋抵押贷款，贷款利率通常比优惠级抵押贷款高2％～3％ 资产抵押债券（ABS或MBS)是次级贷款机构向投资银行等金融机构发行的，以资产或抵押房产为基础的债券 债务抵押债券（CDO）是投资银行等将资产抵押债券证券化后，向市场发行的以“资产池”为基础的债券。其本身是ABS的一种，但ABS的债务人大于1000，而CDO少于100，且有不同风险和收益组合，经信用增殖以后出售给投资者 结构性投资载体（SIV）是投资银行为规避风险而设立的有限公司，通过发行短期融资债券购买次贷，设立资产池，再进行信用增级后发行CDO等资产 信用增级（Credit Enhancement），是为了吸引投资者并降低融资成本，以提高所发行证券的信用级别的金融业务，可分为内部和外部信用增级。内部主要有：划分优先/次级结构，建立利差账户、开立信用证、进行超额抵押等；外部主要有：进行信用评级、提供金融担保等 居者有其物-美国梦和政府政策 鼓励向中低收入者提供贷款，给放贷机构以利息补贴等支持 设定最高利息限制，以防止道德风险 规定透明度要求，自行决策 法律上的保护 美国次贷的发展变化 CDO的信用评级及风险分布 不 同 来 源 的 抵 押 资 产 AAA AA A BBB BB B 权益层 第一损失层 B级层 中等层 高等层 次贷证券化运作流程 抵押经纪人 贷款公司 贷款人 SPV ABS 资金 受托机构 承销机构 评级机构 信用增强机构 发起机构 CDO 不同次贷资产注入 不同风险偏好的投资者 每月支付 现金购买 短期融资 次债危机形成机理 美国宏观经济与次贷危机 危机的全球传导机制 金融层面 各国金融机构持有次债损失 由次债而形成的金融衍生交易的损失 债券市场的价格效应 股票市场的价格效应 全球资金寻求避风港 加剧全球流动性泛滥，形成通货膨胀的国际传播 实体经济层面 房地产和股市价格下跌产生资产效应，美国和全球总需求下降 金融机构坏账使信贷收缩，就业水平下降 美国经济衰退通过贸易和投资渠道传递 全球商品价格指数（ 2002为100） 惊弓之鸟 -还有更大的危机吗？ 三、次债危机暴露金融机构的问题 “当潮水退去的时候，才知道谁是裸泳者” 金融业的问题-过度竞争和风险激励 缺乏道德约束，向低等级借款者推销房贷 为赚取利息差价和中间业务收入，大投行收购抵押贷款资产，向客户推销 信用评估机构和保险机构缺乏职业精神，低估其风险等级 商业银行漠视这类资产的风险，大量购买 对冲基金等通过衍生交易，放大风险商业银行漠视这类资产的风险，大量购买 *