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机械行业：寻找制造业未来的隐形冠军 中性（维持） 寻找制造业未来的隐形冠军 2011年12月6日 机械行业2012年度投资策略 上证指数 2333 行业规模 占比% 股票家数（只） 136 6.8 总市值（亿元） 9936 4.6 流通市值（亿元） 6141 3.6 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -16.2 -12.3 -9.3 相对表现 -7.4 3.3 10.9 -30 -20 -10 0 10 20 30 Dec-10 Apr-11 Jul-11 Nov-11 (%) 机械 沪深 300 相关报告 1、《机械行业 2011 年中期策略报告- 行业不悲不喜，政策预期见底》 2011.6 2、《机械行业 2011 年度投资策略- 发展与调控，空间与节奏之辩》 2010.12 刘荣 0755 liur@cmschina4 S1090511040001 本报告回顾了过十年机械行业成长路径，在明年投资回落的预期之下，相对看好 受益中国经济转型的细分行业和公司。正如西蒙先生所总结，隐形冠军定位的市 场并不大，但专注细分领域，受经济波动较小，本报告探索性地挖掘成长行业和 未来的隐形冠军，提出机器替代人工、重工业节能减排、重组改制三大投资主线。 ?? 机械行业 2012 年度投资策略：预计明年上半年，尤其是房地产投资回落，对工 程机械、电梯等需求带来负面影响，同时外需复苏缓慢，船舶港口机械行业低 迷，重化工业进入衰退的后期。相对看好受益于转型处于成长期的：自动化与 智能装备、印刷包装机械、工业服务和能源装备，海洋工程和铁路设备明年处 于复苏阶段。 ?? 在中国经济转型阶段，我们开始关注一些中等规模的上市公司：受益于产业升级； 定位于细分专业市场，受经济波动较小；行业进入壁垒较高，稳居细分行业龙 头，背靠资本市场支持。中国经济的转型或将成就中国制造业的“隐形冠军”。 ?? 劳动力替代投资主题之下，我们看好的细分行业包括：专用数控机床、印刷包装 机械和工业机器人，相关公司亚威股份、长荣股份、机器人，虽然订单增速也 可能放缓，但成长相对确定。机器替代人、自动化、智能化是制造业的大趋势。 ?? 长期配置工业服务公司，逢低买入优势能源装备公司。我们从重化、能源工业做 “减法”和做“加法”的角度看好工业服务企业、节能减排装备、新兴能源装 备三类企业。结合业绩、成长性和估值推荐配置公司：陕鼓动力、杭氧股份、 郑煤机。 ?? 2012 年，随着政府换届陆续完成后，军工重组与地方国企改制或股权激励有望 重新启动，投资机会主要取决于政策变化。我们看好受到国家高端装备制造业 政策支持、行业本身成长较为稳定、且有一定的资产重组预期的细分行业，如 航空装备和卫星及卫星应用行业。重点关注航空动力、中国卫星。另外，地方 国企集团改制及股权激励已暂停三年，预计换届后或将重新启动，相关上市公 司安徽合力与柳工，明年或有投资机会。 ?? 风险因素提示：原材料价格上涨；房地产投资下降对投资的影响。 蔡宇滨 0755 caiyb@cmschina S1090511110001 研究助理 刘杰 0755 liujie2@cmschina 管孟 0755 guanmeng@cmschina 重点公司主要财务指标 股价 10EPS 11EPS 12EPS 11PE 12PE PB 评级 陕鼓动力 12.07 0.41 0.52 0.69 23.2 17.5 2.7 强烈推荐-A 安徽合力 10.80 0.85 0.89 1.12 12.1 9.6 1.6 审慎推荐-A 杭氧股份 24.55 0.59 0.83 1.08 29.6 22.7 5.8 审慎推荐-A 郑煤机 25.89 1.26 1.65 2.00 15.7 12.9 3.3 强烈推荐-A 亚威股份 30.04 0.86 1.20 1.70 25.0 17.7 2.4 强烈推荐-A 机器人 22.27 0.36 0.58 0.91 38.4 24.5 6.2 审慎推荐-A 资料来源：招商证券研发中心 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、机械行业 2012 年度投资策略 6 1、完善研究框架 6 2、机械行业盛产“稳形冠军” 7 3、哪些机械行业容易孕育隐形冠军 8 4、机械行业 2012 年投资策略 9 （1）投资增长乏力，行业前低后高 9 （2）2012 年货币政策相对宽松，机械估值有望反弹 10 二、机械行业景气回