第2章 节 金融工程的分析方法wxp .pptVIP

2.1 无套利定价法 假设一只股票现在的市场价格是10元，以该价格作为执行价格的看涨期权和看跌期权价格分别是0.55元和0.45元。一个投资者用10元采取两种方案进行投资：一是直接在股票市场上购买股票，二是用同样的资金购买模仿股票，10元钱可以购买100个模仿股票股价上升到10.5元和下跌到9.5元时，两种投资方案的情况： 2.1 无套利定价法 方案 期初投资 净收益 投资收益率% 1 10 10.5-10=0.5 5 2 10 100*（10.5-10-0.1）=40 400 方案 期初投资 净收益 投资收益率% 1 10 9.5-10=-0.5 -5 2 10 100*（9.5-10-0.1）=-60 -600 当股票价格上升时，购买模仿股票的收益率远大于直接购买股票；反之，当股票价格下跌时，模仿股票的负收益也远大于购买股票。 2. 金融工具的合成 金融工具的合成是指通过构建一个金融工具组合使之与被模仿的金融工具具有相同价值。 以股票为例，模仿股票虽然可以再现股票的盈亏状况，但两者毕竟有所不同。模仿股票的价值是ST-X，股票的价值是ST，为消除这个差别，我们构造一个合成股票。 合成股票的构成是：一个看涨期权的多头，一个看跌期权的空头和无风险债券。 SS= max(0,ST-X)-max(0,X- ST)+X= ST-X+X= ST S= c- p+Xe-r(T-t) 2.1 无套利定价法 风险中性定价的原理 无套利定价与风险中性定价法的关系 2.2 风险中性定价法 第二章 金融工程的基本分析方法 风险中性定价的原理 在对衍生证券定价时，我们可以假定所有投资者都是风险中性的，此时所有证券的预期收益率都可以等于无风险利率r，所有现金流量都可以通过无风险利率进行贴现求得现值。这就是风险中性定价原理。 风险中性假定仅仅是为了定价方便而作出的人为假定，但通过这种假定所获得的结论不仅适用于投资者风险中性情况，也适用于投资者厌恶风险的所有情况。 2.2 风险中性定价法 例子 假设一种不支付红利股票目前的市价为10元，我们知道在3个月后，该股票价格要么是11元，要么是9元。假设现在的无风险年利率等于10%，现在我们要找出一份3个月期协议价格为10.5元的该股票欧式看涨期权的价值。 2.2 风险中性定价法 在风险中性世界中，我们假定该股票上升的概率为P，下跌的概率为1-P。 P=0.6266 这样，根据风险中性定价原理，我们就可以就出该期权的价值： 2.2 风险中性定价法 General case 假设一个无红利支付的股票，当前时刻t股票价格为S，基于该股票的某个期权的价值是f，期权的有效期是T，在这个有效期内，股票价格或者上升到Su，或者下降到Sd。当股票价格上升到Su时，我们假设期权的收益为fu，如果股票的价格下降到Sd时，期权的收益为fd。 2.2 风险中性定价法 无套利定价法的思路 首先，构造一个由Δ股股票多头和一个期权空头组成的证券组合，并计算出该组合为无风险时的Δ值。 2.2 风险中性定价法 如果无风险利率用r表示，则该无风险组合的现值一定是（SuΔ-fu）e-r（T-t）,而构造该组合的成本是SΔ-f，在没有套利机会的条件下，两者必须相等。即SΔ-f=（SuΔ-fu）e-r(T-t) ，所以 2.2 风险中性定价法 风险中性定价的思路 假定风险中性世界中股票的上升概率为P，由于股票未来期望值按无风险利率贴现的现值必须等于该股票目前的价格，因此该概率可通过下式求得： 2.2 风险中性定价法 状态价格定价的原理 状态价格定价的应用 2.3 状态价格定价法 第二章 金融工程的基本分析方法 状态价格定价法原理 状态价格指的是在特定的状态发生时回报为1，否则回报为0的资产在当前的价格。如果未来时刻有N种状态，而这N种状态的价格我们都知道，那么我们只要知道某种资产在未来各种状态下的回报状况以及市场无风险利率水平，我们就可以对该资产进行定价，这就是状态价格定价技术。 2.3 状态价格定价法 * * 金融工