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Finance management CAPM：Capital asset pricing model-- Introduction Lecture by Hua-ching,Cheng, PhD April,23, 2006 前 言 資本資產定價模式（ CAPM ）是1960年代以後，影響現代財務金融經濟最深遠的一個理論模式。 該理論認為評定資產的價值時，應同時考慮報酬與風險。報酬與風險之間是一個線性組合，風險愈高，所要求的報酬就愈大。 討論資本資產定價模式，先從現代組合理論（modern portfolio theory ： MPT）開始著手。 現代組合理論（MPT）：該理論說明選擇證券資產最佳的組合方式。一定預期報酬下選擇風險最小的組合；一定的風險下選擇預期報酬最大的組合。（第7章重點） MPT 作基礎；CAPM與效率市場假設（EMH）結合，到1980年代之間，有非常多的研究與驗證，基本上是支持該理論的。 1980年代以後，陸續發現報酬與風險之間有很多異常（ Anomalies ），因此使得CAPM理論有了新風貌。 從早期APT、跨期多指數模式ICAPM，Fama French 三因子論，條件式CAPM，消費基礎的CCAPM，到目前行為基礎的BCAPM（或稱心理基礎psychological-based CAPM），非常豐富。應用擴大到債券，期貨，市場微結構，公司治理等等領域。 大 綱 1.風險與報酬源起 2.單一資產的報酬與風險 3.兩個資產組合的平均值與變異數 多角化 4.最佳資產組合選擇效率組合 多資產最佳資產組合 效率前緣 資本市場線 5.證券投資組合數目與風險關係 6.資本資產定價模式（CAPM） 公式證明，說明 7.實證用：單因子市場模式 作業1,2 ＊風險與報酬 “... If the investor were only interested in expected values of securities, he or she would only be interested in the expected value of the portfolio, and to maximize the expected value of a portfolio one need invest only in a single security...” “... This, I knew, was not the way investors did or should act. Investors diversify because they are concerned with risk as well as return. Variance came to mind as a measure of risk...” “... The fact that portfolio variance depended on security covariances added to the plausibility of the approach. Since there were two criteria, risk and return, it was natural to assume that investors selected from the set of ... optimal risk-return combinations.” ＊單一資產的報酬與風險 衡量報酬率（Return：rate of return） 期望報酬率 （1）kt= 所有現金流入－所有現金流出 （2）kt=Σ該方案機率＊該方案預期報酬 實際報酬率 kt = （ Pt - Pt-1 ）/ Pt-1 ＊ NPV的k；IRR；ROA；本處的k有何差異？ 第一節 報酬率 ＊衡量期望報償 E（X）=Σpi Xi （ 此處表示機率pi ） E（X+ a）=E（X）+ a E（a X）= a E （X） E（X±Y）= E（X）± E（Y） 僅考慮股票報酬率，忽略單一期間利息