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纺织服装行业：不经历风雨，怎能见彩虹 不经历风雨，怎能见彩虹不经历风雨，怎能见彩虹不经历风雨，怎能见彩虹不经历风雨，怎能见彩虹 2012年香港股票市场纺织服装行业投资展望 招商证券(香港)研究部 赵晓招商证券(香港)研究部 赵晓 2011年12月 1 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 核心观点核心观点 ?? 短期：消费品零售总额和生产总额增速出现放缓迹象，虽然领先指标人均收入增 幅仍维持上一季度的增长态势，但由于消费者满意指数的大幅下降，我们认为从 短期：消费品零售总额和生产总额增速出现放缓迹象，虽然领先指标人均收入增 幅仍维持上一季度的增长态势，但由于消费者满意指数的大幅下降，我们认为从 2011年第四季度起，消费品零售总额增速开始进入缓慢放缓通道。 ?? 长期：自我国人均GDP超过3000美元，我国消费者的结构和习惯已开始改变，更 多品牌追求和产品文化，代表我国已迈入了消费的黄金增长期。2010年底，我国多品牌追求和产品文化，代表我国已迈入了消费的黄金增长期。2010年底，我国 服装行业的市场规模已接近4000亿元，是2000年的3倍左右。预计至2020年，我 国的中产阶级及富裕消费者的数量将从2010年的5000万增加至2020年的1.4亿， 个人消费总额将翻一番。而中国将成为仅次于美国的全球第二大消费市场。 ?? 子行业：2012年体育子行业将是一个动荡的年份，虽然经历了2011年的李宁和中 国动向销售利润大幅倒退，但是行业的不明朗因素依旧笼罩着2012年体育子行业 的上空。不同的是，这次的主角将是晋江体育品牌。男装子行业依旧具有长期增 长动力和发展契机，它独有的行业特性注定了男装子行业不会步体育子行业的后长动力和发展契机，它独有的行业特性注定了男装子行业不会步体育子行业的后 尘。在经历了2008年的金融危机及国际体育品牌库存积压的经历后，女鞋行业更 懂如何处理危机，如何提前防范。多品牌的经营策略，为女鞋公司增添了不少的 防御特性。 ?? 首选股票：利邦(00891.HK)、利郎(01234.HK)和百丽(01880.HK)。 ?? 建议关注：米兰站(01150.HK)、新秀丽(01910.HK)和鸿国国际(01028.HK) 2 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 目录目录 ??谁是体育用品行业重新洗牌后的王者??谁是体育用品行业重新洗牌后的王者 ??男装行业不会出现体育用品行业的困境 ??经历了才知道，行业防御性较高 ??预计2012上半年消费动力仍旧不足 ??品牌服装行业的投资策略??品牌服装行业的投资策略 3 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 2012年：谁是体育用品行业重新洗牌后的王者 年，体育用品抓住了北京奥运会举办契机，刺激了我国体育用品市场快速发展。本土体育用??2008年，体育用品抓住了北京奥运会举办契机，刺激了我国体育用品市场快速发展。本土体育用 品品牌如雨后春笋般崛起，借助资本市场力量的支持，加快了市场扩张的速度。 ??2009-2010年，国际体育品牌对奥运销售的过度乐观，导致零售终端库存积压，外加金融危机的 影响，迫使放缓于中国地区的扩张速度。而国内体育品牌逆势发展，在此期间招兵买马，高薪招 揽国际人才，提升自身的品牌建设和零售管理能力。国内运动品牌的市场份额在这一两年中得以 巩固及扩大。 ??2011年，国际体育品牌重整旗鼓，进军中国市场。而国内体育品牌却面临快速扩张后的副作用： 同质化产品严重、行业竞争加剧和高企不下的库存水平。 ??2012年，国内体育用品市场的格局即将重新洗牌，谁又会成为这次的王者。 安踏 6 9% 安踏 2008年我国体育用品市场格局 2011年我国体育用品市场格局 6.9% 李宁 9.5% 361度 3.9% 匹克 2.7% 中国动向 其他 40.1% 7.5% 李宁 7.3% 361度 4.8% 匹克 4.5% 其他 44.8%中国动向 4.2% 特步 3.9% 耐克 15 2% 中国动向 1.9% 特步 4.8% 美克 0.8%耐克 14 0% 其他 .8% 数据来源：前锐(上海）商务咨询有限公司(2008)、招商证券（香港）预测(2011)； 耐克 15.2% 阿迪达斯 13.6% 耐克 14.0% 阿迪达斯 10.4% 4 数据来源：前锐(上海）商务咨询有限公司(2008)、招商证券（香港）预测(2011)； 注：市场份额按照各公司主品牌的销售收入，即批发收入计算。 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net “内因外患”加速市场整合 ??外延性扩张空间缩小:预测体育用品市场零售网点饱和数将近100,000家。预计2011年国内已上 市体育品牌公司共拥有零售网点约75,416家，网络扩张速度从2010年的19.6%