财务相关管理学4学习情景四资金成本与资金结构.pptVIP

结论： 存在固定财务费用支出的债务和优先股时，会有财务杠杆作用。 DFL越大，财务风险越大。 DFL越大，说明EBIT较小变动，每股收益可能有 较大变动，这个变动可能有正向的，也可能会反 向。未来如果EBIT下降，每股收益下降会很多。 财务杠杆系数的影响因素 DFL = EBIT / EBIT－I EBIT DFL ① ② I DFL = 1 1 － I/EBIT 三、复合杠杆 1、含义 如果经营杠杆和财务杠杆同时作用，那么销售额稍有变动，会使每股收益有更大变动， 这种由于固定成本和固定财务费用的共同存在而导致的每股利润率变动大于产销变动率的杠杆效应，称为复合杠杆。 DOL EBIT变动率 X变动率 = DFL = EPS变动率 EBIT变动率 × = EPS变动率 X变动率 1 1 1 单元二 杠杆原理 一 基本概念（熟悉） 二 经营杠杆（掌握） 三 财务杠杆的计算（掌握） 四 复合杠杆的计算（掌握） 仅从第一节资金成本的内容看，我们会认为负债的资金成本比较低，我们会偏向于用负债筹资，但是负债筹资有风险，要考虑企业最优的资金结构，不仅要考虑资金成本，还要考虑风险的大小。杠杆原理就是来解决风险衡量的问题。 学习这一节的主要目的是为了衡量 风险 自然科学 物理学 力学 杠杆原理 通过杠杆的使用，只用一个较小的力，便可产生较大的效果。 社会科学 管理学 财务管理学 杠杆原理 20 90 一 基本概念 1、财务管理中杠杆的含义。 在财务管理中，杠杆是指由于存在固定性 费用，使得某一财务变量发生较小变动， 会引起另一变量较大的变动 固定成本 固定的财务费用（利息、优先股） 经营杠杆 财务杠杆 2、几个基本概念 （1）成本习性： 成本总额 业务量 依存 关系 成本 固定成本 变动成本 成本总额随业务量的增加成正比增加 混合成本 成本总额随业务量的增加而增加，但不成比例 成本总额不随业务量的变化而变化 固定成本的特点 业务量（X） 成本总额 a 业务量（X） 单位成本 a/x 相关范围内，固定成本 总额不变。 单位固定成本随业务量 增加逐渐降低。 变动成本的特点 业务量（X） 成本总额 b×x 业务量（X） 单位成本 b 相关范围内，变动成本 总额随业务量增加成正 比例增加。 单位变动成本不变 混合成本的特点 业务量（X） 成本总额 a+b*x 采用一定方法可将混合成本分解为固定成本和变动成本。 成本总额 业务量（X） 半变动成本 半固定成本 有一个固定基数，在基数之上随业务量增加正比例增加（电话费） 特定范围内不变，超过一定范围要上一个台阶。（5吨卡车） 总成本直线方程 y=a+b×x a:固定成本总额 b:单位业务量的变动成本 （2）息税前利润EBIT（earnings before interest and taxes)与边际贡献（M）间的关系 边际贡献＝销售收入－变动成本 息税前利润＝销售收入－变动成本－固定成本 税前利润＝销售收入－变动成本－固定成本－利息 净利润＝销售收入－变动成本－固定成本－利息－所得税 归属于普通股的收益＝销售收入－变动成本－固定成本－利息 －所得税－优先股股利 EBIT=M-a 二、经营杠杆（Operating Leverage） 1、概念 这种由于存在固定成本而导致的息税前利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应，称为经营杠杆。 EBIT=(P－b)x－a 不变 5 － 2 10 － 2 2、结论 只要企业存在固定成本，就存在经营杠杆效应的存在。即： 当存在a时，EBIT的变动率大于X的变动率。 那么如果X增长一倍，EBIT增长的比X大，到底大多少呢？是大两倍还是三倍呢？ 3、经营杠杆作用的衡量——经营杠杆系数（Degree of Operating Leverage） DOL = △EBIT/EBIT △X/X （定义公式） 产销量变动前 产销量变动后 变动额 变动率％ 销售额 10000 12000 变动成本 6000 7200 边际贡献 4000 4800 固定成本 2000 2000 息税前利润 2000 2800 2000 1200 800 － 800 20 20 20 － 40 DOL = △EBIT/EBIT △X/X = 800/2000 2000/10000 = 40% 20% = 2 DOL = △EBIT/EBIT △X/X （定义公式） DOL = X(P－b) X(P－b)－a = 基期边际贡