金融学市场有效理论教程文件.ppt

?北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 2002 ? ?  ? ? ?  ? ? 方差和标准差 经济的 状态 概率 收益率 对均值的偏离 偏离的 平方 概率? 偏离的平方 强 0.20 50% 40% 0.16 0.032 正常 0.60 10% 0 0 0 弱 0.20 ?30% ?40% 0.16 0.032 Risco的方差 和 资产组合的收益率和风险 ? ? 经济的状态 概率 A的收益率 B的收益率 1 0.20 ?5% 19% 2 0.60 10% 10% 3 0.20 35% ?4% ?  资产组合： 和 资产组合的收益率和风险？ 期望收益率 ：投资的期望收益率 ???????? ：第i种状态发生的概率 ???????? ：第i种状态发生时的收益率估计值 n： 可能的状态的数量 资产组合的收益率和风险 ? ? 经济的状态 概率 A的收益率 B的收益率 组合收益率 1 0.20 ?5% 19% 4.6% 2 0.60 10% 10% 10% 3 0.20 35% ?4% 19.4% ? 12% 9% 10.8% 资产组合收益率…构成该组合的各种证券收益率的加权平均 资产组合的收益率和风险 ? ? 经济的 状态 概率 收益率 对均值的 偏离 偏离的 平方 概率? 偏离的平方 1 0.20 4.6% ?6.2% 0.003844 0.0007688 2 0.60 10.0% ?0.8% 0.000064 0.0000384 3 0.20 19.4% 8.6% 0.007396 0.0014792 ? ? ， ?  ， ， 资产组合的收益率和风险 ? ? ， ? ? 资产组合收益率的标准差…构成该组合的各种证券标准 如果 并不是完全地正相关 差的加权平均 经济的状态 概率 对均值的偏 离： A 对均值的偏 离：B 协变项 1 0.20 ?17% 10% ?0.00340 2 0.60 ?2% 1% ?0.00012 3 0.20 23% ?13% ?0.00598 ? ? ? ?0.00950 ? 协方差与相关系数 ? 协方差：衡量两种证券的收益率如何共同变化以及共 同变化的幅度  ? ? ? ? ? ?  ? ? ?  ? ? ? ? ? 协方差与相关系数 ? 协方差的大小同时受各资产的收益率共同变化的方向以 及这些变化的幅度的影响 ? ? ? 结果使得有时候很难对协方差 的大小进行解释 ? ? 因此我们也计算相关系数 ? ? ? 相关系数：是对两种资产的收益率共同变化的方式的标 准化的量度   ? ? ? ? ? ?  ? ? ?  ? ? ? ? ?  协方差与相关系数 ? ? ? ? ? ?  ? ? ? ? ? ?  ? ? ? ? ? ? ?  ? 第 五 课(2) ? ? 资产组合理论 (均值方差分析) ?  ? ? ? ? ? ?  ? ? ? ? ? ? ?  ? 资产组合理论的形成 ? ? ? ? Portfolio selection (Markowitz, 1952) ? ? 1990年Markowitz 被授予诺贝尔经济学奖  ? ? ? ? ? ?  ? ? ? ? ? ?  ? 由无风险资产和一种风险资产构成的组合 ? ? ? 无风险资产：未来的收益率是确定的 ? ? ? 假设只有一种风险资产和无风险资产 ? ? ? 该风险资产在现实世界中是所有风险资产的组合 ? ? ? 假设你将比例为w的财富投资于该风险资产 (组合) 1； 1-w的财富投资于无风险资产2 ? 风 ? 无风险资产：