我国股票市场ipo抑价机理研究.pdfVIP

摘 ．要 上市公司pO(initialpublico艉ring)抑价现象是各国证券市场共同面对的问 题。从国际上看【PO抑价现象普遍存在，但发展中国家比发达国家严重得多。 我国证券市场由于开办时间不长，上市公司IP0抑价现象尤其突出。 通过回顾我国上市公司口0定价和发行方式演变和发展的历史、I；{f人对 1987一1999期间我国上市公司IPO抑价情况和抑价机理的实证分卡厅和研究结论， 日平均收益率高达948．6％，从1996年至今，A股IPO抑价率逐年下降， 2000一2005．7 IPO平均抑价率为111．32％，B股IPO平均抑价率则逐年上升，从 1995—1998的1 高于8股．总体来看IP0抑价情况仍然存在。 为了探讨造成抑价的原因，寻求降低及消除抑价的途径，本文首先利用相关 分析和回归分析等方法研究了影响抑价的因素以及他们和抑价率的定量关系， 然后对上市后第一周、第一月以及第一年各股的表现进行了聚类分析，发现造 成中国股市IPO初始收益率(即抑价率)偏离的原因是多方面的，既与市场的状 况和发行股票公司本身的质量有关，又与IP0定价和发行方式有关，涉及监管方、 发行方、承销方和投资方各方的利益，是多方博弈的结果。 本文又从信息不对称和理性预期的角度来分析IPO抑价问题，认为是发行 市场和交易市场的信息不对称导致了IP0抑价。在国内外的文献中，还未发现 有从该角度进行理论研究的，但限于数据和篇幅，本文未对该理论进行实证研 究，因此理论的有效性和适用性还有待进一步探讨。 为了使IPO定价合理，降低初始收益率，中国IP0的发行机制必须进一步 改革。本文在最后提出提高我国IPO定价效率的有关政策建议：扩大供给，信 息透明；市场定价，同股同价；公丌发售，扩大流通；加强监管，以法治市。 关键谰：股票市场IPO抑价新股首同收益信息不对称 Abstract inthe The of ontheinitial exists phenomenonundefpricing publicoffbring of countries．The is commonbutt11e markets phenonlenon ， c印ital mally is inthe countriesthaninthe countries． underpricinggraver developing deVeloped countries The onmeinitial is inollr underpricing publico脯ringespeciallyFave becauseoftheshort ofour markets． historycapital ARerreviewthe of intheinitial mstory public pricing，issuing，thedevelopment aIldacad锄icrcsearchon theimtial allalysis underpricing o虢ring，theempirical in resea