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2018 年 01 月 14 日 中小盘研究 2017 新股回顾：重质重量并举，打新收益下滑 ——中小盘IPO 专题 伐谋—中小盘 IPO 专题  过会审核标准趋严，重质重量并举 分析师 2017 年发审委共审核498 家公司的IPO 申请，其中过会380 家，过会率76.3% 。 过会数较2016 年同比增长54.47% ，但过会率下降，特别是新一届发审委上 孙金钜 (执业证书编号：S0280518010002) 任前后周均过会率分别为 81.82%、62.50% ，过会审核标准明显收严。2017 sunjinju@ 年证监会全年核发IPO 批文401 家，全年募资规模约2120 亿，平均每家新 股募资规模5.3 亿，IPO 企业从预披露到获得首发批文平均耗时约588 天。 新股审核从严常态化，重质重量并举，也对拟上市公司和中介机构提出更加 大盘走势图 严格的要求，我们预计2018 年全年IPO 批文核发数将在250 家左右，全年 24% 沪深300 募资规模约1500 亿。 20% 16% 12% 8%  新股平均开板涨幅较2016 年大幅降低 4% 0% 2017 年所有新股上市平均开板涨幅约265% ，较2016 年426% 的平均开板涨 2017/01 2017/04 2017/07 2017/10 2018/01 幅大幅降低，新股赚钱效应减弱。但其中仍不乏表现优异的强势个股，2017 共有36 只新股开板涨幅超过500% ，如至纯科技（开板涨幅约 1490%）、掌 阅科技（开板涨幅约1318%）、聚灿光电（开板涨幅约1180%）、康泰生物（开 板涨幅约 1071%）。上市新股普遍存在超涨现象，超过75% 的新股在开板后 半年内股价持续走低，新股上市后开板即卖出依然为最佳策略。  网下投资者打新收益下滑，A、B 类投资者打新优势依然存在 2017 年全年证监会共核发新股401 家，其中参与网下配售的股票占77.8% 。 就网下中签率而言，2017 年A 类投资者平均实际中签率约 0.040% ，B、C 类投资者平均实际中签率分别为 0.035%、0.010% ，C 类投资者在中签率方 面稍显劣势。由于C 类投资者参与数量较大，而其实际获配股票数较小，C 类投资者平均打新收益遭稀释程度较大。就网下打新收益而言，按全部打满 计算，2017 年A 、B、C 三类网下投资者打新开板收益分别约为1530 万元、 1350 万元、380 万元，较2016 年三类投资者收益2100 万元、1900 万元、1300 万元下滑明显。整体来看，A 、B 类投资者依然占据打新优势。 就底仓规模而言，A 、B、C 三类投资者底仓规模向主流的申购流通市值门槛 （目前为6000 万）靠拢，获得的打新收益率最高，原因在于2017 年大部分 参与网下配售的新股，其顶格申购实际资金门槛较低（顶格申购实际所需资 金小于1 亿的新股约占参与网下配售新股总数的78.50%），因此在满足主流 流通市值门槛的前提下，小型底仓打新效率更高。当A 、B、C 三类投资者 沪深底仓各配臵6000 万时，对应2017