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我国货币流动性过剩分析 　　一、流动性的度量 　　 　　目前，流动性过剩已经成为中国宏观经济运行中面临的一个重大问题。下面用两种相对简单的方法来界定流动性过剩问题。 　　(一)通过计算货币供应量与GDP的比率来界定流动性过剩(如表1) 　　从表1可以看出：我国目前的货币供应量过多，既表现为近几年货币供应量增速较快，又表现为货币供应量相对实体经济较多。首先，我国各层次货币供应量近年来持续快速增长。2000年～2007年M0、M1、M2年均增长分别为10.5％、15.3％、16.5％。今年以来货币供应量增长进一步加快，今年3月末M0、MI、M2的货币供给分别是：30433.07亿，150867.47亿，423054.53亿。其次，我国广义货币M2增长快于实体经济增长。除2004年外，2000年～2007年广义货币M2增长率均高于同期GDP名义增长率，M2增长率平均比GDP名义增长率高3.6个百分点。货币供应量的快速增长使得M2对GDP的比值不断上升。 　　(二)通过货币理论来看我国当前的流动性 　　根据货币数量理论，货币存量等于经济中的名义交易量除以货币流通速度，而且货币流通一般来说是一个常量，即短期内不会出现大的变化。因此一年中货币供应量(M2)的增量应当等于当年实际经济(GDP)增量和物价(CPJ)上涨的增量，用公式表示为： 　　△M2=△GDP＋△CPT 　　这里，用M2代表流通中的货币是比较合理的。从计算结果(见表2)看，在过去8年中我国的M2增长率均超过实际GDP增长率与CPI上涨率之和，而且有些年份的幅度还相当大(如2002年和2003年)。我们追溯20世纪90年代的数据，情况也基本类似。这样发展的结果使我国的M2/GDP比率非常高，即使2006年以来我国调整了GDP核算方法并由此使GDP总值出现较大幅度上升，但2007年M2/GDP仍然高达1.64。显著高于发达国家和许多发展中国家。由此可以看出：我国流动性出现了过剩。 　　 　　二、当前中国流动性过剩的成因 　　 　　(一)导致我国货币流动性过剩的国际原因 　　1　我国的流动性过剩是在经济全球化，金融全球化大气候下的全球流动性泛滥下产生的，具有国际大背景。具体来看，由于世界各国货币发行脱离了黄金准备约束，在大量金融衍生工具创新的推动下，流动性空前泛滥，在金融日益全球化的今天.金融增长的流动性过剩自然会反映在我国货币市场之中。具体说，中国流动性的根源在于：一方面是美元本位的国际货币体系，由于拥有货币权，美国可以向世界其它金融体转移经济调整的成本；例如：美国的流动性过剩主要是通过大规模的金融创薪及其在全球范围的推广而形成的。一个证明是，美国的Ml与GDP比值从2000年以来并没有出现明显的增长。这说明，仅仅从狭义货币看，美国央行控制得很好，M2与GDP的比值甚至有所下降。但M3与GDP的比值显著增加，达到20世纪70年代以来的最高水平。由此可见，以杠杆比例放大为标志的金融创新以及金融市场的迅速扩张，是导致美国流动性过剩并进而传染到全球致使全球流动性过剩的主要原因之一。 　　 　　2　由于中国经济的持续走强，人民币升值预期明朗等利好因素，使得境外的投机资本通过各种渠道涌入国内市场。境外“热钱”冲击中国经济体系的基本渠道有三：其一，贸易账户或经常账户掩盖下的热钱流入；其二，外商直接投资(FDI)账户掩盖下的热钱流入；其三，地下融资渠道或非法金融机构融通的国际热钱。热钱流入国内之主要目的，是参与资产市场(房地产和股市)炒作.从而推动了房地产、股票市场的总市值成倍的增长，造成了国内资本市场流动性过剩。据央行公布的数据显示：仅2007年6月，涌入国内的热钱就高达100亿美元。这些从国外涌入我国的热钱在货币乘数效应下使货币供给量成倍增加，进而增加货币流动性。 　　(二)导致我国货币流动性过剩的国内原因 　　1　贸易顺差导致外汇储备的大幅增加使得货币当局不断向市场投放外汇占款。巨额的外汇占款进一步加重了流动性过剩。目前，外汇占款在我国基础货币投放中所占的比例已达70％以上，这也是导致商业银行流动性过剩的根本原因。 　　2　对中国经济的良好预期及政府积极政策的反面作用，使投资和投机性外资不断输入境内。目前，我国处于既要支持由外向型经济牵引的经济增长，同时又不能轻易放松资本管制以免整个金融体系乃至经济体系受到外部冲击的两难境地，大规模的国际资本源源不断地通过各种途径注入中国金融体系之内相机牟利。在人民币不能完全自由兑换的外汇管理体制下，币值稳定，汇率稳定与巨额外贸盈余之间就构成了巨大的矛盾。外贸盈余增加.增加了稳定外汇市场的实力，但同时也强化了外部对人民币汇率的升值预期，吸引了大量新资金进入我国直接投资甚至投机。由于政府当局为了缓解流动性过剩的压力