我国中小企业股票交易的行为金融学实证分析.doc

我国中小企业股票交易的行为金融学实证分析 标题： 我国中小企业股票交易的行为金融学实证分析 摘要： 通过对行为金融学中的基础理论——前景理论进行探究，比较前景理论与传统期望效用理论的不同，揭示前景理论在解释金融异象中的优势。同时，结合中国证券市场进行实证分析，选取深圳成指和中小企业板块中的40只股票为样本，计算样本在2004年6月25日——2005年4月1日期间的周收益率，进行比较分析。实证分析结果，得出以下结论：（1）中国股市确实存在“小公司效应”，但在中国股市中“小公司效应”只是一种金融异象，很多情况下收益率与流通股本呈正相关。（2）运用前景理论能够对“小公司效应” 做出合理的解释。（3）行为金融学是对传统金融学的完善和修正，而不是颠覆。 关键词：前景理论, 行为金融 ,小公司效应 ,实证分析 Title： The Experimental Analysis of Behavioral Finance on the Chinese Stock Market of the Small-and-Medium-Sized-Enterprises Sector Abstract： The paper compares the differences between the prospect theory of behavioral finance and the expected utility theory which is a cornerstone of modern finance4. It applies that the prospect theory has advantage to translate some abnormal phenomenon in the reality. Meanwhile ， it carries out the experimental analysis on the Chinese stock market. It selects Shenzhen Composition Index and 40 stocks from the Small-and-Medium-Sized-Enterprises Sector as samples and calculates their weekly return rate during the period ranging from June.25,2004 to April.1, 2005. The conclusions are as follows:（1) The small firm effect really exists in the Chinese stock market, but it’s only an abnormal phenomenon, not always appears. （2) By using prospect theory, the small firm effect can be appropriately illuminated. （3)Behavioral finance is a good complement of modern finance rather than a complete opposition. Keywords Prospect Theory , Behavioral Finance , Small Firm Effect , Experimental Analysis 我国中小企业股票交易的行为金融学实证分析 自金融学问世以来，金融学乃至整个经济学都构建在“理性分析框架”之下，“经济人”、“理性”等分析前提在经济学理论中随处可见。传统金融学沿袭了经济学的分析方法、框架, 其研究范式、研究模型均置于“理性”框架之内，假设人的行为是完全理性, 甚至人们在作金融决策时被想象成具有经济学家一样的知识和一致的预期。然而，在20 世纪80年代，学者们在实证研究中发现传统金融理论存在一些无法克服的缺陷，缺乏实证的支持和模型与实际的背离使得传统金融理论的理性分析范式陷入了尴尬的境地，这不得不使经济学家们把研究视角投向经济现象的背后，于是运用心理学及行为分析的理论方法研究金融市场中决策的行为金融学便脱颖而出。作为一门新兴的学科，行为金融学的绝大部分研究成果都集中在对资本市场产生系统性影响的投资者决策行为的特征上。行为金融学在对人们的金融行为的研究当中，合理地引入了心理学的分析，成功地解释了投资者非理性的金融决策行为。 前景理论是行为金融学的基础理论，是由卡曼尼教授和特维尔斯基共同提出的。它是一种研究人们在不确定的条件下如何做出决策的理论，它主要针对解释