Brent的Contango结构将进一步加深：原油的价格结构和存储成本相对应.docVIP

Brent的Contango结构将进一步加深 ——原油的价格结构和存储成本相对应 报告要点 Contango，即期货升水结构。它的特征是现货疲弱，期货曲线向右上方倾斜。 贸易商的Contango play即租用油轮做浮舱收储原油的操作经济性因素主要有五项；第一、市场价格结构；第二、现货贴水变化；第三、油轮市场变化；第四、融资利息变化；第五，损耗和其他。 在Contango结构下，可以说，不同的价格结构对应着不同的存储成本，更可以说不同的存储成本对应着不同的价格结构。2015年上半年的过剩幅度为140万桶/日，上半年原油市场仍将累库达到2.5亿桶，其中的1.5亿桶可以由OECD的岸罐库容囤积，剩下的约1亿桶需要油轮浮仓来存储了。VLCC的租赁费因为稀缺性可能达到$115000/日，那么所对应的存储成本就为：$115,000/2,000,000*30+0.08=1.805美元/桶。不同的存储成本对应着不同的价格结构，那么在原油价格的底部，我们认为Brent的月间价差将达到-1.8美元/桶之多。同时我们认为，如果二季度延续供大于求的态势，那么显然1季度油价运行还不足以完成筑底过程。 近期原油市场上的热点问题集中在了租赁VLCC囤积原油上，这和目前原油市场的结构是一一对应的。无论是Brent还是WTI，目前均呈现期货远