第五章 期货交易技术知识与策略：套利交易 期货理论与实务 （金融期货） .pptVIP

第五章 期货交易技术与策略：套利交易;第一节 套利概述;1、套利的概念;2、套利与普通投机交易的区别;3、套利的特点和作用;根据交易者在市场中所建立的交易头寸不同，跨期套利可以分为： 牛市套利 熊市套利 蝶式套利 兀鹰式套利;牛市套利（bull spread);[例1]—2003年12月底铜0405和0407合约价差为380元，我们认为这个价差超过正常水平，价差应当缩小，遂进行以下操作：;分析： 第一、如果持有CU0405到2月，可以获利3850元/吨，为什么还要卖出CU0407而使整个操作仅获利280元/吨？目的在于降低风险安全获利。 第二、套利的成败取决于价差的变化，与价格变动方向及变动程度无关。;[例2]：假如例1中04年2月铜的价格不是上涨而是下跌，但价差仍然缩小了280元/吨，结果怎样呢？看下表：;例3：假如在上面例子中，价格发生变化但价差不是缩小而是继续扩大，套利交易就会出现亏损。见下面计算表：;特点：在正向市场中牛市套利最突出的特点是：套利者的损失有限而获利的潜力巨大。原因是： 其一，只有价差扩大套利才会出现损失 其二，无论价格升降，只要价差缩小即可获利。;熊市套利(bear spread);[例4]*（本例两个月份有特殊性，只是用于举例说明）; 如果成交后到7月30日市价不降反升，但只要价差扩大，仍可以获得盈利。;分析： 正向市场上熊市套利与牛市套利一样： 其一，纯粹的多头投机可以获得更大利润，同时风险也很大。套利虽然获利较小，风险也较小。 其二，套利的效果取决于价差的变化，与价格变动的方向无关。 区别：正向市场上，熊市套利可能获得的利益有限，而可能蒙受的损失无限。 在反向市场中的熊市套利与反向市场中的牛市套利情况相反。;蝶式套利;例如：;特点： 蝶式套利实质上是同种商品跨交割月份的套利； 蝶式套利由两个方向相反的跨期套利组成； 连接两个跨期套利的纽带是居中月份的期货合约，数量是两端之和； 蝶式套利必须同时下达3个买卖指令。;兀鹰式套利;两端为卖出，中间为买入者称为卖出兀鹰套利； 两端为买入，中间为卖出者称为买入兀鹰套利。 ;2、跨商品套利;相关商品间的套利; 小麦/玉米套利实例 单位：美元/蒲式耳;原料与成品套利; ;大豆提油套利 大豆提油套利是大豆加工商在市场价格关系基本正常的情况下进行的，目的是防止大豆价格突然上涨，或豆油、豆粕价格突然下跌引起的损失，或是损失降至最低。 作法：购买大豆期货合约的同时卖出豆油和豆粕的期货合约，并将这些合约一直保持，当现货市场购入大豆或将成品最终销售时分别予以对冲。一方面锁定成本，一方面锁定价格。;反向大豆提油套利 反向大豆提油套利是大豆加工商在市场价格反常时采用的套利。 当大豆价格受某些因素的影响出现大幅上涨时，大豆可能与其产品出现倒挂。 做法：大豆加工商卖出大豆合约，买进豆油和豆粕的期货合约，以同时缩减生产，减少豆油和豆粕的供给量，三者之间价格将趋于正常，期货市场中的盈利将有利于弥补现货市场中的亏损。;大豆提油套利应当说更象一种套期保值行为，反向的大豆提油套利则有一定的投机性质。 一般投资者主要研究三者之间的关系，在其价格差出现异常时进行套利交易。;3、跨市套利;[例6]; ;跨市套利在操作中要注意以下几个问题： 运输费用 交割品级的差异 交易单位与汇率波动 保证金和佣金成本;3、期现套利;[例7]; ;[例8] 买入近月抛出远月期货合约而形成的期现套利（实例）; ;第三节 套利的分析方法和注意要点;1、套利的分析方法; 大连大豆期现价格对比;2、套利的注意要点;? ！;总结