饲料屠宰种猪场盈利恶化是养殖景气的前提——生猪产业链草根.PDF

行 业 研 证券研究报告 究 #industryId# 农林牧渔 #title# 饲料、屠宰、种猪场盈利恶化是养殖景气的前提 #investSuggestion# (#invest ） ——生猪产业链草根调研系列之二 中性 维持 Suggest #createTime1# 2013 年03 月21 日 ionCha nge# 行 重点公司 投资要点 业 重点公司 12PE 13PE 评级 #summary# 调 大北农 29 23 买入  事件：本周我们草根调研了生猪产业链。周二、周三的调研对象包括湖南 研 海大集团 29 22 买入 岳阳的九鼎饲料、中小养殖户、屠宰场，以及湖北的天种畜牧。 报 新希望 13 11 增持  养殖户：淘汰母猪是以自然淘汰为主。自繁自养的中小养殖户的规模一般 告 圣农发展 4006 52 增持 是从20 头到500 头母猪，淘汰母猪的节奏是自然淘汰为主，根据行情适 雏鹰农牧 30 26 增持 度调整为辅。一般会始终保有一定量的母猪存栏，阶段性的踩对周期节奏 通常是因为正好处于自然淘汰母猪时点。以调研对象A 农户为例，50 头 #relatedReport# 母猪存栏，去年正好淘汰40 头母猪，下半年进种猪时因为品种不理想而 相关报告 《惜售心理较重，淘汰母猪意愿 放弃了，到年底效益不好就暂时不补充母猪，避开了近期的亏损阶段。 不强——生猪产业链草根调研 系列之一》2013-03-19  屠宰场：经营良好，饲料、屠宰盈利恶化是养殖景气的前提。目前屠宰厂， 《【兴业证券】农业数据周报 包括双汇、雨润处于经营最好的阶段。以为此时屠宰企业对养殖户的议价 畜禽价格继续下跌， 猪粮比破 5.5 （中性）》 能力较强，可以压低养殖户价格或者挑选养殖户提供合适规格的生猪。未 2013-03-17 来的周期轮动，通常是“饲料-屠宰-养殖”的顺序。也就是养殖亏损影响 《畜禽价格继续下跌,猪粮比破 5.5》2013-03-17 到养殖存栏，进而影响饲料的景气；出栏的下降影响到屠宰量，屠宰供肉 不足带动价格的上升。所以，我们会先看到大北农这类饲料企业变得困难、 #emailAuthor# 分析师： 然后双汇这类屠宰企业变得困难、然后雏鹰这类养殖企业景气变好。 蒋小东 jiangxiaodong@  天种畜牧：种猪需求还不到最差的时候。（1 ）我们的调研对象是武汉天种 S0190513010001 畜牧，国内最大的种猪提供企业之一，公司从 70 年代后引进一部分核心 种群后，基本上靠自身研发维持核心种群 （其他企业仍靠引进），年出栏 #assAuthor# 研究助理： 达到30-35 万头种。不少企业引种后适应性较差，生产效率较低，导致近