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略论金融心理学方法论框架 　　【摘要】从哲学方法论的角度看,现代的金融心理学对古典的标准金融学构成了全面挑战,这表现在:理论研究层面,从理性主义转向准理性主义,如作为经济学理论家的凯恩斯的“空中楼阁假说”对“稳固基础假说”的挑战;实证研究层面,从逻辑实证主义转向经验实证主义,如作为实验心理学家的卡尼曼的“累积前景假说”对“预期效用假说”的挑战;实践研究层面,从理想主义转向现实主义,如作为投资基金经理的索罗斯的“反身性市场假说”对“有效率市场假说”的挑战。 　　【关键词】金融心理学;标准金融学;方法论 　　 　　引言 　　金融心理学与行为金融学的名称差异是耐人寻味的。尽管行为金融学本身是金融学和现代认知心理学相融合的产物,但行为金融学的这顶“行为”的帽子却使人不由想起行为主义学派。实际上,行为主义强调科学心理学所研究的只是能够由别人客观观察和测量的外显行为,甚至提出要建立所谓“没有心理的心理学”,这与作为其取代者的现代认知心理学所强调的必须直接研究人的认知过程(从感知到思维)的观点大相径庭。我们认为,所谓的行为金融学研究只是完整的金融心理学研究的一个方面,即实证层面。而金融心理学研究既需要且不可能摆脱哲学和经济学理论的指导,即应有其理论层面;同时,其也不可能满足于“坐而论道”或忽略其操作性,因此,金融心理学研究还应具有实践层面。下面我们就从理论、实证和实践这三个层面来阐述现代的金融心理学对古典的标准金融学所构成的全面挑战。 　　 　　一、理论研究:从理性主义转向准理性主义,以凯恩斯“空中楼阁假说”为例 　　 　　一般认为,西方思想史存在着古典主义(从柏拉图到黑格尔)和现代主义(从尼采到福柯)的理论断裂,因前者的思想主流是理性主义,后者则是非理性主义[1](p8-39)。而经济学(广义的,包括金融学,下同)作为古典理性主义最顽固的堡垒似乎从没有被彻底攻破,但也出现了某种松动的迹象。在这方面,凯恩斯的研究当之无愧是先锋,他认为,投资者的交易行为充满了“动物精神”。而对这一人性观的当代归纳则来自于美联储前主席艾伦?格林斯潘,这位打造出了一个最富于理性和信??最灵通的经济机构的数据迷,在一次记者访谈时指出:“人性要比我们从亚当?斯密那儿获知的复杂得多”,说到底,“人是非理性的动物”[2]。当然,与哲学上的非理性更多的是指生存意志或生命能量有所不同,经济学上所讲的非理性则主要指的是介于完全理性和完全非理性之间的有限理性或准理性状态。 　　作为现代准理性主义经济理论的始作俑者,凯恩斯提出了“空中楼阁假说”,他指出:“股票价格乃代表股票市场之平均预期”,“循此成规所得市价,只是一群无知无识者群众心理之产物,自会因群意之骤变而剧烈波动”[3](p130,132)。至今,“空中楼阁假说”在金融市场仍很有影响,其要点可归纳为:⑴股票价格并不是由其内在价值决定的,而是由投资者心理决定的,故被称为“空中楼阁假说”,以强调其虚幻的一面。⑵人类受知识和经验所限,对长期预期的准确性缺乏信心,加上人生短暂造成的短期行为,使一般投资大众用一连串的短期预期取代长期预期。⑶占少数的专业人士面对占绝大多数的一般投资大众的行为模式只好采取顺势而为的策略,这导致股票价格实际上取决于股民的平均预期。⑷心理预期会受乐观和悲观情绪的影响而骤变,从而引起股票价格的剧烈波动。⑸投资者想要在股市中取胜,必须先发制人,智夺群众,而斗智的对象,不是预期股票能带来多少长期收益,其投资价值如何,而在于预测短期之后,股价会因股民的心理预期变化而有何变化。⑹只要投资者认为未来价格会上涨,他就可不必追究该股票的投资价值而一味追高买进,而当投资者认为未来价格会下跌时,他也可不顾市场价格远低于内在价值而杀跌抛出。所以股票投资往往成为博傻游戏,成为投机者的天堂。 　　作为“空中楼阁假说”对立面的是所谓的“稳固基础假说”。该假说认为每一种投资工具,无论是普通股股票还是不动产,均有某种“内在价值”的稳固基础。而当价格低于(或高于)内在价值时,就会出现一个买进(或卖出)的机会,因为这一价格波动最终将被纠正。这样,进行投资就成为某物的实际价格与其稳固基础价值进行比较的一种单调而易做的事。但基于以下三方面的原因,我们永远也无法计算出所谓“内在价值”的精确值:⑴投资人不是完全理性的;⑵即使投资人是完全理性的,他也不可能具有完全正确决策所必须的完全信息;⑶即使投资人拥有完全信息,但信息本身又在不断发展变化,其完全信息会转瞬即逝,变成昨日黄花式的旧闻。具体来说,目前计算“内在价值”的方法主要有金融学和会计学两种。金融学上用股票未来全部股息的现值,即把未来可能实现的收益和出现的亏损折算成目前的价值,来估计其“内在价值”。但未来的收益、亏损和利率都有极大的不确定性,因此,这种估计的可靠性令人怀疑。会