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股指期货在我国发展 　　摘要：股指期货作为金融衍生品必将对我国的金融市场产生深远的影响。文章论述了股指期货在我国推行的必要性，提出了能够更好发展股指期货的建议。 　　关键词：股指期货；股票市场；建议 　　 　　一、股指期货概述 　　 　　（一）股指期货的定义 　　所谓股票指数期货，是指以股票指数作为标的物的一种金融期货产品，是买卖双方根据事先的约定，同意在未来某一个特定的时间，按照双方事先约定的股价进行股票指数交易的一种标准化协议，是用来锁定股票市场在价格下跌时的流动性风险的金融产品。股票价格指数合约的价值是由交易单位乘以股票指数来计算的。交易单位是指每一点指数所代表的价值，也可将其称为乘数。交易单位或乘数的大小因指数而异。标准普尔500指数、纽约证券交易所指数和价值线指数的乘数都是500美元，香港恒生指数的乘数是50港元，我国的沪深股票300指数的乘数是300元。指数期货交易的实质是投资者将其对整个股票市场价格指数的预期风险转移至期货市场的过程，通过对股票趋势持不同判断的投资者的买卖，来冲抵股票市场的风险。股指期货的交易不是当即实现，而是以保证金的形式进行。保证金只是交易金额的一小部分，通常规定为交易金额的5-20%。 　　（二）股指期货的产生发展 　　股指期货产生于20世纪80年代，1982年2月24日，美国堪萨斯城期货交易所（Kansas City Board of Trade，KCBT）首先推出堪萨斯价值线综合指数期货（Kansas City Value Line Index Future，KCVLIF），同年4月21日，芝家哥商业交易所推出了SP500股指期货交易，从此股指期货在全世界范围内得到了迅速发展。英国于1984年1月推出了金融时报100指数期货，法国、荷兰、德国也分别在1988-1990年期间推出了自己的品种。股指期货来到亚洲是在1986年5月，香港期货交易所推出恒生指数期货，同年9月，新加坡期货交易所抢先开设了日经225股指期货。20世纪90年代开始，股指期货迅速发展，交易量和品种都不断增加（见表1）。 　　 　　二、股指期货在我国推行的必要性 　　 　　（一）规避系统性风险 　　根据现代投资组合理论，股票市场上的风险可分为系统风险??非系统风险两部分。股票投资者通过增加持有股票种数，构造投资组合的方法来规避非系统性风险（见图1）。但系统性风险却无法通过选择股票种类或对其进行多元化的投资组合来加以回避。股指期货的一个最重要的功能就是风险规避。股指期货的风险规避是通过套期保值来实现的，投资者可以通过在股票市场和股指期货市场两个市场反向操作达到规避股票市场风险的目的。而我国证券市场的系统风险非常高，平均而言，沪深股市系统风险占总风险的比例为42%，明显高于美、英等国的20-40%。反映到市场上就是个股的普涨普跌和指数的暴涨暴跌。上证指数由1000点上涨到2000点用了17个月的时间，从2000点上涨到4000点却用了不到6个月的时间。如果推出了股指期货，投资者就可以通过套期保值，规避由于系统风险导致的资产跌价，在牛市中持有股票获利，在股市处于大幅波动时锁定风险而获取稳定收益，其对于稳定市场有着积极作用，进而保护投资者的利益。 　　 　　（二）股票市场由单边转为双边市场 　　在传统的股票市场中，投资者的盈利模式主要是“买入-持有-卖出-获利”的过程，机构投资者没有很好的退出机制。所以，投资者的持续买入会造成市场“单边上涨”，而指数到了一定水平后，投资者只能大量抛售退出，导致股市的“单边下跌”。股指期货上市后，最特别的就是引入了做空机制，投资者可以借助股指期货交易达到对冲风险、锁住收益的目的，一些机构投资者不需卖出持有的股票就可“退场”。金融市场只有利用做空机制，才能释放出市场风险。引入股指期货后的盈利模式将是“买入股票-持有-卖出股指期货-获利”，即通过卖出股指期货合约，可“锁定”自己的盈利。因此，股指期货将推动我国股票市场由单边向双边转变。 　　（三）缓和股票现货市场的波动 　　我国股票现货市场的股票价格波动比较剧烈，这种状况与资金的集中进出有极大的关联，特别是证券投资基金的集中入市或套现行为，更容易造成市场的非理性波动。而期货市场是一个高度组织化的市场，透明度非常高。期货价格在一个规范有组织的市场通过集合竞价方式，形成具有真实性、预期性、连续性和权威性的价格，能够比较准确地反映市场在未来一段时间真实的供求状态及其价格的变动趋势。一旦有任何信息影响大家对市场的预期，所有的市场情绪将会以最快的速度在期货市场上反映出来，并可快速传递到现货市场。通过股指期货交易，加快了影响股票价格变化的市场信息和经济信息的传播速度，使许多原先可能滞后的信息披露，在期货市场得以迅速公开，同时也