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论融资融券对中国资本市场影响 　　 摘要:融资融券业务的正式开展催生了中国股市的做空机制，这是继股权分置改革后又一对中国资本市场发展具有根本性影响的金融创新制度。发展融资融券制度，将改变中国股市“单边市”状况，不仅能起到稳定市场的作用，还将为券商行业带来重大发展机遇。同时，还可以为投资者提供新的交易方式和一种规避风险的工具。作为一种创新产品，将阐述融资融券制度及重大意义，并浅析该制度对中国资本市场带来的深刻影响。 　　关键词：融资融券；信用交易；资本市场 　　中图分类号：F830文献标志码：A文章编号：1673-291X（2010）36-0052-02 　　 　　随着2008年10月5日证监会宣布将启动融资融券业务试点工作，融资融券业务在市场呼唤多年后终于等的花开见明月。作为一种金融产品创新，无论对于证券市场、投资者、证券公司、银行，还是监管者，都将带来深远影响。 　　一、融资融券概要 　　（一）融资融券概念 　　融资融券，就是指证券公司向投资者出借资金供其买入证券或者出借证券供其卖出的经营活动。投资者向证券公司借入资金买入证券、借入证券卖出的交易活动，称作融资融券交易或信用交易。融资融券业务是对证券公司来说的，融资融券交易则是对证券公司的客户，即投资者来说的。它包括对投资者的融资、融券和金融机构对券商的融资、融券。融资融券交易可以分为融资交易和融券交易两类。其担保品主要包括现金、上证所挂牌交易基金和债券、股票等三类。 　　具体来说，融资融券就是指以抵押保证金的形式从证券公司借取资金或者证券进行市场交易。如果证券价格低位的时候缴纳保证金从证券公司借入资金买入证券，以便在证券价格走高后卖出，在归还证券公司借入资金的同时赚取差价；在证券价格高位的时候缴纳保证金从证券公司借入证券卖出，以便在证券价格走低后低价买回同种证券，在归还证券公司借入证券的同时赚取差价。所以，融资融券从本质上来说，应该属于保证金交易模式，投资者既能够进行做多交易，也能够进行做空交易。 　　（二）融资融券业务流程 　　试点阶段，融资融券业务类型主要包括融资和融券。融资融券基本模式是由证券公司向投资者提供融资、融券服务；证券公司自有资金或证券不足时，由证券金融公司向证券公司提供融通服务。在上述环节中，证券公司是融资融券业务的主体，与投资者建立业务关系；证券金融公司只能向证券公司提供资金和证券的转融通，不与投资者发生业务关系。同时，投资者参与融资融券交易之前，证券公司必须了解该投资者的身份、财产与收入状况、证券投资经验和风险偏好等内容。具体流程（见图1）。 　　图1融资融券业务流程 　　二、融资融券制度的重大意义 　　（一）从根本上解决中国证券市场长期存在的地下信用交易行为 　　 中国法律曾严令禁止信用交易，但信用行为作为证券市场发展的必备要素之一，在中国一直或明或暗地长期存在且屡禁不止。证券经营机构允许客户违规透支、支持客户融券卖空、签署三方协议的现象非常普遍。而且由于政府监管力度的不断加强，营业部对客户透支行为越来越谨慎也越来越隐蔽。有关部门对上海、北京等地80余家证券经营机构的抽查表明，多数证券经营机构都有不同程度的透支行为。上海被抽查的66家证券经营机构中有53家有透支现象。地下证券信用的存在与泛滥，使得管理层对于资金流动无法监控，助长了市场的资金炒作和投机行为，损害了其他投资者的利益，券商面临很大的信用交易风险，阻碍了中国证券市场健康发展。而逐步实施证券信用交易、使融资融券行为合法化，则是从根本上铲除这一痼疾的必然要求。 　　（二）规范并拓展银行资金注入证券市场的渠道，减少银行信贷资金的风险 　　中国一直实行分业经营、分业监管的金融管理体制，为防范金融风险，中国对银行资金进入股票市场的渠道进行了严格限制，但货币市场与资本市场之间存在的天然联系使得这种人为堵截很难奏效。在现实交易中，除了同业拆借、国债回购、股票质押贷款等合规途径外，银行资金更多地通过三方协议、私募基金、开具银行承兑汇票、循环存贷、战略投资、流动资金贷款等非正规渠道大量进入 股市。据统计，每年银行违规入市的资金在3 000亿元~4 000亿元左右，而行情走牛时进入股市的银行信贷规模可高达6 000亿元。这种现象的存在，使银行难以对信贷资金风险进行有效监控，加速了证券市场风险向银行体系析传导，从而增大了金融市场的风险。实施信用交易，将建立投资者―券商―银行正常的资金融资渠道，不仅可以规范并拓展银行信贷资金流入股市的渠道，而且有利于银行资金的合理利用和优化配置，降低银行信贷风险。 　　（三）改善券商经营现状，有利于券商做大做强 　　在证券市场国际化和市场化进程日益加速的趋势下，中国券商的生存面临着严峻挑战。首先，资本规模偏小，资金实力薄弱。中国证监会最新的数