陕西纺织企业现金流量影响因素.docVIP

陕西纺织企业现金流量影响因素 　　 【摘 要】在理论分析的基础上，构建了基于面板数据的计量经济评价模型，并以30家陕西国有纺织企业为样本进行了实证分析，实证结果显示陕西国有纺织企业的财务业绩对其当期的自由现金流量持有状况的影响具有特异性，在最后部分分析这种特异性产生的一些原因，并提出了利用这种特异性增加企业自由现金流量进而增加企业价值的途径。 　　 【关键词】自由现金流量；企业业绩；面板数据 　　 为了把握企业的战略发展状况就要重视企业的价值。这里的企业价值是指企业的公平市场价值，通常用企业所能产生的未来自由现金流量的现值来估计。一个企业经济价值的大小主要取决于两方面的影响，即获得未来自由现金流量的能力及加权资本成本。在加权资本成本一定的情况下，企业的经济价值与其未来自由现金流量呈现同向变动趋势，即获得的未来自由现金流量越多，企业的经济价值越大。 　　 一、研究假设 　　 本文主要从衡量企业经营业绩的四个方面即盈利能力、营运能力、偿债能力、成长能力出发来选取评价指标，根据经验及实际知识，可以总结出以下假设：（1）假设H1：盈利能力越强其当期能获得的自由现金流量将越多。（2）假设H2：营运能力越强其当期能获得的自由现金流量将越多。（3）假设H3：偿债能力越强其当期能获得的自由现金流量将越多。（4）假设H4：成长能力越强其当期能获得的自由现金流量将越少。 　　 二、变量选择与模型设计 　　 1．样本的筛选及数据来源。由于陕西省国有纺织企业正处在一个破产整改，资产重组的时期，所以多年续存的企业并不多，对比分析所收集的数据选择了自2007年至2009年连续三年存续的企业总计30家为研究对象。 　　 2．变量的选择。因自变量的选取，衡量企业自由现金流量的指标是企业的净经营资产，根据财务管理的相关知识，是用净经营性营运资本与净经营性长期资产求和得到。本文依据上述公式并考虑到各个纺织企业规模不一致的实际情况，利用纺织企业总资产对企业自由现金流量进行标准化处理得到模型所用因变量：Y=纺织企业净经营资产÷纺织企业总资产，为以后表述方便将Y定义为???位净经营资产。自变量的选择，由于本文所研究的是陕西国有纺织企业业绩与其自由现金流量的关系，所以自变量是以衡量企业业绩的四个能力方面为出发点来进行选择。盈利能力选取每股经营活动产生的现金流量净额（X1）和资产现金回收率（X2）两个指标；营运能力选取现金营运指数（X3）；偿债能力选取现金流动负债比率（X4）；成长能力选取每股现金流量同比增长率（X5）。控制变量的选择，综合考虑陕西纺织企业所处时期，国家对纺织企业的优惠措施及其独特性等多方面因素的情况下本文选择了资产负债率，资产负债率的平方，资产类型，及破产可能性这四个变量作为控制变量。其中资产类型用固定资产和存货占总资产的比率来表示，破产可能性借鉴Altman（1968）的ZPROB的变形来计量即ZPROB=总资产/（3.3×EBIT+销售收入+1.4×留存收益+1.2×净营运资本）。 　　 三、研究结果及分析 　　 为了表现纺织企业上市公司之间的差异性，文章采用面板数据的个体随机效应与个体固定效应分析方法，因此需要对模型的形式进行判断。在随机效应的估计结果下，对其进行随机效应的Hausman检验，在5％的显著性水平下，其概率值为29.83％，由此可以拒绝存在个体随机效应的原假设，认为相比之下样本适用个体固定效应模型。根据所确定的模型形式，利用EVIEWS软件得到如表1所示的回归结果。 　　表1 自由现金流量与企业业绩的回归结果 　　 　　 由表1的回归结果可以看出，所建立的面板数据回归模型的可决系数达到98％以上代表了整体的绝大部分信息，且回归方程通过了显著性检验，其P值为0远小于0.05，DW值为2.02说明回归方程不存在一阶自相关性，则表明模型整体的回归效果较好。 　　 此外，从表1的回归结果中还可以得到陕西国有纺织企业的单位净经营资产与各自变量和控制变量之间的关系。盈利能力方面，每股经营活动产生的现金流量净额（X1）与资产现金回收率（X2）同企业的单位净经营资产之间分别表现出正向与负向相关关系，此结果同预期结果出现了差异性，由于X1、X2变量的值相差不大，但是两个变量的回归系数的值相差近三倍，此两个变量同其系数的综合效应便使得企业的盈利能力同企业的单位净经营资产呈现负向相关性，所以对陕西国有纺织企业而言，假设1未被证实。对于营运能力而言，现金营运指数（X3）的回归系数虽然不显著但也能从整体上反映其与纺织企业单位净经营资产的关系，从结果来看X3的系数为正，说明了假设2被证实。对于偿债能力而言，企业的现金流动负债比率（X4）同其单位净经营资产之间的相关系数为0.0620，说明纺织企业的年经营现金净流量与年末流动负债的比率