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成 长 之 路 也来评估一下神州电脑的成长性 试图在创业板上市的神舟电脑，近日宣布铩羽而归。中国证监会创业板发行监管 部 3 月 22 日晚间发布公告称，创业板发行审核委员会2011 年第 14 次会议于 2011 年 3 月 22 日召开，深圳市神舟电脑股份有限公司首发申请未通过。这已是神舟电脑第 三次冲击上市失败。公司控制人吴海军用 10 年时间，将深圳郊区一家生产廉价 PC 的 小公司做成家喻户晓的大型生产商。此次三度冲关，吴海军选择了创业板。根据神舟电 脑递交的上市申报材料，该公司 2010 年和 2009 年净利润分别为 2.58 亿元和 2.27 亿元。 对于此次 IPO 失败，有人认为失败原因归咎于其大股东吴海军一股独大，股份占 发行后股份的 83.46%；也有人认为，公司的成长性不足，不适合申请在创业板 IPO。 让我们简单评估一下神州电脑的成长性。对企业业绩或成长性进行评价的机制有两 种，一种是市场化评价机制，即以企业在市场竞争中的最终表现来评价企业的业绩或成 长性；另一种机制为主观评价机制，这主要是相对于市场化这种客观评价机制而言的， 集中体现为大量的评价指标的设计及评价标准、评价方法的制订。本次，我们以市场化 评议机制来评价神州电脑的成长性。 一、神州电脑近年的成长速度 神州电脑成长速度： 2008 年—2010 年间，神州电脑营业收入的复合增长率仅为 9.7％。（神州电脑 收入情况见下表，数据来源公司招股说明书） 深圳市溢海投资顾问有限公司 表 1：神州电脑 2008-2010 年财务数据 行业成长情况： 2008 年，中国 PC 市场销量达到 3218.5 万台，同比增长 15.2%，销售额为 1 612.4 亿元，同比增长 9.6%。2009 年，中国 PC 整体市场销售规模达到 3882 万台， 同比增长 17.7%，销售额为 1817.2 亿元，同比增长 10.8%；在 2010 年第四季度， 全球 PC 销量为 3.462 亿台，年比年增长 13.6%，其中联想增长率达 37.3% 。 排名 厂商 2010 年出货 份额 09 年出货 份额 2010/2009 增长率 1 惠普 64,213 18.5% 60,072 19.7% 6.9% 2 戴尔 43,403 12.5% 38,419 12.6% 13.0% 3 宏碁 42,430 12.3% 38,412 12.6% 10.5% 4 联想 34,182 9.9% 24,904 8.2% 37.3% 5 东芝 19,095 5.5% 15,837 5.2% 20.6% 其他 142,874 41.3% 127,139 41.7% 12.4% 总计 346,198 100.0% 304,783 100.0% 13.6% 表 2 ：2010 年全年全球市场 PC 出货量情况（数据来源于IDC ， 单位：千台） 公司成长速度结论： 神州电脑的成长速度低于行业成长速度，过去三年间，成长速度表现一般，甚至 相对于一线品牌制造商，成长速度有下降迹象。 深圳市溢海投资顾问有限公司