LTE实质性启动,行情可持续两年度__ 国金通信行业2013年度下半....pptVIP

* * * * * * * * * * * * * LTE实质性启动，行情可持续两年-- 国金通信行业2013年下半年投资策略 2013年06月 国金证券研究所 分析师:陈运红 SAC执业证书编号：S1130511030023 电话:（8621 邮箱:chenyh@ * fgfh 主要观点 通信行业观点：Q3是基本面拐点，超配时点来临 行业基本面拐点已现：Q2/13年通信行业收入增速预计1.8%，净利下滑1%，Q3累计净利增速200%以上，全年净利增速预计超280%（12年下滑75%）； LTE加速推动对行业带来结构性影响：移动网络与业务网投资占比上升较多，而固定网络投资占比下滑较多。从投资结构看，我们预计2013年移动通信占比将2012年的34.8%提升到38.1%，固定网络从12年的42.6%下滑到38.3%，业务支撑与新业务投资占比从12年的9.5%提升到10.3%。 细分行业选择：从投资弹性排序看，位居前三的细分行业为系统设备商云计算企业网与物联网；从估值安全排序前三分别为系统设备光纤光缆及配套电信软件与服务；投资首选是系统设备商，核心竞争优势没变、行业景气度回升、产业延伸能力强是我们中期看好的核心逻辑。 投资策略：13年通信行业弹性大，兼具趋势投资和基本面反转的双重投资机会，基本面底部确立，超配时点已来临；细分行业排序及推荐组合：系统设备商（中兴、烽火）企业网与物联网（金卡、数码、东土、星网） 云计算（浪潮）电信软件与服务（泰岳、国脉） 光纤光缆及配套（日海、中天） 通信器件与配套（光迅科技） 运营商（联通A股）。 * fgfh 投资排序：系统设备云计算企业网 来源：公司报表，国金证券研究所整理 综合投资排序：系统设备云计算企业网与物联网 维持通信行业增持评级：增加系统设备、企业网、云计算、电信软件与服务领域投资比例，减持移动互联网行业 投资弹性：云计算系统设备商企业网与物联网 * fgfh 2013年通信设备行业业绩存在较大的弹性 行业基本面Q3是拐点：13年上半年通信设备行业收入预计增1.87%（维持低点），行业净利下滑1%，随着LTE招标推进，Q3收入增4%，净利增200%（中兴去年Q3巨亏） 2013年通信设备行业盈利回升的关键是收入增长：2013年全行业收入增速预计8.6%，行业净利增速预计250%，净利大幅增长的主因来自于去年同期基数很低（中兴的巨额亏损），以及LTE推动行业收入增长和毛利率改善。 来源：公司报表，国金证券研究所整理 扣除中兴以外的行业基本面：13年上半年收入预计增7.8%，净利下滑7.7%，Q3收入增速10%，净利增8% * fgfh 通信设备细分子行业收入与利润增速趋势 通信元器件行业投资价值下降：通信元器件多半属于纯硬件制造领域，随着网络扁平趋势越来越明显，通信设备在硬件层面越来越呈现同质化趋势，硬件占设备比例的空间越来越小 光纤光缆及配套设备行业进稳定增长阶段，估值水平具吸引力：市场集中度趋集中，市场需求随资本开支刚性增长，产能扩张进程放缓，供求关系的矛盾趋缓合 中期看多系统设备商：核心竞争优势没变、行业景气度回升、产业延伸能力强 网络优化行业景气度回升：从市场需求看，网络测试系统和网络设备行业在未来几年投资趋势呈稳步增长态势；后续网络优化服务支出规模完全取决于公司业务发展和公司对网络质量的要求。 来源：公司报表，国金证券研究所整理 * fgfh 通信设备细分子行业收入与利润增速趋势 移动互联网生态环境尚待改善，关注行业应用。中移动对移动互联网业务平台、运维、客户端软件采纳集中招标、固定费用模式，牺牲了合作伙伴的积极性，对行业投资价值下降 战略性看多企业网与物联网的投资机会。长期发展趋势看，传统通信日趋饱和，增量看企业网市场以及新兴产业如物联网云计算的发展趋势 电信软件及服务行业呈现稳定增长：业务范围涉及IT支撑系统、新业务、网络规划与优化等领域投资，同时包括业务运维服务和网络运维服务等内容，从单一业务领域看，无论是是属于资本开支还是运维服务，未来几年都不太可能出现高增长 云计算落地：受益于数据中心的集中化、低成本化趋势，服务器龙头浪潮信息迎来行业机遇； 来源：公司报表，国金证券研究所整理 * fgfh 移动通信产业链环节描述及投资比例 来源：国金证券研究所整理 核心网在解决2G/3G/4G网络的接入及互操作问题的同时，要考虑异构网络的融合问题 网络扁平化,传输效率提高,光纤离用户越来越近 传输网络规划 （网络咨询、勘察、规划） 骨干网与城域网 （ OTN、DWM、PTN等） 工程服务 （设备安装与调测、 网络优化等） 无线网络规划 网络咨询、勘察、规划等 核心覆盖设备 （基站设备和交换设备） 3% 10% 40% 10% 40% 5