中金公司煤炭行业煤炭行业缓慢进入过剩时代再论中长期结构性变化趋势.docVIP

中金公司-煤炭行业：煤炭行业缓慢进入过剩时代,再论中长期结构性变化趋势 S51 caihy@//0. 再论中长期结构性变化趋势 廖明兵 分析员,SAC执业证书编号: S03 liaomb@//. 投资提示 面对产能逐步过剩,清洁能源加速发展、及页岩油气等变革,煤价虽不会从目前水平继续大跌,行业盈利却将持续受 到挤压。由于成本支撑,除非中国经济硬着陆、美国能源大规模出口、或中国替代能源爆发式增长且价格大跌(概率 较小) ,否则煤价不会继续大跌,但将缺乏上涨动力。预计沿海煤价在 72014-15年随铁路运力大规模释放而阶段性见顶 (西部煤价变化将滞后一些,与东部价差缩小),之后小幅下跌,未来五年复合年均增速-2%。行业盈利则将持续承压, 部分陷入亏损,兼并重组加速。低成本、一体化公司有望胜出,如中国神华、伊泰煤炭(无评级)、广汇能源(无评级)。 理由 供给过剩逐步成为现实,煤价虽不会继续大跌,但行业盈利将持续受到挤压。随着国内产能投放、铁路瓶颈打开,煤 炭供应将趋于宽松。在经济随转型减速而节能减排力度加大的背景下,煤炭需求增速将持续放缓,煤价将较难回到过 去两年的高位,但也不会继续大跌,秦皇岛标杆价在 600 元/吨有较强成本支撑。随铁路瓶颈打开,高成本产能关闭和 西部低成本矿上产,行业成本曲线两端的差距将缩小,斜率变缓,但各成本要素将继续上涨,行业盈利将持续承压。 导致