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第四章 企业价值评估 第一节 企业价值评估概述 第二节 企业债券价值评估 第三节 企业股票价值的确定 第四节 企业价值评估 第一节 企业价值评估概述 企业价值评估是指对持续经营中企业的价值所进行的评定与估算。 一、企业价值评估及其特点 （一）企业价值与价值表现形式 1.企业有形资产与无形资产的价值总和。 2.企业投入资本的价值。 3.股东权益价值。 4.企业盈利能力价值。 （二）企业价值评估特点 1.评估对象是包括企业各种资产价值的价值集合体； 第一节 企业价值评估概述 2.在资产价值集合体基础上，决定企业价值高低的因素是企业整体的获利能力； 3.市场环境与竞争状况的变化是影响企业价值的重要因素。 二、企业价值评估的方法 (一)收益现值法 收益现值法是指通过预测企业未来整体收益并将其折算为现值来确定企业价值的方法。 第一节 企业价值评估概述 采用收益现值的前提条件是： （1）企业整体的未来收益及收益期可预测； （2）能预测与未来收益相联系的风险； （3）能确定相对合理的折现率。 (二)净现金流量法 净现金流量法的基本思想是用企业未来产生的现金流入和流出决定的净现金流量的现值来反映企业的价值。 第一节 企业价值评估概述 （三）加和法 基本思路：是把被评估企业视为一个生产要素的组合体，在对企业的各项资产清查核实的基础上，逐一进行评估，并以各单项可确指资产和不可确指资产评估价值的总和作为企业整体资产价值的一种评估方法。 企业价值＝∑（各单项可确指资产的价值）+不可确指资产价值 （四）市盈率倍数法 市盈率倍数法是以企业公布的损益表中的收益作为企业价值估算的依据，结合企业股票的市盈率或相似公司的市盈率来估算企业价值的方法。 第一节 企业价值评估概述 基本公式： 企业价值＝收益×市盈率 (五)市场比较法 市场比较法是采用市场交易参照物进行比较的一种估价方法。 三、企业价值评估方法的选择 四、知识经济对企业价值评估的影响 一是无形资产对企业价值评估的影响 二是人力资源对企业价值评估的影响 第二节 企业债券价值评估 一、债券的概念及其特点 （一）定义 1.定义 债券（bond）是一种由债务人向债权人出具的，在约定时间承担还本付息义务的书面凭证。 2.构成要素 （1）面值（Face Value） 指发行时设定的票面金额，它代表债券发行人借入并承诺在未来指定日期必须偿还债券持有人的金额。 （2）到期日(Maturity) 指债券标明的，由发行人偿还债券持有人面值金额的具体日期。 第二节 企业债券价值评估 （3）票面利率，也称票息率（Coupon Rate） 指票面载明的年利息偿付率。 二、债券的特点 （1）期限长 （2）流动性强 （3）风险小 （4）收益稳定 三、债券的种类 按利息支付方式：有息债券、零息债券 有息债券：附息债券、一次还本付息债券、永久公债 第二节 企业债券价值评估 债券从本质上讲是一种可以获取固定收入流量的金融资产。 从收入流量的角度，债券可分为两类： 到期时一次还本付息的债券，即利随本清债券； 定期支付利息，到期还本的债券，即分期付息债券。 第二节 企业债券价值评估 二、债券估价方法 （一）定价的一般原则 1.债券价格的决定 债券的价格是由其未来现金流的现值决定的，而债券的现金收入由各期利息收入和到期时债券的面值组成 2.定价的一般原则： 估计预期现金流； 确定适当的利率或贴现率； 计算各期现值并加总 第二节 企业债券价值评估 （二）债券价值的计算 1.始发债券的价值 （1）附息债券（非零息债券）的估价 P——债券的理论价值； It——第t年的利息，＝r×F； r－ 票面利率；F——债券到期时的偿还值或面值； i——市场利率或投资者要求的必要收益率； n——债券期限，利息支付期数； 第二节 企业债券价值评估 例4－1 市场利率同债券理论价格之间的关系 多次付利债券指年利率一定，但在一年内多次支付利息的债券。 [例4－2] 第二节 企业债券价值评估 （2）零息债券（Zero-Coupon Bond）的估价 零息债券指没有利息，但以远低于面值的价格发行的债券。 例4－3 第二节 企业债券价值评估 （3）一次还本付息债券的估价 ①单利债券 单利债券指到期一次还本付息，不计复利的债券。 [例4－4] ②复利债券 （4）永久债券 P=rF/i 第二节 企业债券价值评估 2.流通债券的价值评估 [例4-5] 三、信用评级与债券估价 1.债券的信用评级 (1)定义 债券信用评级是指按一定的指标体系对准备发行债券还本付息的可靠程度作出客观公正的评定。 (2)意义 （1）对发行者 （2）对投资者 （3）对管理者 第