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社 会 保 障 Social security 社保基金投资工具选择 与指数化投资 张 波 （陕西省铜川市燃气公司，陕西 铜川 727000） 摘 要 社保基金投资的领域很广，从资本市场到实业投资，从国内市场到国际市场，从债 券投资到金融衍生品投资，社保基金都有涉及。而我国由于社保体制改革较晚，社保金投资还仅 限于银行存款、买国债，这种投资模式无法满足新的社保体制下社保基金保值增值的要求。因 此，有步骤的增加社保基金投资工具，放宽社保基金对高收益、高风险产品的投资限制，建立科 学的投资组合是保证改革成功的关键。 关键词 社保基金；投资工具；收益；风险；指数化 根据现代投资理论，为了降低风险，投资者应尽可能分散投资，进行投资组合。 因此，在设计社保基金的投资组合中，必须分析收益和风险的关系。根据目前我国资 本市场的现状，社保基金投资可以选择以下投资工具，构建投资组合。 一、社保基金投资工具选择 （一）银行存款 银行存款风险小，是目前我国社保基金的主要投资工具。但其收益低，特别是 1996年以来，人民银行已连续8次降息，目前一年期利息只有1.98%。因此，银行存款 只作为短期投资工具满足流动性需要，投资比例不宜过高。 （二）政府债券 国债的信誉度要比银行存款的信誉度高，安全性好，正常情况下国债的收益高于 银行的同期利率，是社保基金投资的主要选择。但其收益仍较低，并对利率风险很敏 感。2003年第二期5年期国债票面年利率仅为2.22%，大大低于同期2.79%的银行存款利 率。另外，从国家财政角度考虑，政府需要通过发行国债筹集建设资金，社保基金投 资国债可以帮助政府筹集建设资金，同时取得一定的收益。在国外，国债也是社保基 金主要的投资工具。 （三）企业债券 企业债券包括金融债券的收益高于银行存款和国债，但其风险也较大，目前我国 社保基金还不允许投资企业债券。主要原因在于：一是我国企业债券市场不成熟，且 规模小。目前我国企业债券的存量约为400亿元，只有A股流通市值的2%。而在发达国 家债券几乎和股票平分秋色；二是我国缺乏权威、公正的信用评级机构。因为企业债 西 部 财 会 71 社 会 保 障 券有较大的坏账风险，其信用级别是社保基金投资首先要 资管理暂行办法》，明确了全国社保基金进入资本市场的 考虑的。在许多国家，政府对社保基金投资的企业债券的 原则、方式和管理程序。社保基金投资的范围限于银行存 信用级别都有规定，比如只能投资在bbb以上的债券。国 款、买卖国债和其他具有良好流动性的金融工具，包括上 家应鼓励企业债券市场的发展，同时规范发债企业和中介 市流通的证券投资基金、股票、信用等级在投资级以上的 机构的行为，允许社保基金投资业绩好、信用高的企业债 企业债、金融债等有价证券。社保基金入市标志着我国社 券。 保基金投资管理体制进入市场化运作的轨道，将给我国社 （四）股票 会保险体制改革带来积极、深远的影响。 股票具有高收益、高风险的特点。根据国外经验， 二、社保基金指数化投资 谨慎地放宽社保基金的股票投资限制，是提高社保基金投 （一）指数化投资的理论渊源 资收益、保证其增值的重要途径。我国证券市场目前有 证券组合投资通常有主动式、被动式之分，采用主 动式策略的投资管理人往往会花大量精力去挖掘潜力公 1000多家上市公司，市值4万多亿元。同时，证券市场在 法制化、规范化方面取得了一定的进展。随着国民经济的 司，积极捕捉买卖时机以期获得超越市场的投资回报；指 发展和国企改革的深入，我国证券市场将会稳定、健康、 数化策略则