(投资学课件)11股权估价模型教学教材.pptxVIP

;;11.1 比较股价;一、账面价值;表11-1 微软公司有关财务数据，2006年3月8日;11.2 内在价值与市场价格; （一）股票投资者的期望收益：包括现金红利和资本利得或损失。 设投资者对ABC股票的持有期为1年。ABC股票有如下特征：预期红利E(D1)=4US$，现价P0=48US$，年末预期价格E(P1)=52US$。那么，股票投资者持有ABC股票预期的投资期收益为多少？ 答案：投资期收益为=16.7%。 ;一、持有期收益率与必要收益率;二、股票内在价值与市场价格的比较;;11.3 股息贴现模型;11.3股息贴现模型;11.3 股息贴现模型;11.3 股息贴现模型;11.3.1固定增长的股息贴现模型;一、固定增长的红利贴现模型的推导;固定增长的红利贴现模型推导;固定增长的红利贴现模型推导;（一）说明 1、使用的是永续现金流的贴现值。 2、如果红利不会增长也即g=0，则股票估值公式简化为： 3、如果g有增长，在红利支付D1给定时，股票价格也会上升。当红利增长速度大于K，即gK时，股票价值变为无穷大；此时，由于该增长率难以维持，在对股票价值进行预测时需要使用多阶段红利贴现模型。;（二）含义 1、每股预期支付的红利越高，股票价值越大。 2、市场资本化率K越低，股票价值越大。 3、预期红利增长率越高，股票价值越大。 4、预期的股票价格增长率等于与红利支付的增长速度。 即在红利增长率固定时（为g），股票价格每年的增长率等于红利支付的增长率g。;（三）应用 1、用于求解股票预期持有期收益率E(r)。当股票价格等于内在价值（V0=P0）时，E(r)=红利收益率+资本利得率。 2、用于求解应得收益率K。由于股票以内在价值出售时E(r)=K，因此有： 所以（11‐5）式也被被称为现金流贴现（DCF，discount cash flow）公式。;练习;11.3.2价格收敛于内在价值;价格收敛于内在价值;一、内在价值与市场价格之间的差异一直保持下去;二、在年底市场价格与股票内在价值之间的差异消失;11.3.3 股价与投资机会;一、公司的盈利与股价;一、公司的盈利与股价;一、公司的盈利与股价;一、公司的盈利与股价;公式g=b ×ROE的证明;一、公司的盈利与股价;二、投??的股权收益率水平与盈利分配政策;习题;习题;11.3.4 生命周期与多阶段增长模型;一、公司处于不同阶段时的红利增长特点;二、暂时高增长率公司股权估价的多阶段红利贴现模型;二、暂时高增长率公司股权估价的多阶段红利贴现模型;（二）举例 4、利用CAPM求解该公司市场资本化比率K。 根据历史数据求得该公司β=1.30；2010年市场无风险利率rf=5.3%，市场风险溢价的预测值为7.0%。因此，该公司市场收益的预测值E(r)=5.3%+7.0%=12.3%。从而可求得该公司的市场资本化比率K。 K=rf+β[E(r)‐rf]=5.3%+1.30*[12.3%‐5.3%]=14.4% 5、求解由多阶段红利贴现模型得到的该公司的股票估计价值。 ;三、多阶段红利贴现模型估值结果的评价;11-4 市盈率（P/E）比率;11-4-1 市盈率比率与增长机会;11-4-1 市盈率比率与增长机会;11-4-1 市盈率比率与增长机会;11-4-1 市盈率比率与增长机会;;11-4-2 市盈率比率与股票风险;11-4-3 市盈率分析中容易出现的错误;11-4-3 市盈率分析中容易出现的错误;11-4-3 市盈率分析中容易出现的错误;11-4-3 市盈率分析中容易出现的错误;11-4-4 市盈率分析与红利贴现模型的综合