(投资学课件)ch14期权市场知识讲稿.pptVIP

第14章 期权市场;衍生金融工具—期权;案例分析;与期权相关的基本概念;14.1 期权合约;例20-2 看跌期权的利润与损失 假定有一看跌期权，2006年4月份到期的执行价格为85美元的IBM股票看跌期权的价格为2.45美元，出售日期为2006年3月23日。这赋予期权持有者以85美元/股在4月21日之前出售IBM股票的权利。 若到期IBM股票市价为82美元，则执行该期权的净收入为： 净收入=执行价格-股票市价=85-82=3 利润=3-2.45=0.55美元;;14.1.1 期权交易;场内交易市场;大多数交易所（包括CBOE芝加哥期权交易所）都采用做市商制度来进行交易。 做市商（Market Makers）实际上是指某个做市机构或其代表，只要询价方向该机构询价时，做市商都应报出该期权的买入价和卖出价。买入价是做市商准备买入的价格，卖出价是做市商准备出售的价格。 交易所设定了买卖价差的上限。做市商的存在能够确保买卖指令可在某一价格立即执行而没有任何拖延。因此做市商增加了期权市场的流动性。做市商本身可以从买卖价差中获利。 ;;2、保证金;3、期权清算公司;在购买期权时，期权购买者必须在下一个营业日的清晨全额支付期权费。这一资金存于期权清算公司中。 期权的出售方在其经纪人那里开设一个保证金账户，而经纪人在负责结清其交易的期权清算公司会员那里开设一个保证金账户，随之，期权清算公司会员必须在期权清算公司开设一个保证金账户。 当投资者想要执行某个期权时，投资者需要通知他或她的经纪人。经纪人接着通知负责结清其交易的期权清算公司会员。该会员于是向期权清算公司发出执行指令。期权清算公司随机地选择某个持有相同期权空头的会员。该会员按事先订立的程序，选择某个特定的出售该期权的投资者。 ;期权的分类;;图14-3 到期时看涨期权的收益与利润 ;图14-4 到期时看涨期权卖方的收益与利润;图14-5 到期时看跌期权的收益与利润;思考：卖出看跌期权的收益和利润？;;练习;2、甲购买了A公司股票的欧式看涨期权，协议价格为每股20美元，合约期限为2个月，期权价格为每股1.5元，若A公司股票市场价格在到期日为每股21美元，甲应该（ ） A. 行使期权，获得盈利 B. 不行使期权，没有亏损 C. 不行使期权，亏损等于期权费 D. 行使期权，但仍然有一定的亏损 D ;14.2.3 期权与股票投资;例：假如6个月期看涨期权执行价格为100美元，现在期权价格为10美元，6月期利率为3%。假如有一笔10000美元的资金，有3种投资策略，为简单起见假设在这6个月内不支付股息。 策略A:全部投资股票。买入100股，每股100美元。 策略B:全部投资实值看涨期权，购买1000份股票看涨期权(即10份合约)，执行价格为100美元。 策略C:购买100份看涨期权，投资为1000美元，剩下9000美元投资于6月期的短期国库券，赚取3%的利息。;;图14-6 3种策略的收益率;14.2.3 期权与股票投资;14.3 期权策略;假如美元X=100美元，ST=97美元，那么你的投资组合的总价值为100美元。到期的看跌期权为X-ST=100-97=3美元。假如股价高于100美元，比如104美元，于是期权失去价值，你不必执行期权，最后股票价值ST=104美元。 保护性看跌期权提供了防止股价下跌的保证，限制了损失，因此，它是一种资产组合保险。;图14-7 到期时保护性看跌期权的价值 ;图14-8 保护性看跌期权与股票投资(平价期权);14.3.2 抛补的看涨期权;图14-9 到期时抛补的看涨期权的价值; 抛补的看涨期权;14.3.3 对敲(跨式期权);对敲策略：同时买进具有相同执行价格与到期时间的同一种股票的看涨期权与看跌期权，可以建立一个对敲(跨式期权)策略。 ;图14-10 对敲到期的价值 C:购买看涨期权的成本 P:购买看跌期权的成本;;14.3.4 期权价差;;图14-11 牛市期权价差到期的价值 C1:购入期权的成本 C2:卖出期权的期权费 C1 C2;14.3.5 双限期权;练习—多选;14.4 看跌期权与看涨期权的平价关系;;;表14-5 套利策略;;14.5 类似期权的证券14.5.1 可赎回债券;图14-12 可赎回债券价值与普通债券价值的比较;14.5.2 可转换债券;;可转债的市场价值有两个低价限制：转换价值与普通债券价值。 转换价值=转换比*股票转换价格 对一个健康运行的公司来说，普通债券价值与股票价格没有关系，因为违约风险很低。但如果公司濒临倒闭(股价很低)，违约风险增加，普通债券的价格下跌。 可转债虽然可以看成普通债券加看涨期权。但其定价较为困难，原因是： (1)代表期权执行价格的转换价格经常随时间而变。 (2)在债