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CVA――衡量企业财务状况新方法 　　CVA(Cash Value Addcd)即现金增加值，是价值管理的一补方法。现金增加值概念由瑞典学者Erik Ottosson和Fredik Weissenrieder于1996年提出，目的是从股东角度持续衡量公司价值。一般而言，公司在进行投资项目决策时，一般采用净现金流折现的方法估算项目的投资价值，然而公司在经营该项目的，往往采用会计方法衡量项目价值，这给股东从会计报表中直接获得数据与项目预期的现金流价值进行比较带来了一定的困难。为了便于管理层从投资者角度持续衡量公司价值，CVA模型应运而生。目前这‘模型在欧洲使用较为广泛，世界第二大啤酒公司SAB Miller就率先使用现金增加值报表，公开披露其价值产生及利益分配信息。 　　 　　一、CVA中几个重要概念 　　 　　(一)战略投资与非战略投资 　　公司的初始投资总额可以分为战略投资与非战略投资两部分。战略投资是能够产生新价值的投资，而非战略投资本身不产生新价值，仅用于保证初始战略投资产生预期价值。传统观念中关于现金支出是作为投资还是作为费用的争论在现金增加值模型中没有意义。管理层理解并决定战略投资的方向非常关键，这将对公司整个战略计划产生影响并控制公司的经营战略。由于战略投资能够产生新价值，因此应当是公司决策者关心的重点。然而在公司日常经营中，非战略投资决策发生的频率远高于战略投资决策，传统的管理会计使管理层在控制和评价非战略投资上浪费了大量宝贵时间，也扭曲了管理层对业务的理解。 　　 　　(二)会计中的资本成本与CVA模型中的资本成本 　　公司进行长期战略投资时若采取资本收益中核算，在投资初期一般都是亏损的，随着时间的推移逐渐盈利，尤其是当期初的战略投资额远高于随后的非战略投资额时，导致后面年份的资本使用率非常低。若该项目产生现金流的年份超出期初预训的经济寿命，会计中仍然会继续计算其投资收益率，这样就使会计投资收益率成为一个变动的指标，作为绩效考核的指标有失妥当。 　　事实上，大多数项目在投资初期盈利能力较强，随着时间的推移，维持成本增加，盈利能力逐渐下降，生产效率逐渐降低，同时来自竞争产品??新技术的发展也降低产品的市场价格。与此相对应，大多数项目的投资初期CVA指数均人于1,投资后期CVA指数逐渐降低，经济寿命终结时，产生现金的能力也较低，CVA指数随之变差。这个结果便于投资者理解商业逻辑。 　　 　　二、CVA模型的框架 　　 　　CVA模型包括经营现金流(OCF)和经营要求现金流(OCFD)这两个现金项目。经营现金流为除去折旧的息税前利润(EBIT)、营运资金变动和非战略性投资三项之和；经营要求现金流代表投资者对公司战略投资所要求的现金流，OCF和OCFD的差值即为CVA。不难看出，一个时期的现金增加值是对该期间现金产出量高于投资者要求的估计。 　　 　　(一)经营要求现金流(OCFD) 　　CvA模型将投资分为战略投资(Strategiclnvestment)和非战略投资(Non―Strategic lnvestment)。战略投资旨在为股东创造新的价值，即公司中能够创造价值的资本支出，它可以投资于有形或无形资产，如投资新产品或新市场。非战略投资旨在维持由战略投资所创造的价值，如购置新办公桌椅。一项战略投资往往伴随着若干项非战略投资，CVA模型中战略投资构成资本，非战略投资被视为成本。 　　经营要求现金流(operaling cashflow demand，OCFD)是分布在战略投资的经济寿命期内的一组持续现金流，以该战略投资的加权平均资本成本折现到投资初期的价值等于战略投资额。经营要求现金流表示对于座项战略投资，投资者在战略投资期间各期要求的最低净现金流入量。该模型假设在该战略投资的经济寿命期内，各期的经营要求现金流相等，根据年会现值公式可求得各期的OCFD为： 　　OCFD=LA×r／1-(1+r)-n 　　 　　本期的现金附加值为24．86千元，现金附加值系数为1．09，表明本期项目经营现金流超过投资者的财务要求――经营要求现合流，开超过了原预汁经营现金流。截至到第五年末， 项目的平均现金附加值系数为1．05，大于1，表明从项目的投资开始到本期，所创造的现金流超过于投资者的要求并超过了原预算的经营现金流。若以后各期的实际经营现金流达到或超过经营所需现金流(原预算经营现金流)，该项目就创造了比投资者要求(比原预算)更多的价值。 　　(三)CVA模型在评估项目剩余价值中的应用 　　项目经营者在分析了当前项目所创造的价值后，往往需要评估项目的剩余价值。在CVA模型中，项目剩余价值可以通过项目的未来期望现金附加值系数来进行评估。未来期望现金附加值系数表示未来经营现金流与剩余经营