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VaR方法在我国商业银行风险管理中应用 　　随着我国金融市场不断地对外开放，越来越多的商业银行开始进行金融衍生交易，这使得更多的商业银行面临潜在的、巨大的市场风险。同时，分业界限的日渐模糊，商业银行经营重点的转移，使得金融市场风险正日益成为商业银行最重要的风险之一。现有的风险管理方法已不足以应对日渐加大的市场风险，我国商业银行需要借鉴国际上金融机构所采用的市场风险量化管理方式――VAR方法。VAR方法是在1994年由J?P摩根提出的。该方法一经推出，就受到国际金融界的普遍欢迎，并迅速发展成为风险管理的一种标准，并被许多金融机构采用。 　　 　　一、VaR介绍 　　 　　VaR(Value-at-Risk)中文译为“风险价值”，是指在正常的市场条件和一定的置信水平上，计算出给定时间段内预期发生的最坏情况损失的风险评估方法。VaR有绝对风险值和相对风险值之分，绝对风险值是指相对于初始投资额的最大可能损失。 　　考虑到投资组合，假定?W?0为投资组合的初始价值，R是持有期的投资回报率，则在持有末期，投资组合的价值可以表示为W=W?0(1+R)，假定回报率的期望回报和波动性分别为μ和σ。如果在某一置信水平α下，投资组合的最低价值为W?*=W?0(1+R?*)?。根据VaR的定义，投资组合在未来特定的一段时间内的最大可能损失可以定义相对于头组组合均值(期望回报)的VaR，公式如下： 　　?VaR??相对?=E(W)-W?*=-W?0(R?*-μ)? 　　绝对VaR是相对于初始值的资产损失，与平均期望值无关。公式如下： 　　?VaR??绝对?=W?0-W?*=-W?0R?*? 　　根据以上的定义，计算VaR就就相当于计算最小值?W?*和最小回报率R?*。假设投资组合未来回报行为的随机过程，假定其未来回报的概率密度函数为f(w)，则对于某一置信水平α下的投资组合的最低值W?*有： 　　?α=∫?∞??W?*?f(w)dw或1-α=∫??W?*???-∞?f(w)dw? 　　无论其分布是肥尾还是瘦尾，离散还是连续的，这种表达方式对于任何分布都是有效的。 　　如果进一步假设其分布是正态分布形式，则可以简化VaR的计算，在正态分布的条件下，可以根据置信水平选择一个对应的乘子，用组合的标准差与该乘子相乘，就可以求得VaR，这方法是基于对参数标准差的估??，而不从经验分布上确定，也就是参数计算方法。 　　首先把一般的分布f(w)转化为标准的正态分布Φ(ε)，其中ε的均值为0，方差为1，用最低回报R?*表示的投资组合的最小值W?*=W?0(1+R?*)，一般而言，R?*是负的，也可以表示为-|R?*|。再把R?*和标准正态的偏离α联系起来，即：-α=-|R?*|+μσ 　　这等价于：?1-α=∫??W?*???-∞?f(w)dw=∫??|R?*|???-∞?f(r)dr=∫?α??-∞?Φ(ε)dε? 　　因此?VaR?的问题就等价于寻找一个偏离α使得上式成立的。引入雷击标准正态分布函数：?N(d)=∫?α??-∞?Φ(ε)dε? 　　由此我们就可以计算出响应的最小回报R?*和?VaR?值，最小回报可以表示为： 　　R?*=-ασ+μ? 　　若投资组合的持有期的时间间隔为t，则相对VaR为： 　　?VaR??相对?=-W?0(R?*-μ)=W?0ασt? 　　类似的，可以得到绝对VaR为： 　　?VaR??绝对?=W?0-W?*=-W?0R?*=W?0(ασt-μ?t? 　　 　　二、商业银行主要面临的金融风险 　　 　　所谓金融风险，是指金融机构、非金融企业和个人未来收益的不确定性，或指经济活动中的不确定性所导致的资金在筹措和运用中产生损失的可能性。商业银行作为金融机构的主要组成部分，其经营特征和业务性质决定了它们在经营过程中必然面对金融风险。 　　商业银行金融风险主要包括如下几种类型： 　　1.市场风险：又称价格风险，指金融机构所持有的头寸或投资组合由于市场价格(如利率、汇率、股价和商品价格等)的不利变化而遭受损失的风险。 　　2.信用风险：指由于交易对方不履行合约或无力履行合约而产生的风险。 　　3.操作风险：指由于无法进行预期的交易而产生的风险。操作风险直接与机构的管理系统有关，虽然发生的概率相对较小，但引起的损失可能非常巨大。 　　4.流动性风险：指由于金融市场流动性不足或金融交易者的资金流动性不足而产生的风险。流动性风险可视为一种综合性风险是其它风险在金融机构整体经营方面的综合体现。 　　5.法律风险：是指当交易对手不具备法律或监管部门授予的交易权利时而导致的损失的可能性。 　　 　　三、我国商业银行风险管理的现状 　　 　　从风险管理的理论和方法看，目前指导我国商业