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上市公司提供商业信用影响因素研究 　　摘要：我国企业在交易中采用赊销的比例低于欧美国家。以“应收账款/流动资产”作为商业信用水平的度量指标，对影响上市公司提供商业信用的因素进行研究发现：上市公司较少依赖提供商业信用来进行质量信号传递；拥有较高存货水平的上市公司为了减低存储成本、促进销售，会采用较为宽松的信用政策，从而导致应收账款的增加；在信用普遍缺失的环境下，对坏账损失的担忧抑制了企业主动通过提供商业信用为客户融资，进而来扩大或保护自己竞争优势的行为；在行业景气的情况下，对未来的乐观预期降低了经营者对坏账的担忧，进而倾向于采用较为宽松的信用政策，导致应收账款水平提高。 　　关键词：上市公司；商业信用；信用缺失 　　中图分类号：F276.6文献标识码：A文章编号：1001-6260(2009)03-0121-07 　　 　　一、引言 　　 　　在目前的市场环境下，企业生产经营过程中销售产品或提供劳务很难做到全部现销，采用赊销方式向客户提供商业信用是一个普遍现象。Summer等(1997)的研究表明，在英国，公司超过80％的日常交易是通过赊销完成的。在原有应收款项收回后，随着销售行为的发生又会产生新的应收款项。这样，在企业的资产负债表中总会存在一定数额的应收款项。在销售额稳定时，应收款项保持相对稳定，当销售额增加时，应收款项也会增加，应收账款约占公司总资产的35％。本文根据我国沪市A股上市公司披露的2006年12月31日资产负债表资料进行统计，剔除金融类上市公司，应收账款占公司流动资产的比例为14.89％，占总资产的比例为7.61％。国内外的统计数据都表明，应收账款是企业资产的一个重要组成部分。 　　传统上认为，提供商业信用意味着销售商的资金在一定期限内被客户无偿占用，销售商除了要负担监测成本、收款成本以及可能发生的坏账损失等以外，还存在机会成本损失。因此，企业应控制应收账款的水平。但是，随着对商业信用认识的深入，提供商业信用被认为是企业的一项投资行为，占用在应收账款上的资金也被认为是一项投资。Brick等(1984a，1984b)指出，有着较高实际税率的公司倾向于提供更多的商业信用，因此很可能拥有较长期限的应收账款投资。Asselberch(1999)认为，在商业信用方面的投资已经成为企业的一项战略投资。在本文中，我们旨在考察影响上市公司提供商业信用的因素，从而更深入地理解我国上市公司提供商业信用的行为。 　　 　　二、上市公司提供商业信用情况 　　 　　截至2006年底，上海证券交易所上市公司共有842家，剔除金融类上市公司及应收账款账龄资料不全的上市公司，共获得821家样本公司。本文根据样本公司披露的年度报告资料，对其在2000年至2006年提供商业信用的情况进行了统计分析，数据来自于聚源数据库。 　　 　　(一)上市公司应收账款总体水平 　　本文根据样本公司2000年至2006年资产负债表披露的信息，分别测算了应收账款在流动资产和总资产中所占的比例。结果显示，应收账款在样本公司的流动资产中平均约占14.89％，应收账款平均约占总资产的7.61％，且从2000年到2006年均有所下降，但各年度之间变动不大(见表1)。 　　从表1的统计结果来看，我国上市公司的应收账款在总资产中所占的比重大大低于英国企业35％的水平。对此，一种可能的解释是，目前我国经济、社会发展正处于转型时期，存在普遍的企业信用缺失现象，企业赊销的相对比例还不高。目前，欧美各国企业80％[KG-*3]～90％的交易采用赊销方式进行，我国企业目前平均赊销率不足20％。但我国企业坏账损失率高达5％，而发达国家平均只有0.2％[KG-*3]～0.5％(王静，2006)。有统计显示，2001年全国企业“三角债”高达1.5万亿元，因逃避债务造成的直接损失约为1800亿元，因恶意违约造成的直接损失约为55亿元，因“三角债”和现款交易而增加的财务费用达2000亿元。 　　为观察行业间的差异，按证监会行业分类标准对样本公司进行分组统计，得到如表2的统计结果。 　　根据表2的统计结果，可以看到不同行业提供商业信用的情况存在明显差异。从应收账款占流动资产的比例来看，制造业、电力煤气及水的生产和供应业、建筑业和信息技术业的平均值明显高于所有样本公司的均值水平14.89％，其他行业则低于均值水平。从应收账款占总资产的比例来看，制造业、建筑业和信息技术业平均值明显高于所有样本公司的均值水平7.61％，其他行业则低于均值水平。值得注意的是，对于电力煤气及水的生产和供应业，其应收账款占流动资产的比例均值23.41％高于所有样本公司的均值水平14.89％，但其应收账款占总资产的比例均值5.90％却低于所有样本公司的均值水平7.61％。对于这一结果，我们认